过去一周内外形势均出现积极信号。美国就业数据大幅不及预期，降息预期升温，外部环境转向宽松，人民币汇率企稳；国内政治局会议释放新一轮稳增长信号，宏观政策要更加给力，重点在扩内需、促消费、降准降息、放松房地产限购限贷政策、加大收储力度等，要抓住“金九银十”窗口期，一鼓作气推动经济企稳回升，提振信心。
海外方面，美联储释放降息信号。美联储就业和通胀目标继续趋于“更好的平衡（better balance）”，将关注“双重使命（dual mandate）”；新增非农11.4万人，大幅低于预期，触发“萨姆法则”，市场恐慌情绪蔓延。
国内方面，政治局会议释放稳增长信号。7月30日政治局会议分对宏观政策表述更为积极，定调“下半年改革发展稳定任务很重”“要加大宏观调控力度”“宏观政策要持续用力、更加给力”。本次会议新增“及早储备并适时推出一批增量政策举措”表述，未来政策发力可期。8月3日国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。
今年以来，新订单高开低走、持续下滑；出厂价格大幅低于原材料购进价格；房地产降幅收窄、但仍疲软；上半年财政支出滞后。
要抓住“金九银十”窗口期，加大加快房地产放松。未来应放开一线城市郊区、豪宅的限购。自"517"房地产政策组合出台后，商品房销售量下降幅度有所收窄，但市场仍较疲软。政治局会议提到：“坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式”。未来仍需降低收储资金成本，加大收储力度。
科技方面，智能网联汽车加快推行，无人驾驶时代加速实现中。北京、上海、广州、深圳、武汉、重庆六个城市均发布了针对无人驾驶汽车测试和示范应用申请、运营以及监管方面的政策法规。
大类资产方面，美元美债回落，黄金回升。上周整体（7月29日至8月4日），美元回落，美债全线收跌，黄金上涨，工业金属小幅回落，全球主要股指多数下跌。
宏观放水，微观放活。上半年5%的经济增速基本靠出口和制造业投资支撑，未来伴随美国经济从过热转向衰退，叠加美国大选掀起关税贸易壁垒，外需面临回落压力。一定要利用当前宝贵的时间窗口启动内需，打好提前量。中国经济韧性强， 相信经过一系列务实有力的措施，一定能推向复苏。
正文
1 美国非农低于预期，美联储降息升温。美债收跌、美元回落、全球主要估值回落
上周整体（7月29日至8月4日），美元回落，美债全线收跌，黄金上涨，工业金属小幅回落，全球主要股指多数下跌。
7月31日，美联储释放降息信号，强调就业和通胀目标继续趋于“更好的平衡（better balance）”，将关注“双重使命（dual mandate）”；7月新增非农11.4万人，大幅低于预期的17.4万人，失业率升至4.3%，触发“萨姆法则”，市场恐慌情绪蔓延。
美元回落，非美货币多数回升。上周，美元指数跌1.05%，至103.23；欧元、日元、人民币分别涨0.51%、4.71%和0.53%；英镑跌0.54%。
比特币大跌。上周，比特币跌8.48%，COMEX黄金涨4.41%，至2486.1美元/盎司，COMEX白银涨2.37%。
工业金属多数回落。上周，CRB金属涨0.06%。LME铜、铝分别跌0.26%和1.14%，SHFE螺纹钢涨0.09%，DCE铁矿石跌0.13%。ICE布油跌3.39%。
全球主要股指下跌。MSCI发达市场、新兴市场分别跌2.14%和1.03 %。恒生指数、恒生科技分别跌0.45%和1.69%。英国富时100、法国CAC40、德国DAX分别跌1.34%、3.54%和4.11%。纳斯达克跌3.35%，道琼斯工业指数跌2.1%。日经225、韩国综合指数分别跌4.67%和2.04%。
沪深300跌0.73%，国债收益率缩小。北向资金合计32.19亿元，南向资金合计91.77亿元。涨幅最好的五个概念指数为：低空经济、卫星导航、CRO、商业航天、职业教育，涨幅最好的五个行业为：医疗保健、房地产、电信服务、金融、可选消费。一年期国债收益率1.3901%（-5.99BP），三年期国债收益率1.6673%（-6.42BP），五年期国债收益率1.8187%（-6.93BP），十年期国债收益率2.1287%（-3.20BP）。期限利差增大2.79BP（国债10Y-1Y）为73.86BP。
2 政治局会议：持续加力，更加给力，储备新一批增量政策
事件：7月30日，政治局会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。
解读：
730政治局会议表述更为积极：“下半年改革发展稳定任务很重”，“宏观政策要持续用力、更加给力”，“及早储备并适时推出一批增量政策举措”。
未来政策发力可期，释放八大积极信号：
第一，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策。近期，央行降息动作密集。当前政策重心向稳增长、稳就业倾斜；未来财政政策将在消费、投资、就业及化债方面加力。
第二，支持民营企业发展。坚持和落实“两个毫不动摇”，完善产权保护、市场准入、破产退出等市场经济基础制度，防止和纠正一些地方利用行政、刑事手段干预经济纠纷。
第三，扩内需、提振消费、大力度推动设备更新。通过提升服务领域的消费来推动整体经济增长，如养老院、护理中心、育幼服务等；扩大内需的措施还可考虑定向发放消费券、税收减免、降低社会保险费率等。
第四，发展新质生产力，支持发展瞪羚企业、独角兽企业，防止“内卷式”恶性竞争。新质生产力以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力。在这个过程中，培育新产业是重点任务，发展战略性新兴产业、未来产业是关键。
第五，继续高水平对外开放。对自身，降低关税壁垒，放宽市场准入，完善开放格局；对世界，深化合作，维护多边贸易体制，反对单边主义和保护主义，推动区域经济一体化进程，构建开放型世界经济格局。
第六，消化存量、优化增量，收购存量商品房用作保障性住房。为优化存量，去库存，可考虑组建住房保障银行，收购开发商库存用于保障房；长期看，以“城市群战略、人地挂钩、金融稳定、租购并举、房地产税和租购并举”为核心加快构建房地产新模式。央行设立3000亿元保障性住房再贷款，方向是对的，但3000亿资金规模较少，1.75%的资金利率叠加配套融资和运维成本，总体成本较高，而当前租金回报率2%以内，地方收购动力不足，可以通过降低再贷款工具成本，降低配套资金比例，以覆盖资金成本，提高地方积极性。
第七，提升资本市场稳定性。4月12日，国务院第三次发布新“国九条”，意在严监管、防风险，保护中小投资者利益，弥补制度短板，核心在于推动资本市场从融资市转变为投资市。
第八，就业优先，织密社会保障网。在制定和实施经济政策时，把促进就业放在优先位置。促进高校毕业生等群体就业，可以增加就业岗位、加强职业培训、加强就业指导和服务。同时，健全社会保障体系，加大社保支出，提高低收入群体的公共服务，推动公共服务均等化。
3 新订单放缓，房地产低迷，宏观政策要更加给力
事件：7月制造业PMI 49.4%，前值49.5%；非制造业PMI 50.2%，前值50.5%。
解读：
今年以来，除了3、4月，其他5个月制造业PMI都在荣枯线下，表明制造业景气长期偏低。其中，新订单高开低走、持续下滑，表明需求尤其内需不足。出厂价格大幅低于原材料购进价格，表明需求不足带来价格战内卷、通缩和企业亏损压力
具体来看，
1 ）7月制造业PMI 49.4%，低于上月0.1个百分点。产需均回落，且弱于季节性；生产指数50.1%，较上月回落0.5个百分点；新订单指数49.3%，回落0.2百分点。
2）出口有韧性，存在一定“抢出口”。新出口订单指数48.5%，回升0.2个百分点；7月韩国前20日出口同比18.8%；美国Markit制造业PMI为49.5%，欧元区、德国制造业PMI分别为45.6%和42.6%。
3）库存周期底部。原材料库存、产成品库存指数均为47.8%，较上月回落0.2和0.9个百分点，采购量指数48.8%，回升0.7个百分点；6月产成品存货同比4.7%，连续6个月回升。
4）大宗商品价格回落，需求不足拖累出厂价格。主要原材料购进价格指数49.9%，比上月下降1.8个百分点；出厂价格指数46.3%，比上月下降1.6个百分点。
5）房地产销售降幅收窄，一二线城市房价有筑底迹象。7月30大中城市商品房成交套数和面积同比-10.0%和-18.6%，6月分别为-17.3%和-19.5%。
6）建筑业、服务业扩张放缓。建筑业商务活动指数为51.2%，较上月回落1.1个百分点，财政支出放缓、洪涝灾害等拖累施工进度；服务业商务活动指数为50.0%，较上月回落0.2个百分点。
7）制造业和非制造业从业人员指数分别为48.3%和45.5%，分别较上月变化0.2和-0.3个百分点；大、中、小企业PMI分别为50.5%、49.4%和46.7%，分别较上月变化0.4、-0.4和-0.7个百分点。
4 美国降息预期减轻汇率压力
事件：美元兑人民币（中间价）汇率升至7.1376，上升60基点。中美利差升至-1.6713%，上升33.8BP。
解读：
近期人民币汇率明显回升，7月25日以来美元兑人民币汇率飙升，目前即期汇率已从7.2760降至7.2150。人民币升值源于外部环境变化和内部政策基础。
一是外部环境上，上月经济数据支撑美联储9月降息预期高涨导致美元走弱，加上加拿大央行降息25BP增强市场对美国降息预期，同时日央行加息带来日元升值，日元和人民币历史上具有同向性。
二是内部环境上，我国二季度各政策会议明确强调“政策加力”助力经济稳增长。同时央行反复强调要保障汇率稳定，在离岸市场收紧流动性，表现出央行防范汇率“超调”风险的决心。
5 组建住房银行，降低相关结构性工具利率
事件：7月30日，中共中央政治局会议提到：“坚持消化存量和优化增量相结合，积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作，加快构建房地产发展新模式”。
解读：
本次会议的基调与4月的会议及三中全会保持一致性，但目前房地产市场仍较疲软。自"517"房地产政策组合出台后，商品房销售量下降幅度有所收窄。6月，商品房销售面积、销售额的同比分别为-14.5%、-14.3%，与5月相比，降幅分别收窄6.2个和12.1个百分点。进入7月，市场继续在较低水平上运行，根据克而瑞的数据显示，7月TOP100房企实现的销售操盘金额环比-36.4%，同比-19.7%，单月业绩规模持续处于历史较低水平。
会议再提"消化存量与优化增量相结合"的策略，政府在土地收储方面有望加快步伐。为进一步优化存量，去库存，可考虑成立专门的住房银行，加大力度收购开发商库存用于保障房，并降低相关结构性工具利率。5月，央行设立3000亿元的保障性住房再贷款，这一政策方向是正确的。然而，考虑到3000亿元的资金规模相对较小，且1.75%的资金利率加上配套融资和运维成本，总体成本较高。在当前租金回报率普遍低于2%的背景下，地方政府的收购动力不足。为了激发地方政府的积极性，可通过降低再贷款工具的成本和减少配套资金的比例，以确保能够覆盖资金成本。
6 智能网联汽车推行之势未改，无人驾驶时代加速实现中
事件：8月1日，青岛举行智能网联汽车道路测试暨快递无人车配送启动仪式，首批无人驾驶快递车正式挂牌上路。
解读：
无人配送是无人驾驶技术的重要落地场景之一，由于其同属低速情景，因此与无人环卫、无人巡逻等被认为有望先行破局。
无人驾驶快递车在效率与成本方面优势突出。据悉，此次青岛首批无人配送车辆由顺丰、圆通等快递企业投放，总计40辆。其中顺丰使用的新石器无人车X3的装载空间有3立方米，续航100公里，具备在机动车道50km/h的自动驾驶能力，且在宽度仅为1.5米的窄道也能灵活通行。每辆无人车预计每天可完成4趟至6趟投递任务，配送快递量可达600至1000件。从前期青岛顺丰试运营的效果来看，无人配送车的应用能将接驳成本降低60%。
无人配送在开放场合的安全性仍待数据检验。此次青岛投放的无人驾驶快递车配备实时监控技术、自主导航功能和类似于武汉萝卜快跑的幕后安全员，多个维度来保障其上路安全。据悉，每十二辆无人驾驶快递车配置一名安全员，负责后台监控与紧急接管等。与校园、酒店等封闭性场合不同，走上城市道路的无人配送将面临更严格的安全性检验。
从舆情上看，无人配送与萝卜快跑面临相似的境况。由于二者对“铁人三项”，即快递、外卖、网约车行业的从业人员均构成替代威胁，因此关于人工智能与人争夺生存权的讨论在各媒体平台十分常见。能否为这批面临失业威胁的人群创造出新的且中期可持续的就业岗位或是大面积推行无人驾驶所不得不面临的一个问题。
事件：广州人大官网近日发布《广州市智能网联汽车创新发展条例（草案修改稿·征求意见稿）》，拟立法支持智能网联汽车发展。
解读：
该意见稿承继广州市第十六届人大常委会第二十九次会议初次审议的《广州市智能网联汽车创新发展条例（草案）》（2024年7月3日），对广州市智能网联汽车的测试运营做了进一步规定。值得关注的内容有：
一是应用场景：支持智能网联汽车在高速公路、机场、港口、车站等干线和交通枢纽开展创新应用，并支持用于城市公交和出租车等出行服务、除危险货运外的物流配送和快递配送、环卫清扫和治安巡逻等城市运行保障等。
二是关于数据采集：智能网联汽车相关企业应当落实数据分级分类保护和个人信息保护要求，不得非法收集、使用、加工、传输个人信息，不得采集与本企业的车辆行驶和交通安全无关的信息，不得采集超出应用需要的信息，不得非法采集涉及国家安全的信息。
三是关于事故定责：发生交通事故造成损害，属于该智能网联汽车一方责任的，由车辆试点主体、运营主体承担赔偿责任。因智能网联汽车存在缺陷造成损害的，受损害的一方可以请求生产者、销售者承担赔偿责任；也可以由车辆试点主体、运营主体进行赔偿后，依法向生产者、销售者追偿。
从各地立法来看，智能网联汽车推行的大趋势仍然明朗。目前，北京、上海、广州、深圳、武汉、重庆六个城市都已发布了针对无人驾驶汽车测试和示范应用申请、运营以及监管方面的政策法规。
各地关于无人驾驶数据采集、事故定责的提法值得关注。前者涉及消费者信息安全保护，后续或成为除技术、安全、成本外市场所关注的一个角度；后者或激发财险、人身险产生新险种，为保险行业带来新机遇。
本文源自券商研报精选
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