文|鐵西區的李子
今年夏天比国产电影还凉的,是汽车经销商。
年初的东莞永奥集团只是开胃菜,到了今年7月,江苏盐城的森风集团传出老板沈峰失联,危机很快从地方性经销商蔓延到全国性经销商,广汇因触发退市指标停牌。警惕了10多年的经销商危机,最终在今年出现。
2016年《大空头》出中文资源之后,豆瓣页面上出现了这样的问题,国内会不会出现次贷危机?当时普遍的认知是不会。因为次贷危机的背景是美国对购房贷款的审核宽松到瞠目结舌,并且通过操作还款方式将门槛拉到更低,因此造成了规模惊人的无偿还能力的贷款用户,而国内银行对购房贷款的审批、购房条件的限制以及对炒房的抑制,种种条件相比美国堪称极度保守。
因此看上去次贷危机在国内没有土壤。后来才知道危机不一定非要出在贷款买房的人身上,还会出在贷款盖房卖房的人身上。
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来源见右上方水印
这一轮汽车经销商的危机和楼市有极大相似之处。表面上风险最大的环节实际上保持在可控范围内,楼市里购房者即便是面对烂尾风险也都在乖乖还贷款,车市里购车人同样保证了可控范围内的定期还款。
问题出在没想到的地方,或者也可以这么说:问题出在那些能更容易且更大规模得到贷款的人的身上,楼市里是房地产商,车市里是经销商。
这实在是太典型的金融现象,危机总是会发生在那些赚钱容易又需要用钱的地方,在汽车产业里,唯独经销商是最符合这一特征的组织。十多年前国内车市快速发展的时期,一家千万投资规模的4S店甚至可以在2年内回本,即便之后国内车市进入慢增长周期,因为经销商都是多品牌投资——鸡蛋不放在同一个篮子里——收入预期看起来仍然十分稳健。
万万没想到的是,两年来黑天鹅一个接一个,最终引发新能源转型这个最大黑天鹅的快速抵达。曾经的“鸡蛋不同篮”瞬间失效,因为都投在了传统燃油车品牌里,分散投资变成了押宝传统车企。市场变了,车企的应对方式却是更狠的价格战和压库,银行的应对方式同样是惯例下的提高放贷门槛乃至抽贷,经销商危机实在算不上让人意外的结果。
但真的细琢磨起来,汽车经销商危机和房地产比起来,其实差异远远大于相似。
一是规模:汽车经销商危机往天大了算,也绝对达不到房地产那种规模,不会形成波及全社会的系统性危机。
二是范围:房地产危机,头部房地产商或多或少都被圈进其中;汽车经销商的危机范围相比之下要小得多,头部目前只有广汇爆出问题。
三是形势:房地产危机几乎是瞬息之间的,“三条红线”就已经让恒大们瑟瑟发抖,再加上2020年以来三年急转直下;车市之前就经历过近10年的慢增长周期,期间出现过一定数量的经销商爆雷跑路,经销商也远没有房企的金融地位与规模,没有搞那么大的条件。
四是应对手段:楼市危机需要政府干预,保交楼就是典型;经销商危机至少现阶段不需要政策手段就能缓解,车企压库减减力、给点销售政策,经销商就能缓口气,同样在夏天发生的事情包括保时捷经销商逼供、BBA退出价格战及一系列相关事件,毕竟拉爆了经销商,车企一样没有好果子吃。
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图片来源《首尔之春》
更直观的对比,体现在赛场上。当年中超超过2/3都是房地产球队,汽车经销商牟足了劲也就出个新疆广汇,还是CBA球队,投入和中超没法比。
更直觉的对比,这一点或许还更有参考价值。历史上每一次危机爆发,前期都是歌舞升平乃至豪情万丈,比如恒大前脚“大大大”、转眼全员卖房。而汽车经销商早在多年之前——传统车企2018年已经开始下滑——就在过苦日子,这样的行业引发不了系统性危机。
因此探讨汽车经销商爆雷,其实探讨的不是社会影响。郁金香泡沫的影响之深远,还体现在它是唯一一个引发全民系统性危机的消费品。从那之后,所有的系统性危机全部全都由投资行为引发。
美国大萧条和互联网泡沫都是因为股票而起,因为资本市场给公众造成了股价只涨不跌的假象。
美国次贷危机、韩国全租房危机、国内房地产爆雷和刚需无关,而是房地产市场给公众造成买房稳赚不亏的假象:反正房价一直在涨,哪怕今后还贷遇到困难,把房子卖掉便是。
至于那些危机范围较窄的如普洱茶、如茅台酒、如更时髦的加密货币,则都是局限在小范围投资型玩家或投机客之内,没有像郁金香泡沫那样引发全民参与。
汽车作为商品,它就没有投资属性。汽车只要用了,就会贬值,出了4S店就贬值,它就没有炒作的空间。又因为它的价格太高,门槛太高,以至于哪怕是短期炒作空间——如加价提车——它都没有苹果手机和英伟达显卡那样的爆发力和全民属性。
(老爷车属于极特别案例,局限于极小的一部分人之内,任何商品领域内都存在这种极特别的案例,因此不在探讨范围之内。)
又因为价格太高、门槛太高,汽车在资本市场上的投资价值也那么低。互联网泡沫是因为互联网公司有想象空间,那想象空间基于用户规模,也基于其与公司规模之间不成比例的巨大差异,这两者汽车都不具备。
经销商爆雷,探讨的其实只是车市影响。爆雷这个词用在经销商身上甚至都不那么恰当,因为这个行业早已没什么投机空间,更准确的说法应该是经营不善。并且,虽然危机的主体是经销商,真正的主角其实是车企。
如果车企意识到如今问题的严重性,愿意放下身段,那么以上文字是在探讨行业。如果车企还是一意孤行继续给经销商加压,那么这些文字就是对消费者的购买建议了。
毕竟汽车经销商爆雷和房企爆雷终究存在相似性。“保交楼”虽是房企特供,但是与长期以来买恒大的房子拿证困难相似,爆雷经销商的客户,也曾遭遇提车后无法上牌的无妄之灾。
封面图片来自《大空头》
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