隔夜非农就业大幅下修81.8万,规模创十五年来之最,但市场对这一下修幅度“无动于衷”。
隔夜美股指数全线收涨,标普500涨0.42%,道指收涨0.14%,美股小盘和芯片股指涨超1%。美债收益率持续下行,两年期最深跌近11个基点。
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分析认为,市场反应如此平淡,原因可能有三:一是市场此前已经定价非农大幅下修;
二是劳动力市场疲软,只会增加美联储积极降息的可能性;
三是数据统计时间范围2023年4月到2024年3月,具有滞后性,市场关注的主要是今年二季度以来的就业疲软。
此外,修正数据可能存在一些误差,就业数据还可能会受到移民的影响,高盛认为劳工统计局本次修正夸大了多达50万。
市场早已定价
国际法律与经济中心首席经济学家Brian Albrecht表示,他对市场平静并不感到惊讶:
尽管这是一个巨大的修正,但我们市场此前已经预期到了,此前预测范围从35到100万不等。
正如Albrecht所指出的,此前文章称,高盛预计最高的下修幅度可能达到100万人。
Yardeni Research首席市场策略师Eric Wallerstein也同意Albrecht相对乐观的观点,Wallerstein指出:
市场缺乏反应非常能说明问题。我认为这些修正已经被计入价格,我们预期会有一些大的修正这有点像是虚惊一场。促使美联储更积极降息
对就业人数的负面修正只是将该时期每月就业增长从每月增加24.1万个岗位降至17.4个岗位,类似2018年、2019年平均就业增长水平,市场并不真的担心这个。
投资者可能忽视劳动力市场疲软迹象的另一个原因是,这种疲软可能只会增加美联储未来更积极降息的可能性。
美联储在2022年3月将利率从接近零提高到5.25%至5.5%的区间,并在此水平上维持了一年多。但现在通胀正在消退,投资者长期以来一直在定价降息。
周三对过去非农就业大幅下修稍微加强了这一展望,根据CME Group的FedWatch工具,市场交易员现在预计9月份降息50个基点的可能性为32.5%,高于周一的22.5%。
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数据具有滞后性
此外,大多数专家认为,最近的就业数据修正对美联储的影响将是最小的,因为这些数据是如此滞后。
美国银行经济学家Aditya Bhave在周三的一份报告中指出:
美联储对劳动力市场的担忧源于第二季度以来的就业增长疲软,以及其他指标的恶化,它不会被去年劳动力市场“稳固而非强劲”的消息所吓倒,投资者对降息的预期变化也是“最小的”。
Wallerstein补充成,即使就业数据变得更糟,他美联储也有能力扮演英雄拯救世界,当事情出错时,他们通常有放松政策的倾向,“美联储看跌期权”如今仍然存在。
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