8月社零同比增长2.1%，上月增长2.7%，环比增速为-0.01%，是近10年的次低点。止不住的回落，与捂紧钱包消费者

8月份，社会消费品零售总额38726亿元，同比增长2.1%， 其中，除汽车以外的消费品零售额 34783 亿元，增长 3.3% 。

1—8月份，社会消费品零售总额312452亿元，同比增长3.4%， 其中，除汽车以外的消费品零售额 281772 亿元，增长 3.9% 。

从这段话中我们可以读出几个画外音：

（1）8月社会消费品零售总额增速边际下降。

（2）汽车虽然是制造业支柱产业，但是成为消费的拖累项。

刺激消费的政策力度也在不断加强

比如，近期北京推出绿色智能消费品以旧换新补贴，单件最高可补2000元，

除了北京，别的城市也采取了类似的行动。

从这些行动上能看出：

（1）补贴力度大了，舍得花钱了，

（2）补贴的东西都是低频耐用品，本质还是希望用20%的补贴撬动100%的消费。

我觉得补贴这些东西没有意义。

我也去领了消费补贴资格，可是发现一个问题：

（1）对于普通人，冰箱、彩电、洗衣机这些东西可以用十年，根本没有换的需求，

（2）补贴什么最有效？最好是补贴科技产品，补贴要花在希望建立竞争力的领域，而不是这些没有科技含量且产能过剩的领域。

为什么消费是一个宏观经济领域被重视的问题？

我们讨论宏观经济的时候，我们在讨论什么？

宏观的2个核心问题：经济增长，通货膨胀。

经济增长就是GDP，国内生产总值，

支出法核算的国内生产总值=居民消费+投资+政府购买+净出口，

如果将居民消费和政府购买合并计算为消费，那GDP的公式就变为：

国内生产总值=消费+投资+净出口，

总支出又称总需求，指经济中对物品与劳务需求的总和，或用于购买物品与劳务的支出的总和，支出和需求是一体两面的关系。

总需求包括两个部分:一是国内需求，包括投资需求和消费需求。另一部分是海外需求。

这也就是经典的三驾马车分析法

三驾马车指的是投资、出口和消费，是将中国经济的总需求划分成了这三个方面，通过对这三个方面细化研究，得到对宏观经济的大致了解。

哪一匹马跑得快？有一个概念是三驾马车对GDP的贡献度，2024年二季度当季为例，GDP增速为4.7%，其中最终消费支出贡献2.19%，资本形成总额贡献1.88%，净出口贡献0.63%。

如果这个图不够清晰的话可以看下图，是每个季度消费、资本形成和进出口对GDP的贡献度，合计为100%。

从时间序列角度看，

消费已经成为GDP增长的领头马车，贡献了最多的GDP增长。

投资就像夜壶，用的时候拎出来，不用的时候放回去。

出口对GDP 的贡献已经很小，已经实现内循环了。

这些东西都可以放到总需求分析框架中：

重点讨论一下消费。

决定消费的2个核心因素：消费能力和消费意愿。

消费能力的影响因素比较多，比如可支配收入、分配情况，可以用居民收入占GDP比重衡量：

我国的居民可支配收入占比（占GDP比例）与居民最终消费支出占比（占GDP）比例，与发达国家相比仍偏低。

劳动力结构可以用抚养比来衡量。

抚养比也称总负担系数。指人口总体中非劳动年龄人口数与劳动年龄人口数之比，即（14岁及以下人口数 + 65岁及以上人口数）/（15～64岁人口数）× 100%

我们的总抚养比从2011年34%提升到2022年的47%，负担是在不断增加的。

居民杠杆率更是很高：

这张图是中国居民部门杠杆率(居民部门债务占GDP比重)，居民部门杠杆主要指的是房贷，房贷是居民部门唯一可以大规模加杠杆的资产。

中国居民部门杠杆率从2000年来持续上升，从2000年的10%左右，上升到2024年Q1的64%。

64%是高还是低?相当于失去的二十年中的日本，次贷危机时的欧元区。

消费意愿，有一个数据是消费者信心指数：

消费者信心指数是度量消费者信心强弱的相对数，是预测经济走势和消费趋向的重要指标，对于监测经济周期变化具有较好的作用。

2022年2月，消费者信心指数121，

2022年3月，消费者信心指数113，

2022年4月，消费者信心指数87，

断崖式的下跌， 再也没有恢复。 一直在谷底， 这是1999年来的最低点。

消费者信心指数由满意指数和预期指数加权平均取得，

其中满意指数是指消费者对当前就业形势、当前家庭收入情况和购买时机的判断，

预期指数是指消费者对未来 6 个月就业形势和家庭收入情况的预期。

我们过去做的分析，大多都是线性推演，而实际上，周期波动才是常态。

上升周期，就多关注机会，勇往直前。

周期不好的时候，不要总用逆流而上不进则退的鸡汤内耗自己。

多关注身边的小幸福，萤火虽小，也是我们陪伴我们度过这漫漫长河的一道光。