再看一家做农化类的上市公司，其实在润丰股份发布2023年三季度财报的时候，我们就看过他们家的情况，今天算是更新一下吧。山东潍坊润丰化工股份有限公司（股票简称：润丰股份）成立于2005年6月，2021年7月在深交所创业板上市。

润丰股份的主要产品为除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物生长调节剂和种子处理剂共计五大品类，全面而丰富的产品组合。润丰股份在山东济南和潍坊拥有研发团队及2处研发中心，在山东潍坊、青岛、宁夏平罗、南美阿根廷和欧洲西班牙拥有5处制造基地，在全球近百个国家和地区开展业务。

2024年上半年，润丰股份的营收同比增长了12.7%，这是在2023年下跌基础上的反弹，经营情况好于大多数同行。

2024年上半年，润丰股份单列出的三大业务的营收同比均在增长，其中“杀虫剂”的增长最快，“杀菌剂”的增长也不错，其实这两项业务的规模已经超过了营收的峰值年份-2022年上半年的规模，主要还是核心产品“除草剂”的表现不佳，和峰值年份相比差距较大。这样的表现，和大多数主要从事“除草剂”业务的同行近一年来的表现接近；看来，多一些业务还是有好处的，虽然这些业务在很多时候是陪衬。

润丰股份在半年报中没有公布分地区的营收构成情况，其2023年97%的产品在国外市场销售，2022年更是接近98%，要算是一家以国外市场为主的农化类上市公司。

营收恢复增长，但净利润不仅没能恢复，下跌的幅度比2023年还要严重，在近六成的下跌后，2024年上半年的净利润仅为1.8亿元，这已经是其有公开数据以来，最差的同期表现了。

分季度来看，营收的下跌是从2022年四季度开始的，刚好持续一年时间（四个季度），从2023年四季度就开始了反弹，反弹已经持续了三个季度。也是从2022年四季度，净利润同比下跌，而且跌幅都高于同期营收的下跌幅度；最近三个季度的营收反弹，净利润并没有反弹，仍然处在螺旋下跌之中。

从2021年开始的毛利率增长，一直持续至2023年，也就是说2021年和2022年都是“量价齐升”的状态；2023年的营收下跌，但毛利率还在增长，受到的影响有限；2024年上半年的毛利率同比有小幅下滑，但营收在反弹，按理说净利润的表现不应该这么差。

在2021年时，哪怕有上市带来的稀释效应，也没有影响润丰股份发出“葵花宝典”（年化净资产收益率超过毛利率）绝招，2022年的绝招威力继续加大。但是最近一年半就有点熄火了，虽然表现上不能算太差，特别是比很多同行的表现要好，但销售净利率和年化净资产收益率还是创下了近年来的新低。

“除草剂”的毛利率还在下滑，这和大多数同行的表现一致；但是，润丰股份还有“杀虫剂”和“杀菌剂”业务，这两大系列产品的毛利率都在增长，而且毛利率数额也比“除草剂”高。这就可以大大拉升平均毛利率，而维持其主营业务持续不发生亏损。

在2020年，润丰股份的主营业务盈利空间只有5.3个百分点，盈利能力一般；2021年增长至近10个百分点。2022年时，超过了15个百分点，除了毛利率的增长之外，期间费用占营收比的下降是重要原因，而财务费用产生了高达3.5亿元的净收益又是期间费用大幅下降的重要原因。财务费用产生大量净收益的原因是汇率波动，使得汇兑收益增长所致，对于绝大部分产品都在境外市场销售的润丰股份来说，这算是市场发的大红包。

2023年的主营业务盈利空间重新回到10个百分点出头，2024年上半年萎缩至不足5个百分点，创下了最近四年半的新低。我们看到其财务费用高达3.1亿元，这又是什么原因呢？主要系报告期内汇兑损失大幅增加所致；出来混，迟早是要还的，2022年的大额收益，2024年上半年就“还”得差不多了。这就导致期间费用占营收比达到了惊人的15.2%，这才是毛利率差异不大，营收还在同比增长时，2024年上半年的盈利能力大幅低于2023年上半年的主要原因。

在其他收益方面，前两年都有较大金额的净损失，2024年上半年有少量净收益。前两年的损失方面主要体现在“投资收益”和“公允价值变动收益”方面，信用减值损失也有一些，但相对那两项来说，金额要小一些。

“投资收益”和“公允价值变动收益”都与“交易性金融资产”相关，而且主要是与“衍生金融工具”相关，实际上主要是他们的境外业务占比太高，为了应对汇率风险，开展了“外汇衍生品交易”来套期保值。2021年与前面的财务费用等综合起来看，那边在大额收益，这边又在大额损失，综合下来并没有占到太多的便宜。

但是，2023年明显是损失更高，2024年上半年，财务费用那边大额损失，这边的收益却相当有限。看来，他们这个套期保值的防风险效果一般，反而还把收益给打了折，操作得并不是太成功。

分季度来看，最近三个季度的营收规模虽然同比恢复了增长，但毛利率显然要更低一些，就算有季度间的波动，还是比去年同期更低一些。主营业务盈利空间受到财务费用的影响，波动较大，但每个季度都没有出现过亏损，这方面还是强于大多数同行的。

最近一年半“经营活动的净现金流”均在净流出，原因我们等一下再说，从上市后，其固定资产投资规模就在增长，为此进行了三次规模较大的净融资来应对。