综述
2024年小麦价格整体呈现震荡下行态势，需求持续弱势，市场心态普遍看空，小麦价格上涨乏力。四季度天气转凉，面粉需求温和回暖，能否带小麦价格迎来涨幅？
小麦市场关注点：
1、供应偏强，小麦承压下行
2、需求弱势，粉企运营艰难
3、旺季不旺，小麦难有涨幅
4、心态谨慎，后市难有突破
一、2024年小麦市场供应充足
1、新麦上市前市场粮源流通充裕
2023年新麦上市后，河南受降雨影响，芽麦占比较大，约4000万吨小麦进入饲料领域，但四季度小麦价格依旧高位回落。由于粉企普遍看空后市，因此四季度粉企多以消耗库存为主，渠道库存积压至2024年上半年。春节过后面粉行业进入传统需求淡季，粉企开机持续低位水平，叠加政策粮不断拍卖投入市场，市场未出现缺粮现象，小麦价格亦呈现接连下跌行情。
新麦产量、质量双增
2024年新麦上市，小麦质量、产量皆高于去年同期。新麦上市后市场各购销主体收购较为谨慎，由于区域差价较小，基本无利润空间，因此小麦跨区域流通不畅，多以本地消耗为主。新麦上市期间玉米价格低位盘整，小麦饲料替代优势不大，饲料企业按需采购为主，今年小麦饲料用量仅2000万吨左右，较上一年度减少50%。制粉企业收购建仓亦较为谨慎，延续低库存按销定采的策略。
国际小麦价格下行，国内进口增加明显
全球小麦产量高于上年，供应充足使得国际小麦价格继续走低。一方面国际小麦价格进口优势较大，因此近几年小麦进口量增加明显。另一方面，国内制粉消费对高等级小麦需求不减，进口高品质小麦以调节余缺。
二、2024年小麦市场需求不佳
粉企运营艰难
今年以来全球经济环境呈现弱势，国民经济缓慢恢复，由于面粉行业持续产能过剩，存在产能利用率不足、竞价销售等现象，不断压缩企业生产利润。市场面粉需求量减少，导致粉企对小麦消耗量减少，因此企业接连压低小麦采购价，从而降低生产成本，缓解运营压力。
近几年我国面粉行业竞争激烈，普遍开工不足。中小型面粉企业开工在30-60%之间，淡旺季有一定区别，但季节性现象逐步减弱。中大型面粉企业的开工要高于小型企业，但同样面临开工不足的情况。由于粉企运营较为艰难，利润处于亏损状态，降本增效情绪较高。小麦维持低库存，随用随采为主，整体采购积极性较低，价格高位缓跌。
饲料替代用量较少
2024年以来玉米小麦价差持续在200元/吨以上水平，玉米价格持续低位盘整态势，小麦价格无饲料替代优势，饲料企业消耗前期芽麦库存为主。直至新麦上市，玉米小麦价差缩减至50元/吨水平，饲料企业建库部分小麦，但由于玉米、豆粕等饲料原料价格持续跌势，今年小麦进入饲料领域数量不及去年同期。
国际小麦供需分析
项目
2020/2021
2021/2022
2022/2023
2023/2024
2024/2025E
期初库存
29738
28396
27352
27363
26525
产量
77271
78040
78949
79054
79688
进口
19450
20021
21310
22227
21027
总供应量
126459
126458
127610
128644
127239
出口
20346
20277
22176
22149
21651
饲料消费
16298
16020
15271
16005
15191
食用、种用、工业消费
61419
62809
62800
63965
64675
总需求量
77717
78829
78071
79970
79866
期末库存
28396
27352
27363
26525
25722
从国际小麦供需平衡表可以看出，近5年全球小麦供应保持增长趋势，总产量维持在7.8亿吨。2024/25年度欧盟小麦出口预计将处于3年来的最低水平，主要驱动因素是欧盟小麦产量减少，该地区结转库存较低，可供出口量进一步收紧。从总消费量来看，2024/25年度跟去年基本持平，消费结构变化并不明显，国际小麦市场供需格局依旧较为宽松。
国内小麦供需分析
项目
2022/2023
2023/2024
2024/2025E
期初库存
15437.348
17892.148
18198.748
产量
13772.3
13659
13822
进口量
988
1259
1400
总供给
14760.3
14918
15222
国内消费量
12300
14600
12400
出口量
0.5
1.4
0.5
损耗
5
10
5
饲料消费
2000
4000
2000
种用、工业消费
800
900
900
制粉消费
9500
9300
9500
总需求
12305.5
14611.4
12405.5
期末库存
17892.148
18198.748
21015.248
今年小麦市场供应整体表现宽松，一方面去年市场结余库存较多，市场粮源供应充裕。新麦上市后，由于今年小麦种植面积稳中有增，新麦收获期间无不良天气影响，今年小麦质量、产量高于去年。1-7月份小麦进口量达998万吨，同比增幅15.88%，2024年小麦市场供应整体呈现增加趋势。
需求方面：制粉消费延续弱势，面粉作为主要的口粮之一，消费增长主要受到国内人口增长驱动及饮食结构变化的影响。近几年国内人口增长缓慢，人口老龄化现象明显。随着居民生活水平的不断提升，对肉、蛋、果蔬的消费量日益增加，面粉消费量降低。小麦在制粉领域的消费占比在75%-85%，年消费量在9500万吨左右。饲料消费方面，小麦饲用替代短期内有利于弥补玉米缺口，同时可以促进往年轮换粮的库存消耗。2024/25年度小麦饲料消费量减少明显。
综上所述，小麦期末库存量较去年同期增加明显，国内小麦供大于求的格局依旧明显。
供大于求 小麦涨幅有限
四季度随着天气转凉，面粉消费较三季度温和回暖，一定程度上带动制粉企业采购积极性提升。但国庆节过后，临储、轮换粮或将继续投放竞拍，增加市场粮源供应压力。而且市场购销主体普遍看空后市行情，因此只要小麦价格略有涨幅，粮贸环节售粮积极性便会提升，市场扎堆卖粮亦会限制小麦涨幅。当前粉企库存普遍低位，后市依旧有采购刚需，而且中储粮持续在主产区增加增储库点，继续增加政策收储力度，支撑小麦价格底部。因此四季度小麦价格会有上涨的机会，但涨幅有限，供需频繁博弈小麦价格亦会呈现频繁震荡调整态势。后市还需多关注新季玉米质量、产量情况以及粮商售粮心态变化情况。
免责声明：Mysteel力求使用的信息准确、信息所述内容及观点的客观公正，但并不保证其是否需要进行必要变更。Mysteel提供的信息仅供客户决策参考，并不构成对客户决策的直接建议，客户不应以此取代自己的独立判断，客户做出的任何决策与Mysteel无关。本报告版权归Mysteel所有，未经许可，禁止转载，违者必究。
热门跟贴