过去这段时间，经济数据不好，GDP保5压力大增，市场对政策期待很高，但政策端一直保持定力。事后看，更像是把零星政策攒起来，一次性来个大礼包。相比单一政策，大礼包更能提振市场信心。
9月24日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，金融口领导悉数出席，会上刺激政策接踵而至，资本市场反应热烈。同日，上证指数大涨4.15%，两市成交量9713亿，较前一日放量4205亿元，市场情绪全面回升！
很多人关心行情的持续性，其实，行情能否持续，仍取决于市场对政策的理解以及最终政策效果。
下面，我们大致将相关政策分为稳地产、稳股市、稳经济预期三大类，分别予以解读。
一、稳地产：“517”之后，再添重磅
地产方面，继“517”政策后，再添重磅新政。“517”政策组合拳出台已经过去四个多月，但地产并未见到企稳迹象，包括地产投资、房价等数据继续掉头向下。多方呼声之下，比“517”更重磅的新政出炉。
简单来说，新政涉及四个方面：
一是调降首付比例，二套房从过去的最低25%，未来调整至与首套一样的最低15%，但各城市可以“因城施策”，根据各自情况设定最低首付比例。政策焦点在于改善型需求的换房需求群体，刺激其购房、置换。
二是降息，预告下调7天逆回购利率0.2个百分点。预计LPR利率大概率也会下降0.2个百分点，将继续缓解存量购房人付息压力。
三是降低存量房贷利率。拟通过贷款行行内“转按揭”等方式，逐步降低存量房贷利率至新发放房贷利率附近，预计存量房贷利率平均降幅在0.5个百分点左右，叠加上降息，未来政策全部落地后，存量房贷利率平均降幅可达0.7个百分点，对于一个期限30年、贷款100万的存量购房人来说，每个月能少还400-500的利息，可以说是诚意满满了。
通过降低存量房贷利率，能很好地降低居民利息支付压力，也进一步降低当下居民的“提前还贷”意愿。对于居民来说既不用提前还贷，还能减少还房贷的压力，有利于提振居民消费意愿。对于银行来说，虽然资产收益率有所降低，但通过降准、降存款利率等方式，也能缓解净息差的压力，而且少了提前还贷，对于银行来说最起码意味着个人房贷这种“优质资产”不断缩减的压力减小了。
四是进一步提高地产收储的可行性。将此前（2024年5月）央行创设的3000亿元保障性住房再贷款，央行资金支持比例由60%提升至100%。具体看，央行将为21家全国性银行提供利率为1.75%、期限为1年（可展期四次）的再贷款，鼓励这些全国性银行为企业发放贷款，收购已建成未出售的商品房，用于保障性住房。通过更大力度的支持，降低银行的资金成本和风险，支持地方收储，加快房地产的去化速度，缓解市场中供求压力的同时，也可以帮助优质房企度过难关。
其它还包括了将经营性物业贷款、金融16条政策，延期到2026年底；未来还将会研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力等一系列救助房地产行业的政策。
从2023年8月解除限购令，到今年的“517”新政，再到9月24日的多箭齐发，能够看到政策逐步加强对于房地产的支持，给政策、房企让利、中介让利、银行让利、地方和中央政府出钱，政策诚意不可谓不足。
向前看，随着政策的落地，有助于稳定市场信心，助力房价止跌。
二、稳资本市场：一揽子政策大超预期
如何提振资本市场，是此次发布会的又一重头戏，纵览各项政策，绝对算不折不扣的“大礼包”。
政策层面，降息降准直接利好股市；各项稳地产、促消费政策，也有助于扭转市场关于经济基本面的悲观预期，提升风险偏好和股市估值水平。除此之外，直接作用于资本市场的各项措施，也值得重点关注。
如央行方面宣称，要新设立专项再贷款工具，旨在支持上市公司回购和主要股东增持股票，稳定资本市场。具体操作上，“央行向银行发放再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，也就是2.25%，首期额度3000亿元，如果这项工作做得好，后续可以追加”。
年初以来，全部A股累计回购金额1301亿元。相比自有资金回购挤压日常流动性，2.25%的低息贷款资金回购，有望进一步提高上市公司回购意愿和空间，加大对投资者回报。
同时央行还宣布创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性。初始规模预计5000亿，后续视情况还可增加。允许非银机构以资产质押的形式获取流动性，可以提高机构对相关资产的持有意愿，并降低机构因筹集资金卖出资产导致的市场波动。
值得一提的是，潘功胜行长还提到了平准基金的创设，称“正在研究”。对于活跃资本市场、提升资本市场投资价值和融资能力而言，这些举措均释放出了较强政策意愿。
证监会主席吴清也针对提振资本市场给出了一系列积极表述，具体包括：发布中长期资金入市的政策意见、保护中小投资者合法权益、多措并举活跃并购重组市场、大力推动宽基类基金产品创新、完善长钱长投的制度环境、提高上市公司质量及投资价值、加强产业整合、支持转型升级跨行业并购重组等等，几乎涵盖了资本市场的方方面面，并且直击痛点，充分反映出高层真心想把资本市场做好的意愿，而这也是促进居民收入提升、推动金融强国的重要一环，无疑是令人振奋的。
总的来看，本次一揽子政策支持力度超出预期，有助于为持续疲软的资本市场注入信心，而宽松的货币政策对于股票、债券、商品等品种均有较强支撑作用。
考虑到稳增长一揽子政策往往货币政策先行，财政政策随后，或许后续会迎来财政政策的紧随加码，值得持续关注。
三、宽松货币政策：促消费、稳经济
纵览发布会各项政策，稳地产、稳股市，本质上也是促消费、稳经济。当前消费低迷，尤其是一线城市社零增速显著低于三四线城市，财富效应拖累是重要原因，稳地产、稳股市，对于提振消费意愿具有重要意义。
除了财富效应传导之外，此次调降存量房贷利率，对于促消费或具有立竿见影的效果。
央行宣布，将引导商业银行将存量房贷利率降至新发房贷利率附近。2024年2季度，我国商业银行新发放房贷利率平均值为3.45%，可以理解为，这次存量房贷利率会一次性调降至3.45%附近。据央行测算，全部贷款平均降幅在0.5%个百分点左右，当前房贷余额大概是38万亿元，对应银行每年让利1900亿元左右。
从效果上看，每年1900亿元的让利，有望明显减轻借款人的付息压力，尤其是存量房贷利率处于高位的借款人，将会有明显的获得感，也会大幅降低大家的提前还贷意愿，也有助于促进消费回升。
此外，此次降准0.5个百分点，既可以部分对冲调降存量房贷利率对银行息差的影响，有助于稳定银行息差水平，并为进一步降息打开空间；同时，降准释放万亿流动性，为银行业更好地服务实体经济高质量发展打开了空间，有助于推动信贷规模的继续增长。
根据央行预计，除近期降准0.5个百分点外，年内还会择机再下调0.25-0.5个百分点，意味年内仅降准政策就会创造出1.5-2万亿元的长期流动性。
降准之外，还有降息。央行指出，7天逆回购操作利率将下调0.2个百分点，从目前的1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。
当前，LPR已经成功换锚，主要跟随7天逆回购操作利率变化，7天逆回购操作利率下降意味着LPR将跟随下调，居民和企业的贷款利率也会随之下调，承担的融资成本会相应降低。这可以减轻居民和企业的还款负担，刺激居民和企业加大消费和投资力度。
在过去，央行之所以动作迟疑，主要是央行要兼顾经济增长和汇率稳定，不过，随着美联储进入降息周期，人民币汇率快速向上逼近7.0关口，已经有机构认为年内会重回“6时代”。
人民币快速升值会对出口形成压力，鉴于当前经济的“三架马车”中只有出口一枝独秀，出口减速同样是央行不愿意看到的情况。
无论是从国内刺激经济出发，还是从国际稳定汇率出发，央行都有较大动力继续下调7天逆回购操作利率，当前降息可能只是开始。
我们可以大致认为，央行终于等到时机，准备大干一场！市场依然可以对接下来央行的动作满怀期待！
四、资本市场展望：新一轮牛市行情可期！
此次国新办发布系列重磅政策，围绕稳地产、稳股市、稳经济等方面展开，短期内将显著提升市场信心，改善市场预期，推动股市上涨，助力房价止跌，提高居民消费和企业投资意愿，有助于重塑各方共识，形成稳增长的合力。
中长期看，随着相关政策陆续落地，将进一步改善我国房地产市场、资本市场的微观环境，为经济长期向好发展、经济结构转型升级等奠定更好基础。
对A股来讲，此次发布会无疑也是一场及时雨，短期将引领指数继续普涨，中期看，有望成为新一轮上涨行情的起点。
受8月主要经济数据继续下滑影响，近期A股表现低迷，上证指数跌至2700点附近，成交量则持续在5000亿的低点徘徊。在“弱现实、弱预期”下，市场普遍将重磅政策视作短期逆转趋势的唯一有效变量，一直对政策翘首以待。尤其是上周美联储超预期降息50BP后，这种期待一度达到高点，但9月20日LPR利率保持不变，再一次打击市场信心。
7月23日，新闻预告24日将召开金融支持经济高质量发展发布会，有如最后一根稻草，对脆弱的市场信心形成支撑。若24日的政策不及预期，则A股很可能遭遇情绪反噬，上证指数可能跌破2700点，向下进行新一轮寻底；所幸的是，24日的政策很给力，也超出市场预期，A股应声大涨！
向前展望，市场底、政策底相继而至，A股将开启新一轮上涨行情。起码就节前来看，投资者应持股待涨，不必着急落袋为安。
至于本轮上涨行情的持续时间和空间，仍取决于国内经济基本面表现。本轮政策于9月下旬落地，10月经济数据为合理验证节点，于11月上旬公布。期间，消费、地产等高频数据，也会对市场预期产生影响。
在这个角度看，本轮行情至少可延续至10月底。届时，可结合经济数据和增量政策做进一步判断。
从空间上看，随着市场风险偏好的抬升，叠加避免季末踏空心理发酵，场外资金有望快速涌入A股，在趋势的自我强化之下，上证指数短期快速突破3000点仍是大概率事件。
总之，A股本轮上涨的起点非常低，筹码结构也非常干净，投资者可以对行情持续时间和上涨空间给予更积极的预期。
保持耐心，等待回本！
附：发布会要点一览
1、 降低存款准备金率和政策利率，带动市场基准利率下行。近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；降低中央银行政策利率，7天逆回购操作利率下调0.2个百分点，从1.7%降为1.5%，引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差稳定。
2、 降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至15%。延长两项房地产金融政策文件的期限，优化保障性住房再贷款政策。支持收购房企存量土地。。
3、 央行创设两项结构性货币政策工具，一是证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力；二是创设专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购、增持股票。
4、证监会明确表示近日将会发布《关于推动中长期资金入市的指导意见》，要求大力发展权益类公募基金、完善“长钱长投”的制度环境、持续改善资本市场生态。同时，证监会已制定《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，将大力支持上市公司向新质生产力方向转型升级、积极鼓励上市公司加强产业整合、进一步提高监管包容度、下大力气提升重组市场交易效率。并且，证监会还将就市值管理指引公开征求意见，未来会要求上市公司依法做好市值管理，进一步提升上市公司投资价值。
5、金融监管总局公布了支持资本市场持续稳健发展的三项重磅举措：一是扩大保险资金长期投资改革试点，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金，进一步加大对资本市场的投资力度；二是督促指导保险公司优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资；三是鼓励理财公司、信托公司加强权益投资能力建设，发行更多长期限权益产品，积极参与资本市场，多渠道培育壮大耐心资本。
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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员薛洪言、付一夫、黄大智、武泽伟。
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