9月底，尿素市场稍有回暖，受期货盘面的接连拉动，及节前刚需拿货的支撑，局部价格小幅上探，但在国内供需矛盾仍较重，出口未放开的双重影响下，此轮涨价或仍以短暂行情收场。预计四季度压力仍大，走势偏震荡。

1.价格方面，9月下旬，山东、河南以及河北地区，尿素现货主流成交价稳定在1700~1750元/吨，现货、期货价格走弱明显，部分地区已经跌破1800元/吨的关键价位。随着期价的下行，现货下游成交意愿逐步偏弱，但绝对价格偏低后，下游成交有一定好转。期货市场方面，市场对远月价格预期偏悲观，如果后续宏观面逐步好转，前期1700元/吨附近价格可能是相对底部，后续10月关注国内政策方面的变动。

2.供需方面。8月我国尿素产量为553万吨，环比减少3.6%，同比增加2.64%。1—8月累计产量为3789万吨，同比增加8.51%，产量达到历史最高值。尿素新装置投产后，10月后的日产量远高于去年同期水平，在19万吨以上。而8月我国尿素月度表观消费量为530万吨，环比减少3.9%，同比增加10%。1—8月表观累计消费量为4318万吨，同比增加7.9%。四季度农业需求可能表现疲软，更多以储备需求为主。工业需求方面，复合肥开工率稳定为主，电厂脱硫脱硝需求保持稳定态势。

3.库存方面，上游尿素工厂库存开始出现较为明显的季节性累积。据隆众资讯数据统计，截至9月25日，中国尿素企业总库存量为101.39万吨，较上周增加16.11万吨，环比增加18.89%。究其原因在于下游需求偏弱，尿素企业出货压力较大，库存逐步累积明显。从往年的累库节奏来看，每年的9月至11月，农业直接需求比上半年减弱明显，导致农业刚需推进有限，货源向下渗透速度较慢，但从11月开始，上游可能逐步去库，价格压力缓解。

4.出口方面，2024年1—8月合计出口近25万吨，相比去年同期大幅减少约80%。如果尿素出口难有放松，那么四季度国内供需压力就不会减轻，但也需要注意价格超跌后，出口政策变动是否会带动尿素价格反弹。此外，2024年10月之后，印度仍有一套128万吨/年的新装置投产，后续对外进口尿素的依赖逐步减少，中长期利空国内尿素出口量。

整体来看，预计四季度国内尿素供需过剩更为明显，新产能不断释放，需求比上半年明显减弱，尿素价格难有向上驱动。然而，出口不确定性、冬季储备需求等因素可能导致价格下跌幅度不会太大，尿素2501期货合约下方关注1600~1700元/吨支撑区间，上方关注1900~2000元/吨压力位。