来源：健识局
国庆前夕，长期被低估的CXO板块迎来久违的全线飘红。
9月30日，药明康德两连板，阳光诺和、康龙化成、药石科技、博腾股份、睿智医药等多股涨超10%。
反攻号角背后，是多重利好消息共振带来的曙光。
一方面，《生物安全法案》年内落地基本无望，CXO 板块迎来边际改善。另一方面，美联储降息或将驱动投融资改善，创新药研发需求回升，CXO海外订单有望逐步恢复。事实上，今年二季度部分CXO新签订单已经实现两位数环比增长，后续业绩表现依然值得期待。
在这样的情况下，CXO有望走出低谷，重回上行周期。10月2日，港股CXO的热闹持续，泰格医药港股一度涨近30%，药明康德港股涨17%，药明生物港股涨15%。
估值连杀三年后
CXO迎多重利好
随着中国生物医药产业的高速发展，CXO被广泛关注，但从2021年下半年开始，CXO也跟随医药行业整体踏上了无止境的下跌之路，进入估值调整期。2022年，CXO公司股价平均跌幅超过37%，市值遭遇大幅缩水。
这个过程中，CXO行业产能过剩、成本提高、国际政治环境变化等危机显现，CXO也由旱涝保收的完美赛道，转变遭遇价值归零。
今年年初，美国《生物安全法案》风波给中国CXO行业带来最沉重的一击。不少CXO公司都遭遇了价值毁灭。药明生物股价从2021年7月的148元高点，跌至今年8月的10.1元；药明康德股价从2021年7月最高价186.55元，跌至今年7月最低27.5元；康龙化成从2021年7月最高价90.4元，跌至今年7月最低价7.98元。
不过，在经过三年的估值杀之后，如今的CXO行业开始显露出复苏的迹象。眼下，多重积极因素正在酝酿。
首先，《生物安全法案》提案推进并不顺利。9月19 日，参议院版NDAA通过参议院军事委员会终稿，其中并未涉及《生物安全法案》。
至于剩下的单独立法途径，据行业专业人士分析，美国国土安全事务委员会9月25日商务会议已经排期，并无讨论生物安全提案的内容，单独立法很可能在参议院小组委员会层面流产。综合来看，年内《生物安全法案》落地基本无望。
其次，从目前大环境来看，全球生物医药投融资数据现在正逐渐回暖。据药智数据显示，2024年以来，美国新药资本市场率先恢复，前三季度总计发生204项新药融资，略低于2024年。但从融资额来看，前三季度共完成融资1254亿元，预计有望超越2023年。
今年上半年，多家CXO企业提到客户询单和签单趋势有所回暖。此前九洲药业曾在投资者交流会上提到，近年来，受地缘政治、投融资环境等因素影响，CDMO行业整体压力较大，但随着美国加息周期的结束，投融资环境开始改善，相信CDMO也将逐渐走出困境。
曙光初现
CXO板块开始反攻
到今年二季度，不少CXO公司业绩就已经出现了积极信号。方正证券选取了23家CXO上市公司2024年半年报业绩分析发现：
23家公司合计收入408.7亿元，同比下降10.93%；合计归母净利润71.82亿元，同比下降35.71%。但是分季度来看，第二季度伴随着全球生物医药行业投融资的初步复苏，多家CXO的业绩有所改善。
23家公司二季度合计收入213.49亿元，同比下降9.52%，环比上升9.36%；归母净利润合计43.39亿元，同比下降31.51%，环比上升52.62%。
具体来看，多家CXO企业二季度的在手订单有所改善。例如，药明康德在2024年上半年的在手订单中，剔除新冠商业化项目后同比增长了33.2%，显示出新分子业务订单的显著增长。
凯莱英也在业绩预告中指出，新签订单同比增长超过20%，且二季度较一季度环比有较大幅度增长。
眼下，国内及海外的宏观环境呈现向好趋势。由于全球利率环境的变化，未来国内外生物医药投融资成本降低，Biotech将有更大可能拿到更多资金，作为上游卖水人的CXO能签到的订单自然也会越多。
尤其是，在这几年的寒冬中，CXO行业不断整合，行业集中度加速提升，在下一波上行周期中龙头公司或将呈现更强的确定性。
此外，减肥药、ADC的爆火，也给多肽、ADC、CGT等细分领域来了新的增量空间。比如，由于全球对小核酸药物和GLP-1减肥药物的强劲需求，多肽CDMO诺泰生物业绩逆势增长。2024年上半年营业收入8.31亿元，同比增长107.47%；归母净利润2.27亿元，同比增长442.77%。
从种种迹象来看，经历了三年寒冬之后，CXO行业有望迎来曙光。新需求的涌现与行业的复苏，终将再度降临。
撰稿丨方涛之
编辑丨江芸 贾亭
运营｜廿十三
插图｜视觉中国
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