在终止A股IPO后，9月29日，湖北香江电器股份有限公司（以下简称香江电器）披露了港股IPO申请文件。文件显示，2021年—2023年及2024上半年（以下简称报告期），公司实现收益分别为14.80亿元、10.97亿元、11.88亿元和6.14亿元，在2021年收入达到高峰后，近两年来出现增长停滞。

《每日经济新闻》记者注意到，香江电器超过90%收益来自ODM（原始设计制造商）/OEM（原始设备制造商）客户，产品利润相对较低，因此公司将OBM（原始品牌制造）业务作为重要发展方向，通过电商平台销售自有品牌产品。但报告期内，公司OBM的收入呈逐年下降趋势。

前五大客户收入占比较高

香江电器的上市之路并不顺利。早在2017年5月，公司就与东莞证券签署辅导协议进行上市辅导，至2020年10月终止辅导关系，随后分别选择兴业证券、国金证券作为辅导机构。2022年7月，香江电器在证监会披露招股材料。但2024年5月，香江电器A股IPO宣告终止，直到此次申请港股上市。

香江电器专注电器类家居用品及非电器类家居用品的研发、设计、生产与销售。公司2023年9月在A股IPO时披露的招股说明书（申报稿）显示，2020年—2022年三年间，公司营业收入复合增长率为-13.62%，而6家同行业可比公司复合增长率平均值为4.02%，远高于公司收入增幅。

通过对比近几年收益变化，香江电器收入增长停滞主要系2022年收益下滑幅度较大，公司表示原因为2020年、2021年家居用品的销量较高，2022年销量有所下降。

香江电器的客户集中度较高，报告期内，前五大客户的销售收益占比分别为62.4%、62.4%、72.4%和74.9%，品牌客户包括沃尔玛、Telebrands、SEB、Sensio、Hamilton Beach及飞利浦等。香江电器称，由于公司目前业务集中在少数大客户，如该等主要客户停止与公司进行业务往来或大幅减少订货，将令公司承受重大损失的风险。

按地理位置划分，报告期内，香江电器的产品主要向欧美地区出口，外销收入占比约99%，其中北美洲收益占比分别为72.8%、71.2%、83.6%和82.3%；欧洲区域为公司第二大市场，收益占比分别为19.1%、20.8%、9.4%和10.1%。

2023年及2024年上半年，香江电器在总收益有所增长的情况下，对欧洲区域的销售却出现了明显下降，主要系两大欧洲客户销售额大幅下降。香江电器表示，2022年度，欧洲两个客户为欧洲市场贡献了超过35%的销售额，但在2023年显著下降，并在2024年上半年降至零，这两个主要客户毛利率偏低，公司自2023年起缩减与他们的业务。

值得注意的是，Telebrands是香江电器主要客户之一，报告期内贡献的收益比重分别为22.0%、16.5%、18.7%和22.0%，而且Telebrands系公司花园水管的唯一客户，根据框架协议，香江电器不得为其他客户制造或向其他客户销售花园水管。

花园水管为公司非电器类家居用品的主要收入来源，报告期内，该产品收益分别为3.26亿元、1.81亿元、2.22亿元和1.35亿元，近几年来波动较大。在仅有一名客户的情况下，花园水管业务能否实现稳定增长还是未知数。

OBM业务收入及占比持续下降

报告期内，香江电器来自ODM/OEM业务的收益占比分别为93.7%、94.4%、95.8%和96.3%，是公司最主要收入来源。

按照此前香江电器披露的A股招股材料所述，整体来看，ODM/OEM 模式下的产品利润水平相对于OBM模式下的利润水平较低。近年来我国越来越多的小家电生产制造企业正在从ODM/OEM模式逐渐转向ODM/OEM+OBM模式，从而加大产品附加值。

香江电器也不例外。公司自2016年起开展OBM业务，形成“威麦丝”“Accuteck”及“艾格丽”三个自有品牌，在主要电商平台亚马逊、京东、天猫及拼多多销售。不过，报告期内，公司OBM业务收益分别为9394.9万元、6137.3万元、4970.6万元和2296万元，占总收益比重分别为6.3%、5.6%、4.2%和3.7%，收益规模及占比均呈现持续下降趋势。

OBM业务已开展近8年，收入为何仍会持续下降？香江电器并未在申请文件内详细说明，仅表示“就OBM而言，由于我们控制新产品的推出，构思阶段化可能需时较长”。“OBM会产生品牌建立的营销成本，且新品牌需要一段时间才能获市场接受及增加销量。”

记者注意到，多家同行业可比公司的OBM业务已成为重要收入来源。香江电器此前回复深交所审核问询函的内容显示，2022年，新宝股份（SZ002705）、北鼎股份（SZ300824）、小熊电器（SZ002959）三家公司的OBM销售占比分别为21.04%、84.42%、95.64%，已有公司形成以自主品牌业务为主的发展模式。

在香江电器的未来计划中，OBM业务仍是公司重点发展方向。香江电器提出的策略包括引进新品牌以增强OBM业务，计划探索并寻求投资及收购市场上具有增长潜力的现有品牌的 机会，并提供与现有品牌组合互补的协同效应，以节省初步成本及减低品牌建立的风险。公司目标为收购集中在欧美市场提供生活家居用品的品牌拥有人，例如电热水壶、空气炸锅、慢炖锅和打蛋器等电热类家电及电动类家电。

但公司OBM品牌是否具有市场竞争力？对于港股IPO相关事宜，9月30日及10月8日，《每日经济新闻》记者通过香江电器A股招股说明书所留电话联系公司并发送了采访邮件，但截至发稿，邮件尚未获得回复。