来源：券商中国

虽然A股10月9日出现大幅回调，但在此前迅猛上涨下，不少主动权益基金已出现显著浮盈。截至10月9日晚间净值数据更新，从9月24日本轮行情开启以来（下称“本轮行情”），在A股短短7个交易日内普通股票基金和偏股混合基金均取得了20%以上的平均收益率，分别为24.14%和21.66%。

需要指出的是，由于在本轮行情中浮盈显著（累计净值增长幅度最高超过60%），部分在2020年或2021年高点发行的明星基金，历经三年亏损后目前已基本回补了亏损缺口，成立以来实现了正收益。

公募人士分析指出，急剧上涨必然会带来调整，但截至目前本轮行情背后的逻辑并未改变。市场在极端行情中积累过多压力，当前的成交量需要一定时间来消化。后续财政政策落地如果与货币金融政策一样超预期，行情持续发展依然可以期待。

21只基金累计净值增长率超50%

根据同花顺iFinD数据，9月24日至10月9日区间有330只偏股混合基金和31只普通股票基金的累计净值增长率超过了30%。加总来看，这两类基金中累计净值增长率超过50%的一共有21只。万家自主创新混合A和华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合的净值增长率均超过了60%。

值得一提的是，在本轮高弹性收益下，个别历经此前三年甚至更长时间下跌的基金，已逐步“收复失地”。具体看，冯明远管理的信澳研究优选混合A成立于2020年6月，成立以来区间回撤（指距离前期高点的下跌幅度，下同）一度超过35%，但由于本轮行情以来实现了逾40%的净值增长率，该基金截至10月9日已实现了5.64%的正收益。万家科创板2年定期开放混合成立于2020年8月，成立以来最大回撤一度超过25%，但由于本轮行情以来净值增长率超过30%，使得该基金已录得了约4.12%的正收益率。

此外，银华集成电路混合A成立于2021年12月，在本轮行情中累计超过50%的净值增长率助推下，成立以来的亏损幅度已缩小至2%之内。广发科技先锋混合成立于2020年1月，成立以来最大回撤超过45%，但由于本轮行情以来累计净值增长幅度超过50%，使得成立于的亏损幅度已缩小至5.5%。

和这些高弹性基金相比，其他个别同期成立的基金虽在本轮行情中浮盈不算特别突出，但中长期业绩亮眼，呈现出了显著的“长跑耐力”。比如，鲍无可管理的景顺长城价值领航两年持有混合成立于2020年3月，在本轮行情中浮盈不足10%，但成立以来的收益率接近100%。此外，安信价值驱动三年持有混合成立于2020年1月，本轮行情中净值累计增长约15.52%，但成立以来的回报率超过了80%。

行情逻辑并未改变

虽然净值在急剧上涨中显著回升，但10月9日出现的调整，再次给基金投资者带来疑惑：市场行情持续性如何？后续会如何走？

前海开源基金首席经济学家杨德龙对券商中国记者表示，急剧上涨必然会带来调整，截至目前本轮行情背后的逻辑并未改变。在完成第一波调整之后，市场有望迎来第二波上涨机会。杨德龙认为，10月9日的回调主要原因一是对前期过快上涨的修正。过去一周多时间里，市场的快速上涨累积了大量获利盘，回吐压力导致大幅调整。二是外围市场的调整，包括港股中的中概股以及新加坡富时A50指数，对A股市场有所影响。

“任何一轮行情的启动，都不可能是急涨的，而应有一定的上涨节奏。急剧上涨必然会带来调整。从推动这轮牛市行情的因素来看，多项重磅政策的推出，以及后续还会不断推出的一系列增量政策，都增强了市场信心。因此，在完成第一波调整之后，市场有望迎来第二波上涨机会，这轮行情背后的逻辑并未改变。”杨德龙说。

根据相关统计，截至10月8日A股近十年每日两市平均总成交额约为7354亿元，而10月8日当天两市近3.5万亿元的成交额，在统计分布上是一个偏离均值8.33个标准差的极端右尾事件。基于此，华南地区一位市场分析人士对券商中国记者称，10月9日的回调是必然的，刚出来的资金短时间内不太会重新进入，要拉动股价到相同的高位，需要更多的资金，假设反弹趋势不变，当前的成交量需要一定时间来消化，然后再继续往前走。

博时基金表示，潜在的增量政策出炉有望进一步推动市场情绪走高，在空头回补以及风险偏好回升的背景下延续反攻，但需要留意交易过热引发的市场风险，从宏观基本面看后续还需要观察政策落地的效果，在地产、货币、财政新政刺激下，中国宏观数据能否持续改善，可能将会对市场形成较大影响。

四季度或是转折起点

后市行情会如何演绎？公募的最新预判纷纷将目光指向政策基本面。

摩根士丹利基金表示，从节奏看，周六（10月12日）财政部将召开新闻发布会，如能超预期，市场仍有创出高点的可能，但此后政策驱动行情或将告一段落。后续观察政策落地进展、地产销售情况、明年经济预测情况等，市场的活跃度可能很难快速冷却，结构性机会依然会很明显。

“历史上不乏股市与基本面错位的阶段，而且通常这种阶段的股市驱动力来自长期估值层面折价的一次性修复，所以行情可能会变得迅速而猛烈。”诺德基金的基金经理谢屹分析称，从时间上来看，如果后续财政政策的落地是和货币金融政策一样超预期，那么新增订单需求会提振货币乘数，继续维持经济体高位运转一段时间，在这种情况下，行情的持续是可以期待的，对未来一个季度继续维持谨慎乐观的态度。

“四季度或是一个转折起点，如果3季度的股市是滞后基本面复苏的，那么三季度末股市其实已开始逐步修复这种滞后了，短期内或将追平基本面，并有可能在未来2—3个季度中得以反超，领先于基本面上涨。”谢屹分析称，从逻辑上说，后续2年是经济体周期性放缓的阶段，通常大型的政策刺激的确会延缓这种放缓，但可能较难逆转。

不过这次政策的延缓效果可能会好于预期，因为之前的上升期并没有显著出现，因此下降的幅度大概率就不会很大。同时，本次政策的力度可能是过去若干个周期内相对较强的一次，其效果可能也是值得期待的。

平安基金在10月9日发布的四季度策略报告中认为，伴随美联储转向的落地，国内政策空间应有进一步打开，扭转预期的关键预计还是在于国内政策的力度与方向。当前市场的股债性价比创新高，基本面预期制约有望缓解，后续需紧盯财政政策的力度与形式，若财政政策配合超预期出台，那么A股市场有望迎来一轮分子、分母共振的趋势行情。

平安基金建议，结合最新政治局会议表述看可优先关注两个方向：一是表述明确转向的地产链，房价维稳将有助于缓解地产现金流压力，地产链相关行业的估值折价均有望迎来修复；二是消费板块，房价维稳叠加房贷压力缓解将有助于释放居民消费需求，而且沿稳民生、保就业、促销费的政策意图展望，服务业与可选消费也有望再获政策支持。

责编：叶舒筠

校对：王蔚

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