◎李平
近日，全球最大的财经资讯媒体彭博新闻社和全球顶级投行高盛的分析师Joy Zhang、Trina Chen、Jolin Liu、Fiona Ye，分别发表了对紫金矿业的深度分析报告，报告从全球视角和产业趋势解析了紫金矿业的成长路径，并对其未来的发展进行了积极的预测。
“紫金矿业在资产重组后可以创造更好的回报”
彭博社指出，在经历上次大宗商品繁荣期的大幅开销后，许多西方老牌企业在过去十年控制开支，大多至今仍未完全“放松裤腰带”。然而，紫金矿业、洛阳钼业等中国同行却在行业下行期逆风前行，使得长期以来在冶炼领域占据主导地位的中国，如今得以大幅拓展其矿产铜的获取渠道。随着非洲、巴尔干半岛和国内的新项目相继投产，紫金矿业的金属产量在过去五年实现了三倍以上的增长。按权益计算，紫金矿业去年已成为全球第六大铜矿生产商。
高盛认为，过去20年来，紫金一直通过国内外并购积极扩张，作为最早进军海外的中国公司之一，紫金矿业在起步阶段遭遇挫折，但很快调整了并购战略，并在后来的大多数收购中取得了成功，其产量规模已跻身全球前列，特别是铜的权益储量在过去十年累计增长了805%，而同期全球主要同行的铜储量则持平或下降。
高盛分析，在矿石品位下降、环境法规趋严和地缘政治风险上升的背景下，勘探和开发新的金和铜资源变得越来越困难和昂贵。然而，在这些困难面前，紫金矿业脱颖而出，凭借实力仍做到了快速增加其储量和产量。
高盛表示，紫金矿业在资产重组后，可以为收购项目创造更好的回报并实现盈利。这反映在净资产收益率（ROE）大幅提高至15%以上，矿山寿命延长，资源量增加了40%，达到12倍。而且，这些项目至今仍在推动紫金矿业黄金和铜矿产量的增长。
解码紫金矿业快速崛起的驱动内核
彭博新闻社通过分析紫金矿业的紫金山初创十年、全国大发展十年、全球化开拓十年“三个十年”的阶梯式发展历程，认为尽管紫金名义上是一家国有相对控股企业，但经营方式却更接近于民营企业，员工精简，投资策略灵活，具备风险承受能力，有望在这个十年内跻身全球顶尖铜企行列，与必和必拓集团等巨头并驾齐驱。
彭博新闻社分析，从某种程度上来说，紫金矿业的快速增长与中国崛起为全球增长引擎和大宗商品消费大国的趋势相契合，但它更是众多中资企业的缩影——这些企业往往在条件艰苦的地区，以创新为驱动，以数十亿美元的投资为抓手，实现了弯道超车，掀起矿产供应的浪潮，改变了全球金属行业的格局。
在技术创新这一核心优势之外，彭博新闻社认为，并购同样是紫金矿业不断壮大的关键。自2003年上市港股后，紫金矿业的并购加速增长。自2006年以来，紫金矿业的收购支出已超过70亿美元，多为海外交易。
在众多投资中，2015年对加拿大企业家罗伯特·弗里德兰及其卡莫阿项目的投资无疑是一次风险与机遇并存的选择。当时，行业普遍陷入债务困境，而这个位于刚果民主共和国偏远地区的项目充其量只是个具备潜力的项目。如今，通过不断地扩大产能和补充勘探，卡莫阿已发展成为全球最大的铜矿之一。紫金矿业通过收购进入了该矿山，持有罗伯特?弗里德兰创立的艾芬豪矿业近10%的股份，并在此后增持股份。如今，紫金矿业和艾芬豪共同持股该项目，持股比例均不到40%。
罗伯特向彭博社表示：“紫金矿业始终以高价竞标最佳资产。这正是沃伦·巴菲特的投资理念。”“西方矿业公司在风险管理方面非常谨慎，往往受困于自身设定的限制。而紫金矿业没有这类限制。很难想象未来紫金矿业不会在全球保持领先增长。”
高盛认为，紫金矿业凭借其强大的技术背景，以及过去30年来在国内外开发和运营的40多个矿山，积累了处理各种矿石的技术和人才。在开发低品位难选冶矿山等方面建立了独特的运营优势。具体体现为三点：
一是较低的项目资本支出和更快的项目执行速度。对于大多数铜矿项目，紫金矿业的绿地项目建设通常仅需2-3年，而同行的平均建设时间为5-8年。
二是强大的自我勘探能力。紫金矿业约一半的资源由内部勘探获得。
三是具有竞争力的运营成本。从全球成本曲线来看，紫金报告的铜矿C1成本在全球C1成本曲线中排名第27位，低于必和必拓、自由港和嘉能可等全球主要顶级同行。
“紫金矿业的资本回报率将超过全球顶级同行”
在地缘政治风险日益加剧、全球关键矿产竞争日趋激烈的背景下，彭博新闻社和高盛分析认为，近年来西方市场对中国收购的抵触情绪越发强烈，紫金矿业国际化战略蓝图的实施面临着更为严峻的挑战。尽管如此，他们均看好紫金矿业未来发展。
彭博新闻社认为，紫金矿业代表了中国生产商的韧性，其打造的竞争的护城河将推动紫金在未来十年继续增长，并使其在周期中保持韧性。
随着铜、金和锂矿开采量的持续增长，高盛预计：“紫金矿业的2023年净利润将在10年内增长近四倍，到2035年达到840亿元人民币。紫金矿业的铜产量在未来十年内将继续增长，主要得益于现有项目的产能，到2035年，紫金矿业的铜产量有望达到240万吨，从而巩固其作为全球最大铜生产商的地位。随着高回报项目的持续扩张和铜利润贡献的不断增加，紫金矿业的资本回报率（ROIC）将从2023年的11.5%提高到2035年的21.6%，到2035年将超过全球顶级同行。”
陈景河对彭博社表示：“作为一家中国企业，紫金矿业未来的发展将面临更多挑战，但紫金矿业的机遇终将到来，即使这些机遇出现在西方大型蓝筹矿业公司尚不敢涉足的地区。为了寻求更好的发展，我们前往全球资源比较丰富、开发程度相对较低的地区，甚至是那些被许多国际矿业公司认为有问题的地方，这正是紫金矿业差异化优势所在。”
来源：矿业界
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