业绩，再创历史新高。
2024三季报显示，伊利股份实现营业总收入890.39亿元，同比下降8.59%，归母净利润突破“百亿”大关达108.68亿元，同比增长了15.9%，再创历史新高。
亮眼的业绩表现使得伊利股份在整个消费行业中显得鹤立鸡群。
过去较长一段时间，白酒、乳制品、调味品等大众消费行业都面临高库存和需求疲软的双重困境，强如中国中免、海天味业等龙头业绩也出现“开倒车”的现象。
而伊利股份作为乳制品行业的龙头，业绩却能表现出稳定的增长态势，抗周期调节能力已经开始向贵州茅台看齐。
要知道，伊利股份和贵州茅台虽然都是各自行业的绝对头部，但两者在品牌力、产品特性、客户忠诚度等方面完全不是一个量级的选手。
2020年以来，伊利股份业绩非常稳健，虽然受整体行业影响增速出现变化，但一直保持增长态势，并且在2021年营收超过千亿，2023年净利润超过百亿。
今年业绩更进一步，仅前三季度净利润就超过了去年全年，达到了108.68亿，虽然营收出现轻微下滑，但更说明公司的盈利能力变得越来越强。
对比贵州茅台，伊利股份在各方面均处于相对劣势的情况下能取得如此强的逆周期性，说明公司的经营管理水平更加值得称赞。
那么，伊利股份到底是如何做到的？
拆分业务来看，据伊利管理层透露，前三季度，奶粉及奶制品业务保持较好增长，同比提升7.1%；液体乳和冷饮业务则因为前期渠道调整的因素，营收分别下滑了12.1%和19.6%。
1，液体乳业务
作为公司的基石业务，伊利的液体乳前三季度实现营收575.24亿元，虽然整体出现下滑，但三季度营收达206.37亿元，环比增长24.12%，出现明显的修复市场份额连续11年保持第一。
三季度的修复原因，一方面是上半年由于国内乳制品消费偏弱，伊利针对性地对渠道库存进行了调整，8、9月份渠道已经恢复非常健康的水平，渠道库存和价格都已得到恢复。
另一方面是金典有机奶作为伊利的高端产品，持续扩大市场份额，引领了有机乳品市场的增长趋势。
2，奶粉及奶制品业务
奶粉是公司前瞻布局、重点发力的战略业务，在品牌、研发、渠道、资金支持下，伊利奶粉业务快速成长，2023年奶粉业务实现收入276亿，2018-2023年复合增速高达28%。
前三季度整体销量稳居中国市场第一，实现营收213.30亿元，同比增长7.07%，增速超行业水平，是伊利表现最好的业务。
其中，婴幼儿配方奶粉业务在激烈的市场竞争中逆势增长，全渠道市场份额已达到13.2%，提升2个百分点。
成人奶粉业务也继续保持行业领先地位，市场份额不断提升。
冷饮业务方面，前三季度实现营业收入83.44亿元，连续29年稳居全国第一。
除各业务销量增长外，盈利能力提升是伊利亮眼业绩的另一个重要原因
近两年，在消费疲软，行业陷入低迷的情况下，伊利股份的毛利率和净利率却在逆势走强，毛利率提升2个百分点，净利率提升近5个百分点。
这主要是一方面费用端控制得好，尤其是管理费用的降低。
公司通过精细化管理和数字化赋能，提高了运营效率，降低了管理费用和销售费用等期间费用，从而提升了净利率。
2024年三季度伊利的管理费用从2023年三季度的12.2亿元降为10.3亿元，降幅为15.6%。
另一方面是原奶价格的下降，原奶作为乳制品生产的主要原材料，其价格变动对乳制品企业的成本具有直接影响。
数据显示，2023年中国生鲜乳过剩量超过200万吨，2024年的过剩情况更为显著，公斤奶利润首次为负，行业亏损面超过80%。
这种产能过剩的情况使得原奶市场供大于求，价格持续下滑，从而降低了乳制品企业生产成本，提高了利润空间。
伊利股份稳定的业绩增长带来的是稳定的现金流，从而对于股东分红非常大方
伊利分红金额、分红率均位于较高水平，近十年来，伊利股份累计净利润达694.56亿元，分红金额达476.42亿元，分红率约69%。
2023年共分红76亿，股利支付率达到73%。公司股息率位于乳制品行业前列。
2024年6月，伊利股份实施了每10股分红12元（含税）的分红方案，分红金额达76.39亿元，分红比例高达73.25%，这一比例和分红金额均创历史新高有力保障股东利益。
不过，伊利股份尽管表现比较亮眼，却仍存在一些不确定的风险因素
从统计数据看，继8月乳制品产量同比增长1.1%实现年内首次同比正增长之后，9月同比增长扩大至2.1%。
产量增长的同时，乳制品消费端虽然降幅收窄，但确实仍在下行通道之中，今年1-8月，乳品全渠道增速下降了2.1%。
在这种行业背景下，伊利股份超过百亿的存货规模就显得过大了，更重要的是，乳制品和白酒还不一样，白酒由于其产品特性，不存在过期风险，但乳制品的保质期就要短很多。
如果行业继续不景气，后续存货减值的风险就会相对较大。
综上所述，对于长期投资者而言，伊利股份作为行业龙头，具有较强的品牌优势、渠道优势和产品优势，未来发展前景广阔。
并且分红情况表现出色，不仅分红金额和比例高，而且分红政策稳定，为投资者提供了可观的回报。
未来，随着公司业务的持续发展和盈利能力的不断提升，伊利股份有望继续保持高分红的优良传统，为投资者创造更多的价值。
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来源：飞鲸投研
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