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「缘起 」
研究中药行业，看到同名同方的IND数量和获批数量，有感发于雪球一则讨论：
“尿毒清的底气，同名同方申请的少，获批的更少，仅有佐力的百令胶囊获批，而且佐力本身做百令片，算是有底子，看来即使专利过期，中药的的仿制也不是那么容易，给了企业回旋应对的空间。”
球友回复，和海昆肾喜胶囊对比怎么样？
原来仅知道，海昆肾喜12年降价11%+，尿毒清提价11%+，顺便就继续查了一下，结果发现了这家公司：吉林长龙药业。
「隐身的存在 」
写文章，找官网都各种费劲，隐藏在太深的角落，就如同他的股票一样。
网站太久没有更新，上边放的二维码已经冻结，上一条新闻还是2018年。
而就是这样一家公司，让我们穿越回了1955年。
「联合电车公司 」
1955年，巴菲特已经成为了格雷厄姆纽曼公司的明星员工，因为完全具备自主选股的能力，他一边在格雷厄姆的领导下为公司辛勤工作，一边也为自己做些股票投资。
当然了，抄老师的作业也是必不可少的，对联合电车公司的投资就是如此。
这是一家位于马萨诸塞州新贝德福德的公共汽车公司，相对于它的净资产，其股票价格有很大的折扣，明显具备“烟蒂股”特征。
巴菲特通过公开信息了解到，这家公司有116辆公共汽车和一个小型游乐场。在他开始买入这只股票的时候，公司账上还有80万美元的国库券、数十万美元的现金以及价值9.6万美元的发行在外的公共汽车票。
所有这些现金及类现金资产加起来就至少值100万美元，巴菲特依此计算的每股价格应该是60美元，而当时的股票交易价格在30—35美元。
也就是说，整家公司正在以它所拥有的银行现金的一半价值出售股票，说白了就是如果你以市价买下这家公司，你不仅得到一倍的现金，公司的其他全部资产都白送。
用巴菲特的话说就是, “买这只股票相当于在玩老虎机，你投进50美分，而它能保证最后吐出来1美元。”当然，最了解这家公司真实价值的自然是公司自己，因此，这家公司也在千方百计地回购自己的股票，并在当地的新贝德福德报纸上刊登回购广告。
此时，面临竞争的巴菲特也刊登了广告：“如果你想出售自己的联合电车公司的股票，请按照某某地址写信给沃伦•巴菲特。”
因为这家公司是受管制的公用事业，巴菲特从马萨诸塞州公用事业委员会弄到了最大股东的名单，努力去搜寻更多的股票，而且他还想去见见掌管这家公司的马克·达夫。
关于在投资中是否应该去拜访管理层的问题，巴菲特和他的老板格雷厄姆存在分歧。在巴菲特看来，他可以利用与管理层的会面尽可能多地去了解公司。
同时，在和管理层的私人接触中，他也会用自己的知识和智慧去打动那些对公司有影响力的人，给他们留下深刻印象。而且他觉得通过和公司的管理层的友好交往，也许能够推动他们去做某些正确的事情。
相反，格雷厄姆不会拜访管理层，更不用说设法去影响他们了。他认为那是用“欺骗”的手法获得内幕消息，即使那是合法的他也不会去做。
他认为从定义上来看投资者就意味着是一个外部人，要想获得公司信息，应该向管理层公开询问，而不是和他们私下往来。
格雷厄姆希望，所有的投资者都只运用任何人皆能获得的少量信息和对手在竞技场上进行公平的比赛，哪怕对手只是个小角色，也应如此。
然而，此次巴菲特又一次违背了老师的意愿，根据自己的独立思考做出决策，他在一个周末去拜访了联合电车公司。
巴菲特说：“我大约早上4点起床，然后开车去新贝德福德，马克·达夫很友善礼貌地接待了我。”就在巴菲特准备离开的时候，他说:“顺便提一下，我们一直在考虑给股东们一次资本回报分配。”那意味着他们将把公司多余的钱回馈股东。
于是，巴菲特强抑内心喜悦不动声色地说：“哦，那很好啊。”他又接着说:“是的，不过你可能没有意识到马萨诸塞州关于公用事业的法令中有一条规定，如果你想这么干，必须得按照面值的倍数来支付。”
这只股票的面值为25美元，那意味着公司至少要分配每股 25 美元。巴菲特回答说:“好啊，那是一个良好的开端。” 紧接着他又说：“我们考虑用两倍。”
很难想象当时只有25岁的巴菲特是怎样克制自己没让内心的狂喜表露出来。因为那意味着他们将宣布每股50美元的分红,而它的现价只有35—40美元。也就是说，如果你买了一股他们的股票，你不仅立刻就能回本，还能获得更多。此外，你还白得了手中的代表这家企业部分所有权的股票。
事后，巴菲特还难掩兴奋地说：“我一股得了50美元（分红），而且我还拥有这些股票，这家公司还有其他价值。联合电车公司在所谓的特别储备、土地、建筑以及他们存放旧电车的仓库里还隐藏了资产，我永远也不会知道是不是我的拜访促成了这次分红。”
最终，巴菲特在这笔交易中赚了2万美元。连他自己也始料未及，能从联合电车公司挣这么多钱！巴菲特家族史上还从来没有人能够一笔赚2万美元的。
1955年，这笔钱是一般人平均年收入的好几倍。而他只用了几周的工作就完成了把钱翻一倍的惊人壮举，更重要的是，他这样做几乎没有承担什么大的风险。
另外，还有一点就是金钱的时间价值，巴菲特在几周时间赚到的那2万美元，在今天看来似乎没什么，但是要是简单地换算一下，当时的2万美元相当于一个普通人一年工资的好几倍，剧估算，相当于今天的18万美元，约合126万人民币。
「 70年后的历史重现？」
假设在2022年10月27日最低价以0.84元/股买入吉林长龙，抑或2023年4月19日全天恒定价1.18买入。（不可能买入，全天成交6.39万港币）。
在当晚收盘后，公司宣布每股分红0.55326HK，股息率66%或47%。
派息后，公司仍然是一个净现金大于市值的公司，你不仅可以免费获得50%+的股息，同时，账面还富裕大量现金，同时公司资产仍然每年帮你赚钱。
第二天公司高点涨幅61%，收盘涨幅47%，成交额1063万港币。
此后至今，公司股价再也没有长时间低于这个低点，仅有瞬间。
但假设，你在当天股价高点抑或收盘，没有卖出抑或刚刚收盘买入，那么持有至今1年7个月收益29%，年化收益18%，和市场的其他很多股票的涨幅比，可能不那么尽如人意。
但是从绝对值比较，也算是一个不错的收益。
在公布分红后这一年半中，绝大部分时间，股价处于横盘状态，属于垃圾时间，但发生了两次过程中博弈。
第一次异动：赌除权填权者
1. 分红除权前2天，有360万资金，将股价拉升16.5%。
2. 分红除权前1天，有115万资金，将股价砸跌9.31%。
3. 除权当天，开盘拉高后，最终收跌1.3%，全天交易额仅46万元。
第二次异动：赌再次分红者
1. 从12.23日开始拉升，到3.19日结束，总计涨幅52%。
2. 从3.19日开始下跌，到3.28出年报派息信息日，距离12.23起点涨幅36%，距离高点下跌11%。这个时候，已经临近年报日，先觉资金应该是有信息，发现了不派息的风声，先跑为敬。
3. 3.28日晚宣布不派息后，最低价距起点12%，收盘价距起点19%，起点仍是正收益。
4. 再次反弹后，一路下跌，应该是短期博弈分红失败，资金逐渐出清，但至今仅有两个短暂时间点，跌破12.23日起点价。
5. 但是，如非长期股东，仅博弈事件，不一定在起点买到，假设买在起飞的半山腰，那么持有至今一年收益-7%，在这充满机会的一年，将是相当难受的。
第三次无动于衷：宣布派特别股息，但不够吸引人
1. 3月28日年报未派息，但4月15日宣布特别分红，股息率4%左右，并不高。
2. 328后，砸了个坑，到415反弹了29%，很可能也是有消息者所为。
3. 这次市场对于派息并不买账，应该是股息率不高的缘故，并无异动，且415后，也是一直下跌，高点站岗者，7个月亏损19%。
从以上复盘可以看到：
1. 长期股东，还算是能收获价值，但短期博弈，很容易亏损出局，除非你真的有准确的消息，又不贪婪更多的空间。
2. 即使50%+分红当天，成交额也仅有1000万，大资金完全没法参与，这是一个买股票就是买企业的真实案例，因为你进不来，出不去。
3. 总有先知先觉的资金。
「 巴菲特神话」
神话就是神话，往事一去不复返。
神似，但条件变了。
第一，巴菲特年代，还可以去和董事长谈谈心，现在小散户甭想。
第二，巴菲特年代，聊聊天还算不上泄密，现在，这是违规操作，要担责的。
第三，巴菲特仅仅用了几周时间完成套利，退出换下一个标的，没有了内幕信息，等待的时间，也是一种巨额成本，值不值还要两说。
第四，按大概数据估算，巴菲特这笔投资的仓位在33%左右，在这种流动性下，我们敢上这么大的仓位吗？
放大此图，可以看到：
1. 任何一个关键条件不具备，都可能不是一笔成功的投资。
2. 辅助条件仅能提供不亏损，不能提供高收益，对比吉林长龙，能成功的唯一条件就是你懂的。
3. 上边的复盘是后视镜看，站在特殊分红前的起点，如何能判断特殊分红和兑现周期，又合法呢，需要些能耐，所以吉林长龙不可能是联合电车。
「 流动性枯竭 」
缺乏流动性是港股的劣势，也正因此，可以看清资金的目的，从而更好的判断价值，在A股市场，根本不知道资金为什么来，为什么走，毫无章法，因为各路豪杰太多。
在吉林长龙这个案例中，价值投资者，如果有确切的消息，抑或通过各种蛛丝马迹，获得辅助判断特殊分红的信息。就变成了巴菲特早期的优秀烟蒂股投资案例。
至于企业怎么样，我们下期再聊。
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