作者 ：远禾
来源：格隆汇IPO研究院
两大便利店，打起来了。
最近， OK便利店（Circle K）的加拿大母公司Alimentation Couche-Tard（ACT）强势要求收购7-Eleven日本母公司Seven&I，收购价一路水涨船高，提高至7.1万亿日元。
如果交易达成，这将成为有史以来规模最大的外资收购日企交易。
为了抵御COUCHE-TARD的收购，Seven&I进行反击，计划进行管理层收购以实现私有化，目前交易估值可能达到9万亿日元，约合580亿美元，如果交易达成，也将成为日本有史以来最大的交易。
全球便利店市场，要变天了？
01
尽管大众认识里的711，是个毫无疑问的日本企业，但最开始，711实则起源于美国。
1927年，美国达拉斯一家叫南方冰块的公司，专门给没有冰箱的顾客卖冰块，后来又逐渐发现商机，开始卖鸡蛋牛奶等需要冰箱的日常消耗品，后来，慢慢就演化成了便利店。
最开始所谓的7-11，指的就是营业时间，早上7点开门，晚上11点关门，1946年，这些便利店就改名成了711。
直到后来变成24小时营业，7-11开始在美国本土快速扩张。
至于一个美国公司是怎么变成日本公司的呢？
上个世纪70年代，日本本土超市伊藤洋华堂外派员工去美国学习，其中，铃木敏文深深被7-11这种小而美的便利店吸引，想要拿下7-11的特许经营权，也就是获得授权后在日本独立运营。
尽管两方都不看好，但是经过波折之后，这场交易以一种对赌的形式达成了，南方冰块公司要求伊藤洋华堂要在8年内开到1200家门店。
8年之期已到，7-11在日本的门店早已远超1200家，并发展得越来越好，相反美国本土的南方冰块公司却濒临破产。
最后南方冰块公司请求伊藤洋华堂出手，收购了南方冰块公司超过 70% 的股权，7-11也就此变成了日本公司。
后来伊藤洋华堂直接把名字改成了 Seven & I ，全盘收购了美国 7-Eleven的股权全给收了，统一管理旗下的一众业务。
再后来，就是7-11在全球的开疆拓土，直至成为全球最大的便利店品牌之一，以至于在零售圈都流传着一句话，叫“世界上只有两家便利店，7-11和其它便利店。”
目前，711母公司Seven&I在20个国家和地区拥有85000家便利店，并计划到2030年在30个国家和地区扩张到十万家门店。
相比711，OK便利店在国内的知名度可能相对较低。
但作为加拿大的零售巨头，COUCHE-TARD也是全球领先的便利店运营商，市值约580亿美元，旗下便利店也有数万家。
从1980年开设第一家便利店以来，COUCHE-TARD的扩张路线中，最为重要的一点就是，并购，通过不停地买买买，来扩大自己的商业版图。
最新财报数据显示，2024财年，COUCHE-TARD 的销售额为692亿美元，Seven&I的销售额大致相同，截至2月的2024财年销售额约为11万亿日元。
如果这次收购成功，COUCHE-TARD将创建一个国际便利店巨无霸，包含7-11、OK便利店、Couche Tard和亚洲、北美及欧洲的其他品牌，合共约经营10万间便利店，年销售额现合计也将达到20万亿日元左右。
但事情，真有这么简单吗？
02
这次并购发起并不突然，多年以来，COUCHE-TARD一直在关注Seven&I，过去两年间也曾多次进行短暂接触，试图开启交易谈判，但是并没有结果。
然而去年接连发生两件大事，情况突然反转。
一是，7-11的掌门人伊藤雅俊，也是彼时Seven&I的最大股东，于去年去世。
二是，去年日本对于并购指南进行重大修订，开始强烈鼓励公司在董事会层面认真考虑任何“善意”的要约。
但是此前，大多数日本公司都会直接拒绝外国收购要约，哪怕会伤害股东的利益。
尽管如此，并购交易的真实性也有待考量，毕竟在消息放出的同时，COUCHE-TARD才刚刚收购连锁超市Giant Eagle手中美国地区的约270家便利店和加油站。
根据COUCHE-TARD的资产负债表来看，它也很难支付得起如此大规模的现金流。
而对于Seven&I来说，近年来，公司收到了来自股东的巨大压力，一些股东极度主张将公司进行拆分，而Seven&I 公司管理层则认为，公司可以独自实现长期增长。
上个月，为了抵御COUCHE-TARD的收购，Seven&I宣布了重组计划，将便利店业务和其他大约三十个非核心部门拆分为一家控股公司，或许会被命名为7Eleven。
尽管日本的7-Eleven 便利店是公司赚钱的摇钱树，但事实上Seven&I的超市业绩不佳，包括伊藤洋华堂超市，但这些超市是公司几十年前成立的控股公司的主要组成部分，因此公司管理层一直左右为难。
对于Seven&I来说，私有化能够让公司在现有管理层领导下继续经营，也能消除股东要求出售资产的持续施压，并消除国外资产敌意收购的威胁。
但与此同时，管理层收购也可能不失为一种迫使COUCHE-TARD提高出价的策略。
不管怎样，现在的711，早已不再是那个称霸全球的便利店霸主，公司的经营正在面临考验。
2016年，7-11销售额达到2677亿元，利润达到144亿元，均位列全球行业内第一。Seven & I 人均利润超过120万，毛利率甚至达到92%。
然而，再大的巨头也会遇到瓶颈。
2019年以来，7-11持续变革。
这一年，Seven&I宣布，要在2022年前，将全球的7-11裁员4000人，关闭或迁移约1000家门店，还要废除部分门店的“24小时营业制”和实质性降价。
时至今日，这种变革还在继续。
财报显示，Seven & I最近一个季度营收同比只增长了 3.2% ，而净利却同比下降了有 49.3% 。
尽管伊藤洋华堂业绩连续4年亏损，7-11贡献了集团的近7成营收，净利下滑和7-11可能关系不大，但对于7-11来说，它的海外扩张之路已经走到了瓶颈。
今年 2 月， 7-Eleven 在美国销售额减少了 5.1% ，已经连续五个月下滑。
在国内，罗森也已经超越了7-11成为了门店数量最多的外资便利店品牌，7-11增长见顶的论调，已经不再新鲜。
因此，尽管目前看起来收购并不顺利，也不是那么合理，但对于7-11来说，这也未尝不是一种寻找新的增量的办法。
03
今年以来，日式便利店接连传出收购传闻。
就在今年年初，罗森也被日本电信运营商KDDI从罗森母公司三菱商事之外的股东手中收购超过38%的股份，最终，罗森于7月正式退出东京证券交易所。
便利店赛道曾经也是资本市场上的宠儿。
2017年，曾被称为便利店行业的"元年"，这一年间，便利店行业投融资事件数量超过70起，涉及金额高达65.13亿元人民币。
京东、阿里巴巴和苏宁也接连推出自己的便利店计划。这一年，京东甚至宣布要在未来五年内开出超过100万家京东便利店。
然而便利店数量迅速增长，市场变得饱和，竞争愈发激烈，越来越多同质化的便利店被淘汰，资本热潮也迅速退去。
而从整个行业来说，便利店行业也正在迎来变革，无论是电商的兴起还是购物习惯的改变，都在迫使便利店寻找新的方向和机遇。
（正文完）
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