智通财经APP注意到，2024 年即将结束，美国股市在受益于人工智能的大型科技股的带动下，迎来了一场火热的反弹，获得了可观的回报。但高盛警告称，有两大风险可能会给 2025 年的股市盛宴带来阻碍。

以彼得·奥本海默为首的策略师在周一发布的研究报告中表示，第一个大风险是近期的乐观情绪浪潮——受特朗普的大选胜利、较低的利率以及对经济的整体热情所推动——可能会前期带来回报，并使市场容易受到回调的影响。

高盛策略师们表示，鉴于全球股市自 2023 年 10 月以来已上涨 40%，令人失望的空间更大，估值上涨的机会更少。即将上任的特朗普政府政策的影响也存在不确定性。

他们写道：“例如，关税风险以及对全球增长和通胀的影响仍存在许多未知数。”这位当选总统提议实施全面关税，包括对所有国家的进口产品征收 10% 至 20% 的关税，以及专门针对中国商品征收 60% 至 100% 的关税，这可能会推高美国许多关键产品的价格。

在特朗普获胜后的几天里，道琼斯工业平均指数、标准普尔 500 指数和纳斯达克等主要股指均创下历史新高。

第二个风险与高盛所说的“异常的市场集中度”有关。研究人员表示，美国最大的 10 只股票占全球市场指数总价值的 20% 以上。

这些公司包括苹果(AAPL.US)、微软 (MSFT.US)、亚马逊 ( AMZN.US)、英伟达 (NVDA.US)、谷歌母公司 Alphabet ( GOOGL.US)和 Meta(META.US)等大型科技股。它们占标普 500 指数的 36%，是大部分回报的推动者。今年迄今为止，这些领先公司的回报率接近 37%，而整个指数的回报率为 31% 。

高盛表示，这种程度的市场集中度与市场面临的一系列威胁有关，尤其是当大型科技股从相对轻资本转变为资本密集型时。

该行表示：“这些投资的预期回报可能会逐渐消失。从历史上看，任何公司都很难在较长时间内保持较高的销售增长和利润率。”

尽管人们对这些公司未来几年是否能够维持现有水平存在怀疑，但高盛并不认为这些公司存在估值泡沫。

不过，高盛在之前的一份报告中警告称，股市两位数涨幅的时代可能即将结束。该策略师估计，标准普尔 500 指数未来 10 年的年化回报率将为 3%，远低于过去 10 年的 13% 和 11% 的长期平均回报率。

尽管该投资银行将此次下调的大部分原因归因于未来十年的更高起点，但策略师们表示，很大一部分不确定性再次归因于“极高的市场集中度”。

高盛表示，如果市场集中度不那么高，其预测将高出大约 4 个百分点(年回报率将我 7% 而不是 3%)，基准范围是未来 10 年 3% 至 11% 的增长，而不是可能的 -1% 至 7%。