在科技股风起云涌的浪潮中，英伟达（NVDA）以其惊人的市场表现和预期之外的财报数据，再次成为了市场关注的焦点。尽管这家半导体巨头在25财年第三季度的财务状况超出了所有人的预期，甚至在第四季度给出了高达375亿美元的营收预估，却依然难以平息市场对于其“天价”估值的争论。英伟达，这个由黄仁勋掌舵的科技巨擘，正以48.0倍的预期市盈率傲视群雄，而行业平均水平仅为25.0倍，这一巨大的溢价，究竟是未来无限可能的预兆，还是泡沫破灭前的最后狂欢？

英伟达：超越预期，却难以满足贪婪？

在Cash Flow Venue的笔下，英伟达似乎成了一个悖论——从账面数据看，它似乎被高估得离谱，但考虑到其行业领导者的地位和无与伦比的增长潜力，这样的估值似乎又变得可以理解。“我们谈论的是NVDA，一个在任何标准下都显得与众不同的存在。”这样的评价，既是对英伟达实力的认可，也是对其估值争议的无奈。

而《亚洲投资者》则更加乐观，他们预计，随着每股收益的持续攀升，英伟达在本十年末的估值有望突破每股300美元，将当前的“高估”变为未来的“低估”。这种对未来无限可能的憧憬，无疑为英伟达的股价提供了强有力的支撑。

Blackwell引领未来，还是泡沫的催化剂？

亨特沃尔夫研究公司对英伟达的未来充满了信心，他们认为，Blackwell架构的推出，将为公司带来前所未有的增长动力，特别是在数据中心市场快速扩张的背景下。他们预测，到26财年，英伟达的股价将达到每股184美元，这一数字，对于任何投资者来说，都是极具吸引力的。

然而，并非所有人都如此乐观。DeVas Research指出，尽管英伟达第三季度后的股价回调让人担忧，但这更多是对增长可持续性的短期担忧，而非对其长期前景的否定。他们认为，英伟达在人工智能领域的深耕细作，将为其带来巨大的市场潜力，即便当前估值看似过高，但其背后的增长逻辑依然坚实。

盈利为王，还是泡沫的幻象？

迈克尔•麦格拉思在《英伟达：有史以来最赚钱的公司？》一书中，为英伟达的估值找到了合理的解释。他强调，盈利能力是衡量公司成功的关键，而英伟达在这方面无疑做得相当出色。然而，这样的观点也遭到了质疑。

Johnny Zhang就指出，尽管英伟达的增长势头强劲，但地缘政治风险和市场情绪的波动，可能对其造成不可预知的影响。他认为，英伟达当前的EV/销售额TTM高达37倍，接近历史峰值，这意味着其下行风险也在悄然增加。

增长放缓，泡沫将破？

南非投资集团的一些分析师则对英伟达的未来表示了深深的忧虑。他们认为，尽管英伟达的年增长率令人瞩目，但利润率的停滞不前，却是一个不容忽视的警钟。如果没有实质性的长期利润增长作为支撑，那么英伟达当前的高市盈率将难以维持，这使得其股价被严重高估。

阿汉•瓦希更是直接下调了对英伟达的评级，他认为，尽管公司业绩强劲，但Hopper和Blackwell GPU的供应紧张以及毛利率的持续下滑，让人对其中长期的需求和利润率产生了严重的质疑。在他看来，英伟达的三重播放（数据中心、游戏、专业可视化）并不足以证明其3.6万亿美元估值的合理性。

英伟达，这个科技界的璀璨明珠，正站在一个十字路口。一方面，它是人工智能时代的领航者，拥有无可比拟的技术优势和市场份额；另一方面，它的高估值也让它成为了市场泡沫的潜在牺牲品。黄仁勋和他的团队，能否在接下来的时间里，用实际业绩证明英伟达的价值，还是会让这一切成为一场空前的泡沫盛宴？答案，或许只有时间才能给出。但无论如何，英伟达的故事，都将是科技史上一段不可磨灭的传奇。

本文源自：金融界

作者：青枫