随着特朗普即将开启第二个总统任期，其政策预期正在塑造2025年的市场和经济格局。
在这样的背景下， 某外资大行的 团队 对500 多名有代表性的头部机构投资者进行了一次调查，以更好地了解反映当前市场定价中的政策假设。
调查结果十分有趣，涉及到移民、财政和关税......
通过深入剖析这三大政策领域，结合市场对这些变化的预期和定价，可以更好地理解潜在风险与机 会。
首先，第一个话题是关于移民的。
在调查中，约有一半的受访者预计每年的净移民人数约为 50 万至 100 万，这与市场普遍的观点一致，预计移民人数会增加的受访者（21%）和预计移民人数会减少但仍然乐观的受访者（23%）比例大致相同。鉴于市场上关于潜在大规模驱逐出境的头条新 闻和讨论数量之多，其令人惊讶的是，只有 6% 的受访者预计净移民人数将转为负数。
移民之后，第二点是备受关注的财政政策。
投资者普遍预计 2017 年的减税政策将得到延长，大约三分之二的受访者预计减税政策将完全延续，三分之一的受访者则预计会部分延续。
此外，大多数投资者预计会有适度的额外减税。
约有三分之二的投资者还预计会有额外的个人减税措施，大多数投资者预计减税额度将低于 1,000 亿美元或每年国内生产总值的 0.3%。
对于计划中的政府效率部（DOGE）潜在的开支削减，投资者的看法差异较大。下图显示，有 42% 的投资者预计开支削减幅度不大或相当小，19% 的投资者预计削减金额为 250 亿至 1,000 亿美元，32% 的投资者预计削减金额超过 1,000 亿美元或每年占国内生产总值的 0.3%。
约 60% 的投资者预计法定公司税率将下降，尽管这种反应可能意味着几种不同的政策结果。一些预计税率下降的投资者可能仅指制造业；另一些投资者可能预计法定税率将普遍降至 20%，这是有可能的；还有一些投资者可能预计税率将有更大幅度的下降，但这一点并不受到太多认可。
第三点，是关于贸易政策和关税问题。
几乎所有投资者都预期关税政策将有所升级。大约60%的投资者预期仅对来自中国的进口商品或中国进口商品与汽车进口商品同时加征关税，这与许多机构当前的预期一致。
而接近40%的投资者，还预期将对来自中国的进口商品加征更高关税的同时实施普遍性的10%或20%的关税。
在被问及实施普遍性关税的可能性时，受访者的平均预期概率约为35%。
最后一个部分，关乎对政策风险与对经济走向的看法。
投资者认为：关税是 2025 年最大的政策风险。
到目前为止，60% 的受访者最普遍的回答是与关税相关的风险，其次是对引发财政可持续性担忧的财政措施的担忧，占 20%，以及驱逐非法移民对经济增长和通货膨胀可能造成的影响，占 10%。
潜在的普遍关税是 2025 年美国经济和美国市场面临的最大潜在风险。
根据估算，10%的普遍性关税将在高峰时将通胀推升至约3%，尽管这仍是一次性的影响，但可能导致GDP增长下滑0.75至1.25个百分点，具体取决于是否通过额外减税措施进行对冲。
平均而言，预期10%-20%普遍性关税的投资者也预计2025年的通胀水平更高。预计普遍性关税的投资者中，有55%预计核心PCE通胀率将达到或超过2.6%，相比之下，预期较为有限关税的投资者中仅有35%持这一观点。
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