涨了两天后，A股又暂时回到了防御姿态。下午还出现了一波明显的跳水。

截止下午1:40，个股跌多涨少，三大指数全绿，全A等权指数跌0.56%。

今天A股情绪不佳，可能一个真正但比较隐秘的原因是，据彭博的说法，最近有个重要例行meeting，罕见地迟迟没有公布记录。本来市场是期待从这里面找到后续政策的信号。结果预期落空了。

另外还有两个利空消息，也都备受市场关注，但实际影响是被高估了。

一个是外围继续打压。对岸发布了半导体出口管制措施，把136家中国实体增列到管制清单里。这看起来很严厉，但这个管制力度已经比之前市场预期的要小了。今天亚太股市，包括日韩以及WW，都是大涨（如果管制太严厉，它们也要受影响）。结果只有A股承压。

另一个是人民币贬值。这也是今天最大的热议话题。9月底以来，人民币就一直在贬值，美元兑离岸人民币，从6.97，一直贬值到今天的7.30以上，贬值幅度近5%。

通常来说，人民币贬值对A股是不利的。因为A股也是人民币资产，人民币贬值了，这在外资眼中，意味着A股这篮子资产也变便宜了，那估值就应该下调，对应的就是股价下跌。

但这只是一个非常模糊的逻辑，在实际情况中，并不总是成立。比如你们看最近三年，美元兑离岸人民币，与沪深300的走势对应图。白色线是美元兑离岸人民币，上升意味着人民币贬值，下降意味着人民币升值。黄色线是沪深300。

结果发现有三种情况：

一、2号红框区间（大致是22年7月~23年9月），人民币贬值时，沪深300的确是下跌为主，而人民币升值时，沪深300上涨为主。

二、1号和3号红框区间（分别对应22年1月~6月，以及24年7月~9月），人民币持续升值，沪深300却依然在持续下跌。

三、4号红框区间（今年9月底至今），人民币持续单边贬值，而沪深300既不是单边上涨，也没有单边下跌，而是宽幅震荡，大开大合。

原因很简单，汇率只是影响A股走势的因素之一，但并不是决定性的因素。

比如3号红框区间（今年7~9月），虽然人民币持续升值，却并不是因为经济基本面好转带来的主动升值，而主要是美元贬值（当时降息预期比较强）带来的被动升值。而我们自己当时还没有出台刺激政策，A股的情绪非常萎靡，那时候每天的成交量只有五六千亿。所以尽管人民币升值，A股也依然下跌。

也就是说，相对于汇率的被动变化（或者说是因为美元强弱带来的相对变化），人民币的主动升值或贬值（也就是自身基本面变化导致的货币走强或走弱），才是对A股影响更大的。

话说到这里，大家其实也不用再去猜，这波人民币贬值，到底是会贬到7.5还是7.6，意义不大。因为这波贬值，更大程度上，还是美元走强带来的被动变化，并不是今天乃至后续A股涨跌的主因。

对A股后续走势来说，更重要的，还是对基本面好转的预期。或者说，12月会议到底能放出什么信号。

在这之前，A股即便没有大涨动力，大跌也是不容易的，因为还是有小作文（不对，是预期）在撑着。大概率就是震荡了。

也就是这两周了，不着急，等等看。

今天本来还写了下，昨晚一个很重要的消息，央妈宣布，从明年1月开始，按照全新口径，来统计M1。也就是把个人活期存款，以及非银行支付机构（最典型的就是支付宝、微信）客户备付金，纳入M1。而在之前，这些都只放在了M2。

这对国内宏观经济数据来说，绝对是个里程碑式的大事件。对A股也是偏利好，虽然这背后还有些争议。但今天篇幅已经太长了，我就放在明天吧。想看的可以浅蹲一下。

全球其他大类资产表现。

美股：昨晚不仅标普500再创新高，纳指也再创新高了。标普500涨0.24%，纳指涨0.97%（纳指100涨1.12%），而道指小跌0.29%。

纳指涨得更好，是因为科技股的带动，而这背后，是因为市场再次押注12月降息概率提高。

昨晚美联储理事沃勒说，由于预计美国通胀率仍将降至2%，他目前倾向于支持本月再次降息。而这个沃勒，通常被市场看作是美国货币政策的风向标。

美联储的另外两位官员，亚特兰大联储总裁博斯蒂克，以及纽约联储总裁威廉姆斯，昨晚也都放出了倾向于降息的鸽派言论。

所以昨晚两年期美债收益率迅速下行，黄金上涨，美股继续上涨。

当然，事情还有变数。市场还是得关注这周五的非农就业数据，以及下周三的11月CPI。

整体上，目前华尔街对美股的看多情绪还是很高涨，并且认为明年依然很可能是美股的一个大年。

很多人会顾虑，美股现在不便宜，估值很高，确实是这样。但从美股历史来看，在基本面盈利高速增长叠加利率水平下行的情况下，美股确实也很少出现估值调整。明年还是会继续降息，降多降少的问题。而基本面盈利，据摩根士丹利的统计预测，标普500指数成分股，明年整体的盈利业绩增长还是会达到13%，远高于历史平均8%的水平。

所以我对美股是继续看多，但也不会全都押在这里，依然是作为的一个重要部分。

黄金：小幅上涨。以色列和真主党又互相搞袭击了，还热乎着的停火协议就是薄薄一张纸，一捅就破了。

中债：今天整体有些回调。昨天盘后出了个事儿，中国银行间市场交易商协会发布消息说，已查实江苏常熟农商行等四家银行的债券交易内控管理不健全，通过集中资金优势连续买卖、自买自卖等方式影响债券价格，部分交易涉及利益输送，不仅要给处分，还要移送相关部门处理。这事儿之前我们说过，就是这四家农商行在债券做多过程中有些不干净的手法。

说来也巧，昨天10年期国债刚好历史性地下行突破2%了，在这种关口放出四家农商行被严肃处理的消息，给市场的信号是，央妈还是希望稳一稳长端债的收益率，别下行得太快太猛收不住了。所以今天债市也难免会有个应激性收缩。

但债市的做多逻辑并没有因此而改变，只是可能压低了收益空间。

最后放下AH股相关指数技术面走势。暂时不动。

风险提示：上表中的“上行趋势、底部震荡、下降趋势”仅为技术面现状描述，并非趋势预测，不构成任何投资建议，大家务必独立判断。股市有风险，投资要谨慎。