来源：华泰期货

策略摘要

12月3日央行以固定利率、数量招标方式开展了513亿元7天逆回购操作，操作利率为1.5%；货币市场回购利率回落，国债期货12 月首周跨期价差呈现触底回升。

核心观点

■ 市场分析

宏观面：（1）宏观政策：商务部等9部门发布《关于完善现代商贸流通体系、推动批发零售业高质量发展的行动计划》，到2027年，基本建成联通内外、贯通城乡、对接产销、高效顺畅的现代商贸流通体系。 2）通胀：10月CPI同比上涨0.3%。

资金面：（3）央行：12月3日央行以固定利率、数量招标方式开展了513亿元7天逆回购操作，操作利率为1.5%。2024年11月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元买断式逆回购操作。（4）货币市场：主要期限回购利率1D、7D、14D和 1M分别为1.34%、1.60%、1.73% 和1.74%，回购利率近期回落为主。

市场面：（5）涨跌幅：TS、TF、T和TL涨跌幅分别为-0.13%、0.07%、-0.03%和0.29%。（6）价差：4TS-T、2TF-T和3TF-TS-T涨跌幅分别为-0.43元、4.82元和-0.005元。（7）TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.0086元、-0.0180元、0.0018和 -0.1684元。

■ 策略

单边：2503中性。

套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2503-2×TS2503）。

套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

■ 风险提示

流动性快速紧缩风险