2024年11月11日，宁波能之光新材料科技股份有限公司（简称“能之光”）回复了北交所的首轮审核问询函，这也标志着其上市进程迈入了新的阶段。今年6月25日，能之光北交所上市申请获得受理。
值得一提的是，能之光曾因短线交易、信息披露违规等多次收到监管机构出具的警示函及监管工作提示。北交所对能之光研发投入占比较低、原材料价格上涨、财务内控不规范事项进行问询。此外，北交所还重点关注了能之光的市场空间拓展和营收增长缓慢等问题。
研发投入比例较低，原材料价格上涨或影响利润
作为国内高分子改性助剂领域的领军企业，能之光近年来凭借其在高分子助剂及功能高分子材料方面的深入研究与开发，成功吸引了市场的广泛关注。
首轮问询函披露后，监管机构对能之光就“研发投入占比较低及是否能持续满足高新技术企业认定要求”提出疑问。
上图来源：能之光招股说明书
2021年至2023年间，能之光的研发费用分别为657.34万元、1,033.17万元和1,092.84万元，投入率分别为1.24%、1.86%和1.92%。能之光发投入率虽呈逐年增加趋势，但整体远低于同行业平均水平。这意味着公司在技术创新和产品开发上的投入不足，长期来看可能会削弱其竞争力，尤其是在高分子助剂及功能高分子材料这样快速发展的行业中。
除此之外，能之光研发人员人均薪酬低于同行业上市公司水平，与广州同类公司年薪相差接近50%。能之光称这其中的差别主要是不同地区公司水平诧异所导致，但是据广东省统计局发布数据显示，2021年、2022年、2023年广州市城镇非私营单位在岗职工年平均工资分别为14.43万元、14.79万元和15.45万元，而呈和科技远远高于当地平均薪资水平，公司研发人员薪资与宁波市当地平均工资呈持平状态。
因此，能之光研发人员人均薪酬与同行业上市公司存在差异并非主要系地域原因，也从侧面证明其在研发投入的比例较低。
上图来源：能之光回复问询函
同时，能之光的利润受到原材料市场采购价格波动的影响较。公司的功能母料产品主要用于生产光伏胶膜产品，即在POE、EVA等基材粒子中添加一定比例的功能母料等辅料产出光伏胶膜产品。主要原材料如PP、PE、POE等，其中，工程塑料改性助剂产品主要基材为POE，2022年POE平均采购单价较2021年增加18.57%，导致工程塑料改性助剂产品单位售价相应同比增16.46%；2024年7-9月POE平均采购单价下降7.04%，导致工程塑料改性助剂单位售价相应下降7.18%。如果原材料价格持续大幅上涨，而产品售价未相应调整，公司将面临生产成本显著增加的风险。
能之光曾于2017年5月挂牌新三板，后于2019年7月摘牌。2022年6月，能之光又重新在新三板挂牌并进入创新层。2023年10月，公司向宁波证监局提交了北交所上市辅导备案申请材料。然而，在新三板挂牌期间，公司及其控股股东、实际控制人、高级管理人员累计四次收到监管机构出具的警示函和监管工作提示。
2023年7月13日，能之光因控股股东短线交易收到警示函，控股股东微丽特在最后一笔买入能之光股票后不足六个月便卖出1400股，成交金额1.40万元，此举违反了《证券法》第44条，构成短线交易。鉴于情节轻微且已完成整改，宁波监管局对微丽特出具了警示函。
上图来源：全国股转公司官网
不到一年，2024年4月9日能之光因挂牌时存在股权代持未披露且未规范，施振中作为时任副总经理，知悉并参与代持事项，未勤勉尽责履行信息披露义务。全国股转公司对能之光、时任副总经理施振中采取出具警示函的自律监管措施。
仅仅一个月后，在2024年5月7日，宁波监管局又根据对能之光现场检查情况出具了《关于对宁波能之光新材料科技股份有限公司予以监管关注的函》，对公司治理、内部控制以及募集资金管理等方面提出关注。
最令人咂舌的是，6月20日，在申报前，能之光又因信息披露违规，董事长张发饶、董事会秘书蓝传峰及财务总监王月因违反相关规定，向公司及三人出具监管工作提示。
在北交所首轮审核问询函中，监管层继续关注公司财务内控的不规范问题及整改情况。根据申请文件，能之光曾存在内控不规范的情形，包括公司内控制度审签流程不规范、应收账款管理不规范、子公司固定资产管理不规范、会计基础工作不规范、采购支付审批流程不规范，多笔原材料采购资金支付无财务部门审批记录；使用员工个人卡收付客户保证金的内控不规范六大问题。
而北交所对能之光是否存在其他内控不规范情形也提出质疑。
营收增长放缓 市场竞争力降低
2021年至2023年，能之光营业收入分别为52,908.49万元、55,563.99万元和56,921.64万元，复合增长率为3.72%，虽然业绩相对稳定，但营收增长比较缓慢，成长性较弱。这意味着公司在吸引新客户和拓展新市场方面将面临新的挑战。
能之光所处的高分子助剂和功能高分子材料行业属于市场化程度较高、竞争较为激烈的行业，起步较晚，高分子助剂于20世纪70年代才有相关研究院所及厂商从事助剂的研发、生产。现今经过50多年的建设和发展，中国高分子助剂产业已发展成为门类齐全、厂商众多的一大行业。
虽然中国高分子助剂生产企业超过1,000家，但大都是中小型企业；研发还存在仿制国外已成熟产品的情况，新型、高性能助剂的开发、研制所占比例相对较低，自主研发能力趋向于头部企业集中。行业中，来自国内外市场的竞争者众多，有一批历史悠久、资金实力雄厚的国际巨头，公司与国外竞争对手仍存在一定差距。
上图来源：能之光回复问询函
就目前情况看，高分子材料市场发展空间较大且对性能需求不断提高，未来将会吸引更多高分子材料企业进入市场的同时对现有竞争者的技术升级提出了更高的要求，从而加剧市场竞争。
随着科技进步和消费者偏好的转变，高分子材料行业的需求逐渐发生变化，某些特定类型的产品面临需求减少的风险。如果能之光的产品线过于集中或未能及时调整以适应新的市场需求，会导致其市场空间受限。高分子改性助剂行业虽然具有一定的成长性，但如果整体经济增长放缓或者相关下游产业（如汽车、建筑、电子等）的发展速度减缓，都会影响到能之光的市场扩张能力。
在北交所的问询中，能之光被要求补充说明市场空间与竞争情况。这表明监管层对公司所处行业的市场容量、成长性以及竞争格局给予了高度关注。未来能否准确把握市场趋势，合理评估自身在行业中的位置，对能之光未来的战略规划和市场表现至关重要。
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