国泰君安研报指出：1）航空：裸票价保持同比上升，油价压力将继续改善。近期客流与客座率趋势符合淡季特征，且好于2023年同期。近期国内裸票价保持同比上升，估算燃油缩减留存过半，反映供需恢复好于预期，预计淡季将同比大幅减亏。考虑近期国际油价下跌将滞后约两个月传导至国内，2025年一季度油价压力将继续改善。预计2025年春运前半段客流集中有助于航司积极收益管理，旺季或展现超预期盈利弹性，催化乐观预期。建议关注：中国国航、吉祥航空等。2）油运：OPEC再次推迟增产，不改2025年全球增产趋势。12月以来VLCC运价回落低位，MR运价略有回升。近日OPEC+决定再次延期一个季度至2025年4月开始增产，之后逐月增加产量，直到2026年9月底完成累计200万桶/天的增产。若如期执行，估算2025—2026年OPEC+增产将驱动全球增产0.4%/1.2%。此外，北美与南美等2025年增产预期增强。原油增产将利好油运需求增长，且未来数年油轮供给刚性，供需向好与景气上升仍将可期，提示具有油价下跌期权。建议关注：中远海能、招商轮船等。