国泰君安研报指出,1)白酒:确定先于成长,关注批价趋势及头部酒企导向。白酒行业报表端2024年二季度开始进入下行期,2025年上半年预计底部震荡。动销放缓,库存被动上行,预计批价相对疲软,2025年春节将经历压力测试期。分价位带看,地产酒 >高端 >次高端,本轮调整后预计地产酒首先恢复,其次高端白酒,次高端白酒预计恢复周期较长。2)啤酒和饮料:啤酒业绩分化、饮料结构繁荣。2024年三季度暑期旺季出行呈现量强于价特征,出行人次保持恢复和增长趋势,具备低价/高频消费特征的饮料受益明显,需求韧性凸显;啤酒业绩分化区域品牌优于全国性品牌,2025年板块低预期下有望修复,预计被动升级趋势和区域品牌优势延续。3)大众食品:边际改善,结构分化。大众食品三季度边际改善,结构分化明显。成本下降陆续体现,低成本、低价格成为趋势,高性价比产品优势凸显,重点布局两头;成长股估值溢价显著消化,重点聚焦成长性赛道零食,并关注调整后的调味品、餐饮供应链以及低估值超跌、高股息标的。