香港互认基金扩容落地，双向投资再进一步。12月20日，中国证监会修订发布《香港互认基金管理规定》（下称《管理规定》），并自2025年1月1日起实施。

最关键的变化在于，互认基金客地销售比例限制将由50%放宽至80%。简单而言，一笔在香港注册发行的互认基金，80%可从内地募资，内地募资比例扩容也为境内希望布局海外优质产品的资金提供了新的通路。近期数据显示，由于额度不足，众多QDII产品再度限制申购。

截至目前，北上互认基金总规模约为1300亿元人民币，总额度仍较为宽松，但此前受限于50%的销售比例，部分产品已关闭内地申购。如今，这部分产品可以重启，且不乏外资机构已开始积极筹备新产品。不过，由于主流的全球性基金产品都注册在卢森堡等地，对相关外资机构而言，若想参与互认基金，则需要发行新的基金，这也意味着更大的人员、维护等成本。

互认基金扩容落地

随着中国内地资本市场的持续对外开放，互认基金作为具有全球配置潜力的投资工具，正逐渐进入投资者的视野。国家外汇管理局数据显示，截至2024年9月底，香港互认基金市场共有42只产品，总规模约366亿元人民币，产品投资市场集中于亚太地区，投资策略的多元化程度仍有很大发展空间。

为更好发挥两地基金互认机制的积极作用，中国证监会修订发布《管理规定》，这也是践行新“国九条”中“拓展优化资本市场跨境互联互通机制”的重要举措，为互认基金发展注入了新动力。

据记者了解，此次《管理规定》主要优化了三方面的规则。一是适度放宽香港互认基金客地销售比例限制，将客地销售比例限制由50%放宽至80%，这将有助于进一步提升香港互认基金规模、扩展业务发展空间，更好地满足内地投资者的财富管理需求。

二是适当放松香港互认基金投资管理职能的转授权限制，允许转授予集团内海外关联机构。这一限制放松，有望进一步增加可纳入香港互认基金候选名单的基金数量，或涵盖更多地区和资产类别。

三是香港互认基金产品类型增加了“证监会认可的其他基金类型”，为未来更多常规类型产品纳入范围预留空间。

数据显示，近20家外资和中资国际资管公司发行过互认基金产品，包括易方达资产（香港）、博时基金（国际）、华夏基金（香港）、惠里基金（香港）、摩根资管、东方汇理资管、施罗德投资管理等。但部分产品此前因为额度不足，已处于“关闭状态”。

摩根资产管理中国总经理王琼慧对记者表示，公司自2015年起首批参与互认基金业务，截至2024年9月末，已帮助超过100万内地投资者实现更多元的资产配置。随着《管理规定》修订，公司将为内地投资者带来资产类别更多元、市场分布更广阔的旗舰策略。同时，通过互联互通机制，帮助国际投资者参与共享中国高质量发展的红利。

另一外资资管机构高管对记者提及，相比由内地团队管理的QDII基金，互认基金属于“原装进口”，因为机构可以把海外的产品直接引入内地市场，投资人可以买到在海外运作多年且有长期历史追踪业绩的产品，而且产品直接由海外的基金经理管理，此次扩容后，部分关闭的产品就可以继续在内地进行募资。

例如，摩根国际债券自今年1月11日以来已暂停内地申购，摩根亚洲总收益债券基金则从5月11日起暂停内地申购，原因是50%的内地募资比例限制；出于同样的原因，易方达（香港）精选债券基金自7月10日起暂停接受内地投资者的申购申请。

随着额度放开，众多具备代销资质的外资银行也是受益者之一。例如，汇丰中国是首批代销北上互认基金的外资行，目前是内地上架该类基金最多的代销机构之一。

汇丰中国财富管理及个人银行业务投资及财富管理部总经理王颖对记者称：“《管理规定》的修订标志着内地与香港基金互认进入了新的发展阶段，将进一步提高资本市场双向开放的广度和深度。对于内地投资者来说，互认安排的进一步优化丰富了互认基金的产品供给，为全球化资产配置提供了更多元的产品类型、策略和投资区域上的选择。”

低利率环境下全球多元策略受追捧

据记者了解，当前不少机构开始筹备新产品的申报，其中全球多元策略、投资海外股市等产品是主力军 。

事实上，随着国内政策利率、债券收益率持续走低，参照海外市场的过往经验，多策略产品往往会受到欢迎。上述外资机构高管也对记者表示，海外市场例如欧、美、日都经历过低利率时代，那时他们的解决方案也是“全球配置”。

具体而言，多元资产策略可以配置于黄金、大宗商品等低相关性另类资产。针对每个资产类别，资金还可以进一步分散到全球不同地域，并根据各市场变化，综合运用价值、成长、动量、套利等不同策略。如果没有QD额度限制，这种策略规模会涨上来。

另一家外资机构业务主管也对记者提及，多元配置无疑是重点，投资海外债券、美股等产品也在计划之中，后续会计划上报新的产品。

当前，海外配置的需求仍居高不下。瑞士百达资产管理亚洲（除日本）基金分销主管曾劭科此前也对第一财经表示：“QDII额度每次获批后很快就用完，而2016年推出的互认基金以及近两年推出的跨境理财通则是有效的补充，可以帮助内地投资人更好地了解海外市场，并且分散风险。”

外资期待互认基金注册地也扩容

多位业内人士对记者表示，当前互认基金的扩容可能更利好在香港的中资基金、已发行过注册地在香港的基金产品的外资基金，以及香港本地的基金。

对于多数外资基金而言，主流的全球性基金产品都注册在卢森堡等地（主要为UCITS基金，即欧洲可转让证券集合投资计划），而非中国香港。主要因为，注册UCITS基金有诸多显著的优势。

例如，UCITS基金在欧盟范围内享有“护照权”（passporting rights），一旦在一个欧盟成员国注册，就可以在其他成员国自由营销和分销，无需重新注册；UCITS基金降低了跨境分销的法律和行政成本，为资产管理公司提供了进入欧洲市场的高效途径；此外，UCITS基金不仅在欧洲广受欢迎，在亚洲、拉美和中东等地区也被认为是高质量的基金结构，具有良好的品牌效应；在监管框架方面，UCITS基金需遵守欧盟统一的严格监管标准，包括资产分散、杠杆限制和透明度要求，这为投资者提供了更高的安全性。

相对而言，中国香港并非主流的国际基金注册地，因而要满足互认基金的要求，外资基金仍需权衡基金注册的成本和后续的维护成本。

某美资基金的高管对记者表示，海外资管机构并不倾向于频繁发行新基金，而更希望将产品做持久、做大规模，事前需要进行更多考量，包括评估额度是否可持续等。机构也期待未来互认基金可以将基金的注册地扩容到香港以外的地区。