21世纪经济报道记者吴斌 上海报道

随着美联储最青睐通胀指标好于预期，上周五美股三大指数均涨逾1%，道琼斯指数涨1.18%，标普500指数涨1.09%，纳斯达克指数涨1.03%。

但三大指数周线依旧下跌，过去一周道指累计下跌2.25%，创10月下旬以来最大单周跌幅；标普500指数跌1.99%，纳指跌1.78%，均创1个月以来最大单周跌幅。

在宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学名誉教授杰里米·西格尔看来，美股抛售是“健康的”，美联储对未来降息的谨慎预测让投资者“认清了现实”。

这也给今年“圣诞老人行情”带来了不少悬念。根据《股票交易者年鉴》的统计，自1969年以来，每年的最后五个交易日加上新年初的两个交易日，标普500指数平均上涨1.3%，这被称为“圣诞老人行情”。

随着美联储趋向鹰派，美债收益率飙升，今年的“圣诞老人行情”还能如约而至吗？

关键通胀指标缓解担忧情绪

在美联储“鹰派降息”后，核心PCE物价指数给了市场一丝宽慰，通胀形势好于预期。

美国商务部数据显示，11月PCE物价指数同比增长2.4%，低于预期的2.5%；11月PCE物价指数环比涨幅为0.1%，也低于预期的0.2%，创下今年5月以来最低。剔除波动较大的食品和能源，核心PCE物价指数同比增长2.8%，低于预期的2.9%；核心PCE物价指数环比增长0.1%，也低于预期的0.2%。

数据公布后，交易员继续押注美联储将在明年1月暂停降息，但增加了明年3月降息的押注，美股也随之反弹。

美联储利率点阵图显示，决策者预计2025年将降息两次，而9月时对明年降息次数的预测一度达到了四次。政策制定者还将长期联邦基金利率中值由2.9%上调至3%。

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭对记者分析称，市场显然对出人意料的点阵图预测产生了一种本能的反应。但需要注意的是，点阵图可以非常不准确。2021年12月，当时美联储的点阵图预计2022年加息幅度不到100个基点，但实际上那一年美联储加息幅度超过400个基点。

对于未来货币政策走向，美联储主席鲍威尔坦言，美联储正处于或接近放缓降息的时刻，2025年的任何降息决定都将基于即将发布的数据，而非当前的经济情况。由于美联储正在努力保持强劲劳动力市场的同时将通胀率降至2%，因此明年加息似乎不太可能出现。

保德信固定收益首席美国经济学家Tom Porcelli对记者表示，美联储是否会进一步降息将取决于通胀是否继续下降，考虑到12月美联储已宣布“鹰派降息”，预计美联储将在1月的会议上暂缓降息，等待更多数据的指引，再确定恢复或终止这一降息周期。鉴于美联储放缓降息步伐，同时继续对其双重使命面临的两方面风险保持关注，新的一年市场将对经济事件更为关注。

数据是接下来的关键。12月20日，纽约联储主席威廉姆斯表示，他预计美联储将实施更多的降息措施，但在货币政策仍抑制经济发展势头的情况下，降息将取决于后续数据。目前的货币政策非常具有限制性，这意味着短期利率将继续抑制经济，这应有助于进一步缓解通胀压力。

同一天，芝加哥联储主席古尔斯比也表示，他略微下调了对明年降息幅度的预测，但仍预计美联储明年会适度降息。“政策的不确定性使得估算中性利率和通胀率特别困难，这也是我对2025年利率路径预期变得稍微缓和的部分原因。”

“圣诞老人行情”会出现吗？

2024年进入尾声，本周海外市场数据和事件较为清淡，日本央行行长植田和男发表讲话，投资者将密切关注明年年初日本央行是否降息。此外，受圣诞节假期影响，美股周二提前三小时休市，周三全天休市。

尽管上周美股一度出现抛售，但一些华尔街分析师们并没有太担心，认为这是一个“逢低买入”的机会，美联储不太可能破坏今年的“圣诞老人行情”。

蒙特利尔银行家族办公室首席投资官Carol Schleif分析称，投资者反应过度了，他们在会议开始前就知道美联储可能会发出暂停降息的信号。最重要的是，经济依然强劲，这是最重要的。市场似乎忽略了鲍威尔指出经济有多强劲的次数和方式。美联储放慢降息步伐有一个很好的理由，那就是经济强劲，而强劲的经济最终对股市和企业盈利最重要。

尽管围绕特朗普保护主义政策影响的不确定性仍然很高，华尔街分析师的平均预测仍然是标普500指数明年将上涨8%左右。

贝莱德投资研究所所长Jean Boivin表示，美联储给市场对2025年大幅降息的希望浇了一盆冷水，但不会改变最近对美国股市的看法。美国股市仍然可以受益于人工智能和其他强大力量、强劲的经济增长和广泛的盈利增长。2025年，美国股市的表现将超过其他市场。

根据过往经验，美联储的货币政策预期会跟随经济数据反复跳动。花旗首席美国经济学家Andrew Hollenhorst表示，一旦就业市场出现疲软迹象，美联储的鹰派政策基调可能不会持久，反而会转向鸽派。未来几个月，就业市场的持续疲软可能会变得更加明显，使美联储的降息速度高于市场预期，预计未来几个月美联储将大幅转向鸽派立场。

风险方面，赵耀庭提醒，通胀反弹是投资展望中的一项不确定因素，在特朗普政府的政策影响显现之前，如果美联储预判到这些政策的影响，可能率先采取先发制人的行动以冷却通胀，需要对此保持关注。

全球财经日历

周一（12月23日）

英国第三季度GDP终值、加拿大10月GDP、美国12月谘商会消费者信心指数

周二（12月24日）

加拿大央行公布12月货币政策会议纪要、日本央行公布10月货币政策会议纪要、澳大利亚央行公布12月货币政策会议纪要、美国11月新屋销售总数年化、美国12月里奇蒙德联储制造业指数

周三（12月25日）

美股休市一日、日本央行行长植田和男发表讲话

周四（12月26日）

美国至12月21日当周初请失业金人数、土耳其央行公布利率决议

周五（12月27日）

日本央行公布12月货币政策会议审议委员意见摘要、日本11月失业率、日本12月东京CPI、韩国宪法法院首次开庭审理尹锡悦弹劾案