天风证券研报指出，1）2024年三季度快手公司实现营业收入311亿元，同比增长11.4%；经调整净利润为39亿元，同比增长24.4%，毛利为169亿元，同比增长17%。销售及营销开支同比增长15.9%，达104亿元，占总收入的比例为33.3%，增长主要系推广活动开支增加。2）流量端：用户流量创新高，DAU及时长同比均小幅提升。2024年三季度快手应用平均DAU/MAU分别为4.08亿/7.14亿，同比增长5.4%/4.3%，DAU创历史新高；每位DAU的日均使用时长为132.2分钟，同比增长7.3%。3）线上营销业务：外循环广告增长强劲，内循环广告增长稳健。2024年三季度，线上营销服务收入达176亿元，同比增长20%，其增长驱动力主要系公司外循环广告；从外循环来看，传媒资讯、平台电商和本地生活等行业营销消耗增长显著，UAX消耗在外循环中比例进一步提升至约50%；从内循环来看，2024年三季度内循环月活跃动销投流商家数量同比增长超过50%；展望四季度，预计公司外循环广告维持强劲增长态势，内循环广告仍有望与GMV增速同步。4）其他服务收入（含电商）：GMV受季节性因素影响，泛货架GMV有望稳步提升。2024年三季度，公司其他服务收入同比增长17.5%至42亿元，快手电商GMV同比增长15.1%，达到人民币3342亿元。5）直播打赏业务：签约公会及主播数量稳健增长，新产品进展良好。6）海外业务：ROI驱动增长，追求核心区域商业化变现。考虑到公司外循环广告增速超预期，维持“买入”评级。