【2024 年焦炭市场弱势运行，2025 年展望紧平衡】2024 年，焦炭市场整体呈弱势运行。一季度，传统旺季表现未兑现，市场活跃度差。二季度四月中旬焦炭价格有反弹，但随后继续下跌。三季度，焦炭价格降至年内低点，九月中下旬市场上扬，近期又重心下移。今年焦炭价格跌幅源于终端消费复苏滞后等。上半年共跌 500 元/吨，下半年有震荡。一季度主流地区累跌八轮，二季度部分钢厂库存低致价格上涨，三季度钢厂利润不足致原料降价，四季度焦炭价格支撑弱小幅下移。2024 年 12 月底焦炭指数为 1660.4 元/吨，同比下降 33.7%，环比 6 月底下降 15.5%。焦化产能虽过剩，但产量不过剩。焦企根据利润调节生产，今年产量波动有两次明显下移，与价格大幅下移区间重合。今年焦炭供应量下滑超 1000 万吨，未出现因政策大幅减产情况，产能新增未改变供应下降格局，焦炭供需维持紧平衡。2024 年全国生铁产量下跌，11 月产量 6748.3 万吨。分季度看，一季度钢厂开工差，二季度好转，三季度末到四季度下滑。前三季度，钢铁产量同比下降，表观消费降幅更明显。截止 12 月 20 日，Mysteel 调研焦炭总库存为 886.35 万吨，同比增加 24.53 万吨。库存结构方面，焦企库存增加，钢厂和港口库存有变化。今年焦炭总库存偏低，近期部分钢厂冬储致库存上升。展望 2025 年，焦炭产能虽有增加预期，但产量不增，行业平均产能利用率或低于 70%。焦企利润中长期维持较低水平，供应跟随需求，供需总量平衡，矛盾有限。预计生铁产量下滑超 1000 万吨，焦炭需求减少约 500 万吨，供应减量约 600 万吨，基本面维持紧平衡。2025 年下游需求有韧性，焦炭价格有阶段性反弹机会，下降空间有限，预计价格重心下降 10%，幅度 200 元左右，价格区间在 1550-2050 之间。