“并购六条”出台后第一时间公布并购方案的秦川物联宣布终止收购，不到两年时间公司已亏超1亿元
标点财经、投资时间网研究员 李路
证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》后，多家公司火速公布重组计划，包括新规出炉仅一天后就宣布筹划重大资产重组的成都秦川物联网科技股份有限公司（下称秦川物联，688528.SH）。根据公告，秦川物联拟以现金方式收购三闯IPO无果的成都派沃特科技（下称派沃特）60%股权。
消息发布后，秦川物联股价直线走高，9月26日至10月8日的4个交易日内最大涨幅达92.7%，股价一度创下近三年新高，最终于10月8日报收12.45元/股，累计涨幅高达71.49%，较9月中旬探出的阶段性低点6.31元/股几近翻倍。
然而，在10月25日、11月25日发布两次进展公告后，秦川物联却宣布终止此次重大资产重组。尽管公司在公告中表示由于交易尚处于筹划阶段，重组事项尚未正式实施，不会对公司业务开展、生产经营活动和财务状况造成不利影响，但消息公布次日秦川物联股价当即下跌14.63%至9.1元/股。
秦川物联年初至今股价走势（元）
数据来源：Wind
核心事项没谈拢？
据秦川物联发布的《关于终止重大资产重组的提示性公告》介绍，自筹划本次重大资产重组以来，公司严格按照证监会及上交所的有关规定，积极推进各项工作，与交易各方就交易的方案、对价、合作内容等事项进行多轮谈判沟通。但是，鉴于交易各方针对核心事项未能达成一致意见，因此一致同意并共同决定终止本次交易事项。
对于终止这笔重大资产重组对公司的影响，秦川物联方面表示，由于交易尚处于筹划阶段，交易相关方均未就具体方案最终签署正式实质性协议，因此各方对终止本次重组无需承担任何违约责任。同时，秦川物联承诺，自披露公告之日起至少1个月内，不再筹划重大资产重组事项。
其实，自秦川物联披露并购方案以来，市场上就一直存有疑虑的声音。从交易标的来看，派沃特成立于2011年，是一家以数字新基建为业务基础，聚焦行业数字化解决方案的企业。公司产品包括智慧政府、数字社会、数字经济等三大领域。秦川物联成立于2001年，主要从事智能燃气表及物联网系统软件的研发、制造、销售和服务，近年公司在智能燃气表之外主要开拓智能水表、智能传感器及相关元器件领域，集中于物联网智能终端产品。
秦川物联与派沃特业务交集并不多，两者重组后能带来多大的效益提升尚不明确。上市公司中与派沃特业务及规模相似的电科数字（600850.SH）、外服控股（600662.SH）近三年毛利率基本在15%上下，净利润增速均不足5%。
标点财经、投资时间网研究员留意到，在与秦川物联签署相关意向协议前，派沃特还曾多次冲刺IPO，但均未成功。
2019年4月派沃特开启首次辅导备案，第一期辅导报告显示，国金证券发现派沃特存在尚无独立董事、社保公积金缴纳部分缺失、关联方资金占用等三个问题，并对继续完善公司内控体系、募投项目环评等两个问题进行推进；2022年5月，派沃特重新选择招商证券再次开启IPO辅导，2023年4月招商证券完成辅导第四期报告后，派沃特撤回辅导备案；2023年6月底，派沃特又选择东莞证券开启第三次辅导，至2024年4月辅导备案披露到第二期。
上市后业绩下滑
随着上市公司并购重组案例不断增多，并购重组终止项目的情况也陆续出现。在秦川物流之前，12月9日，雅运股份（603790.SH）公告终止收购成都鹰明智通科技股份有限公司100%股份；12月6日，骏成科技（301106.SZ）公告终止收购江苏新通达电子科技股份有限公司75%股份；再早些时候，宣布终止或撤回并购重组申请的上市公司还包括纳芯微（688052.SH）、德邦科技（688035.SH）、盈方微（000670.SZ）、天山电子（301379.SZ）等十余家。终止并购的原因主要为行业环境、二级市场发生波动和变化，交易双方未能就重组事项达成一致，内幕消息泄露等几类。
从秦川物联自身业绩来看，这次重大资产重组也存在一定不确定性。公司于2020年7月1日登陆A股市场，但受地产行业下行、在老城改造市场参与度较低等因素影响，上市当年公司实现归母净利润0.46亿元，即成为业绩巅峰。
随后的2021年至2023年，公司分别实现归母净利润0.29亿元、0.01亿元和-0.59亿元，不仅连续三年下降，且在2023年开始转盈为亏。
2024年前三季度，这一亏损局面仍未改善，期内公司实现归母净利润为-0.42亿元，其中，第三季度归母净利润亏损2227.49万元，较上年同期净亏损987.06万元进一步扩大。不到两年时间，公司已累计亏损1.01亿元。
对于前三季度续亏的原因，秦川物联方面表示，主要系公司在燃气表市场激烈的竞争环境影响下营业收入减少、毛利率下降，而公司布局的智能传感器等业务板块尚处于市场拓展初期，规模化效应尚未显现所致。
在此经营情况下，截至2024年三季度末，秦川物联货币资金仅3533.96万元，较上年末减少80.11%，占公司总资产比重下降13.68个百分点，而本欲收购的标的公司注册资本为5482.46万元，采用现金收购的方式对秦川物联而言似乎有些捉襟见肘。此外，2024年三季度末，公司有息负债达1.17亿元，即便不考虑收购动作，由于自身造血能力欠佳，公司的偿债压力也不小。
2016年至今秦川物联归母净利润变化情况
数据来源:Wind
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