每经记者：任飞 每经编辑：肖芮冬

2024年，指数投资达到新高度。回望这一年，以指数基金为代表的一类产品逐渐成为个人、机构投资者的主力投资工具，成为推动资本市场高质量发展的重要力量。

与此同时，宽基指数基金迎来大发展，行业细分类的主题指数基金也被深耕细分投资的专业人士所重视，如何把握新的投资机遇、迎接时代新红利，成为岁末年初广大投资人热议的话题。

近日，《每日经济新闻》记者专访鹏华基金指数与量化投资部副总经理、基金经理陈龙，对指数投资现状和明年的投资机遇等问题进行了交流。

投资者偏好 从做交易向做配置转变

2024年是指数投资大发展的一年，尤其是以ETF为主的指数基金备受关注。

近日，鹏华基金指数与量化投资部副总经理、基金经理陈龙在接受《每日经济新闻》记者采访时提到，重视ETF规模结构的变化，有助于了解本轮指数基金大发展的背后动因，更有助于投资人把握市场投资机会。

2024年以来，跨境ETF以及黄金商品类ETF的规模持续增长，这与此前ETF市场以主题和宽基的占比较大有所差异。这一变化的过程，折射出机构、个人投资人不同的思路转变。

陈龙在采访中表示，在弱势环境下，往往宽基产品比较容易得到资金青睐，而且主要是机构投资者有逆势布局的需求。2023年的A股市场整体表现趋弱，尤其从2023年下半年开始，宽基产品再次受到资金青睐。

陈龙告诉记者，这背后的原因是投资者的偏好在发生变化。“原来投资者通过主题投资做波段能赚到钱，但随着这一策略的式微，投资人逐步转向了配置的思路，更愿意做一些偏中长期的配置，尤其是近两年偏低回撤的稳健投资方向最受关注。无论是海外权益市场、黄金，或是红利资产等在2024年上半年创历史新高。”在陈龙看来，投资者偏好在发生这样的变化，而且这种变化可能在短时间内不会逆转。

国内指数投资市场 仍然具有很大发展空间

那么，国内指数基金的发展现状如何？未来的发展空间有多大？在投资者偏好发生变化的当下，如何参与指数投资更加有效？陈龙也对这些问题进行了解答。

首先，陈龙指出，国内指数投资市场仍然具有很大的发展空间。“对比中美两个市场来看，美国现在被动指数的规模超过了偏主动管理基金，占比达到55%；目前国内大概44%。所以哪怕是一个静态的比较，还有很大的增长空间。”

其次，由于近些年国内主动基金的赚钱效应不甚理想，也推动投资者更多地参与到指数基金中来，也为指数基金今后的发展夯实了资金基础。陈龙坦言，海外的主动产品非常有限，相比于指数也很难有特别明显的超额收益。

ETF依然是一个非常重要的植入产品的形式，国内ETF有资金使用效率的优势，资金周转率非常高。“比如今天在场内把ETF卖了，马上就能转而去买另外一个这样的产品或者股票。但是场外的申赎效率非常低，尤其是一些QDII基金，场外的赎回可能是T+5或者T+7，资金使用效率非常低。”

所以，这非常符合机构投资者的配置需要。从陈龙近些年跟机构客户的交流来看，后者能买ETF肯定不去买场外基金。但问题是，当前的产品同质化程度较高，想要再找一只新的值得做的产品不容易。

这两年新行业主题的方向也不多。而且，每年的数量逐步减少，加上投资者也不太愿意交易这些行业主题方向，导致大家布局交易性品种的积极性有一定下降，包括基金公司的集中布局，比如宽基、海外、红利等方向。

看好军工板块 中长期投资机遇

除了宽基指数投资外，面向未来，特别是展望2025年来看，有哪些行业主题方向值得关注？陈龙在采访中介绍道，他个人最看好的还是国防军工方向，2025年有望迎来景气周期的拐点，与“十四五”带来共振行情。

首先，从景气周期的拐点来看，通过复盘上一轮完整的军工行情（2020年~2024年）会发现，军工核心的驱动逻辑还是自身的景气周期。对军工而言，它的景气周期较为明确、简单，就是看整个订单周期。

2024年10月份航空领域有一个比较重磅的公告，一家下游主机厂公告调整关联方存款的额度。参考历史经验，一旦主机厂去调整关联方的存款额度，往往预示着不久的将来这个大订单也有希望正式落地。

在陈龙看来，这个公告基本上确立了航空领域整个订单的拐点，考虑到整个航空板块对国防军工的权重、占比较高，大家会把航空领域的订单拐点也视为国防军工板块的订单周期拐点。

基于这个逻辑，从2024年四季度开始到2025年一季度，除了航空领域以外，其他各个方向包括无人机、卫星互联网等新兴方向的订单，也有希望陆续落地，并且逐步向产业链传导。更多可关注订单陆续落地，以及最关键的2025年一季度财报业绩确认，这两个方面应该能够正式确认本轮军工景气周期的拐点或者景气周期的反转。从2025年二季度开始，市场交易重心可能会逐步转向“十五五”规划。