自2024年9月开始，永辉超市股价大爆发，短短几个月的时间，曾一度涨超300%，站上7.87元每股的高位。
暴涨的原因，离不开胖东来这辆快车。
▲图源：新浪财经
然而，2025年开始，永辉超市从高位回撤接近30%，目前股价约5.89元每股。
在这300%的涨幅中到底有多少泡沫呢？
这不得而知，但可以肯定的是永辉超市需更好的业绩去支撑目前飙升的股价。
如果没有强势的业绩作支撑，看到高于上市初4倍的市净率9.22这个数字，大多数人仍会感到恐惧。
2024年初，永辉超市开始在全国范围内和胖东来合作。爆改之后的永辉超市在商品结构、品质、价格、卖场布局、环境、服务及员工待遇等六大方面逐渐向胖东来靠拢。
不少爆改的永辉超市传来了佳绩，比如以北京石景山喜隆多店为例，调改后的首日销售额达到了170万元，是调改前的6倍之多。
胖东来被认为是中国超商界的天花板，报道显示2024年胖东来集团整体销售额近170亿元、税收6亿多元、利润8亿多元。
如果能复制胖东来的模式，理论上永辉超市也可以赚得盆满钵满。
正是有了这一层的想象，再加上去年9月份中国央行、财政部等多部门出台了一系列刺激股市的政策，伴随名创优品实控的骏才国际收购了永辉超市股份等利好，永辉超市的股价开始疯了一般上涨。
不过，最近的财报数据却给市场泼了一盆冷水。
永辉超市第三季度收入为167.7亿元，同比下降16.4%；归母净利润亏损3.53亿元，同比下降9.9%。
明明已经学习了胖东来，但永辉超市却始终无法真正走出亏损泥潭，随着其他利好消息影响力的消失，市场对永辉超市的狂热逐渐冷却。
近期永辉超市股价回撤近30%，可以看出市场对永辉超市本身，以及胖东来模式多了一层思考：胖东来成功了，学习胖东来的永辉超市就能成功吗？
两者之间的差异，让不少人对永辉超市复制胖东来模式会获得自己的成功产生了怀疑。
胖东来在相对封闭的市场环境中，精耕细作自己的供应链，不断推出自有商品，提高利润率，这是它成功的原因之一。
但和胖东来不同的是， 永辉超市是全国化超商，它服务更广的消费群体，这也就是意味着它的经营核心仍是是成本和价格，而非自有品牌商品。
另外，胖东来最大的优势在于自己的服务和文化。其中，服务和文化却又最难复制。
最新报道显示，目前胖东来的员工的平均工资已经超9千元，永辉超市看到这个消息恐怕也要捏一把汗。
▲图源：视频截图
目前摆在永辉超市面前的第一个问题是要不要完全照搬胖东来模式，而非能不能完全复制胖东来模式。
因为全方位学习胖东来模式，将意味经营成本大幅上涨。
可作为一个全国类型的超商，谁都无法保证学习像胖东来这种区域性超商的模式就一定会获得成功，有可能在投入更多成本之后，因无法获得预期成绩，而加速自身的死亡。
而另一方面，取巧学习部分胖东来模式，同样也无法保证永辉超市会扭转现在亏损的局面。
实际上，从最新的财报数据看，永辉超市在取巧学习胖东来模式后，确实没有在利润上创造一个亮眼的成绩。
一些悬而未决的问题，始终困扰着永辉超市，也可能正因如此，市场开始担心永辉超市股价会进一步下跌。
抛开自身，看看整个行业问题。根据国家统计局的数据，2023年超市业态零售额首次出现同比下滑，在12家上市超市企业中，有7家出现了下滑。
传统超商迎来了前所未有的挑战，这背后的原因有：第一，线上电商的繁荣，蚕食了超市线下的流量。第二，便利店、零食量贩店等新兴业态的崛起，进一步分流了永辉超市这类传统商超的消费者。
处于变革期的永辉超市不仅要面对内部的问题，更要应对外部的挑战。在如此艰难的阶段，谁都无法保证永辉超市会有一个繁荣的未来。
受困于利润暴跌，负债高企的问题，近期永辉超市在不断出售资产和股权。
2024年12月，永辉超市发布公告表示要出售中百集团9.87%的股份，出售金额约为4.4亿元，而这笔买卖说不上永辉超市从中赚得了多少好处，据报道称，在中百集团的这笔投资上，永辉超市亏损约4600万元。
▲图源：金融界
除此之外，永辉超市还出售了万达商管、红旗连锁、云金科技等公司的股份。
可见现在永辉超市急需用钱，不过按照永辉超市的说法，频繁出售资产和股权，是为了盘活资金和聚焦主业。
为了阻止亏损进一步扩大，近年永辉超市也不断主动关店，单2024年就关店超过220家。
就目前的情况看，即便搭上了胖东来，永辉超市前路的方向仍不清晰。
实际上并没有捷径，想获得真正的成功，永辉超市还是要在胖东来之外寻找更加契合自己的道路。否则，这300%的暴涨，可能会全部变成泡沫，随时蒸发。
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