今天的市场逻辑，要从债市说起。

债斯达克今天整体回调，短端收益率上行得非常明显，引起了市场高度关注。因为这背后反映了市场对短期内降息的预期，基本被浇灭。

央妈终于出手，决定自本月起，暂停在公开市场买入国债！

此举意图明显，要稳债市。

有些东西跌的多了，要稳一稳；有些东西涨的太多了，也得稳一稳。管理员的思路一以贯之。不管是股市还是债市，不要疯牛，要慢牛。

看看去年以来10年期国债的整体表现，确实太牛了，收益率一路下行（意味着债券价格一路上涨），去年12月2号突破2%以来，收益率就下行得更猛了。

但其实，央妈是一直在给脸色的，前前后后反反复复地提示风险，暗示不听就明示，明示不听就约谈，甚至开罚单，如今这些貌似都不顶用。

为啥呢？因为管理员自己也在买。

去年8月-12月，央妈在公开市场进行的国债净买入量分别为1000亿、2000亿、2000亿、2000亿、3000亿，合计1万亿元。

这无疑给了下面机构顶风做多债券最大的底气。

央妈为啥要买国债？当然不是为了赚这波债牛收益。而是在给市场投放流动性，这是为了落实货币宽松的政策，给实体经济解决困难提供真金白银的支持。

但是央妈也难，有时候它的kpi也是互斥的。流动性松了，债券收益率就下行得快，特别是长端，机构用大量资金以目前这么低的收益率去买长债，等未来收益率回归，可能会面临大的风险（类似于美国的硅谷银行），但金融风险控制也是央妈的kpi。

另外，流动性松，经常是以降息降准的方式，这对人民币汇率贬值也是压力，而汇率稳定也是它的kpi。

最近，央妈明显开始在稳汇率，比如在香港发行史上规模最大的央票，吸收离岸人民币。同时，国债收益率也得稳住。汇率和国债收益率之间是高度相关的。

可是连约谈都不顶用，资金还是拦不住地涌入国债。怎么办呢？央妈现在就以身作则，自己也不买了。

同时，继续给机构做足预期暗示。有媒体报道，部分银行理财子近期接到债券买卖相关问询，管理员关注重点这些机构“有没有买，买的多不多”。虽然并没有要求禁止买入，但意思还不够明显吗，还敢轻易大量买吗。

也就是说，央妈希望（至少是近期）债券收益率不要再过快下行了。在这种情况下，市场对快速降息的预期就更弱了。之前预期会在春节后，现在看可能要更晚。

这就是为什么今天短债比长债收益率上行得更快，因为短端对降息更敏锐，反应更强。

但是，这就能终结中债牛市吗？

恐怕还是不能。

现在的利率债表现，确实已经在很大程度上透支了今年的货币宽松预期，这必然是不可持续的，但还有一个实际问题是供需。眼下还是有大量资金无处可去，在股市赚钱效应没起来、海外又严格限额的时候，资金还是只能往债市走，现在很多农商行就是这样。而债市供给也不足，那债券价格就很难真的大跌。

连央妈也说，后面会择机恢复购买国债。啥时候会恢复？可能得长端收益率回升，比如10年期国债收益率回到1.8%以上，发债供给也跟上了，那到时候央妈还是要继续通过买债来给市场放水。

换句话说，债市眼下参与性价比确实是比较低，也可能会有一波回调，但债牛不会终结。

再说回A股。截至下午2:40，三大指数都跌了1个多点，4700股下跌，全A等权指数跌2.3%。

A股如此低迷，可能同样是因为降息预期被削弱，打击了原本就低落的情绪。

川普马上上线，全球股市基本都在徘徊状态，没有太强的上攻动力。A股的成交量也会进一步回落。

而老登在下线之前，都还要打击一下中国汽车行业，说要禁止关键的中国软件和硬件在美国道路上行驶的联网汽车中使用。这个方案是去年9月提出的，最近老登批准了。

但今天半导体芯片和新能源车板块相对较强，有国产替代炒作的意思在里面。

毕竟两边的竞争博弈越来越白热化，是一个既定趋势，所以我们只能看接下来我们这边会怎么应对。这对A股来说，不是一下就能解决的问题，也不是3月一场会议就能解决的问题，会是一个很长的过程。目前A股的值博率比较低，还是要以防御为主。

很多资金也是看清楚了这一点，所以眼下，只要是“非A”资产，都能爆炒。

这几天，已经不只是美股类的ETF交易火爆，包括亚太精选、沙特、日经、德国DAX等几乎所有非A资产，都在场内爆炒，溢价率飙升，以至于有些都开始连续停牌了。

这很显然是一种情绪化表达。高频换手，投机气氛爆棚。接下来要是还收不住，管理员肯定要出手了。所以建议大家别盲目追，特别是溢价都飙到了40%以上的，典型的博傻阶段了。

美股：昨晚休市。目前三大股指期货是小幅下跌，又有美联储官员出来发表降息方面的观点，认为当前有必要暂缓降息。

其实这些人反反复复的发言，并没有本质的观点分歧，总结起来都是说，短期暂缓，全年整体还是要降。

只是不同人每次都在表达不同的侧重点，有人只说前半句，有人只说后半句，市场就在这些不同的侧重点中反复计价。

所以对于美股投资者来说，也很好办，在意短期表现的，那就先不参与了，性价比不高，而看全年的，那就可以在这个震荡回调过程中持续分批参与。我是后者。

黄金：整体震荡上行。最近黄金一直在两股主要力量的博弈下波动，一个是川普临上线前的美元强势，抑制金价；另一个是避险情绪上升，央行购金趋势也强化了，支撑金价。所以现在市场对黄金的短期走势看法分歧是很大的，但对整个今年的看法，没有太大的分歧，还是以看涨为主。

，本周继续发车。

这一车比较纯粹，只有美股和黄金。其中，标普500等权重指数占比40%，纳指100占比30%，黄金30%。由于QDII限购比较严重，本周这一车，每天最多只能买2500元。现在能买到海外都不容易，想要尽量多收集筹码的，也可以逐日手动加投。

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最后放下AH股相关指数技术面走势。国证芯片调到中间。

风险提示：上表中的“上行趋势、底部震荡、下降趋势”仅为技术面现状描述，并非趋势预测，不构成任何投资建议，大家务必独立判断。股市有风险，投资要谨慎。