导语：上周五，USDA供需报告上调美国、中国棉花产量，ICE美棉应声下跌至近半年新低，周一开盘，郑棉跟随外棉市场下跌，后因原油价格上涨支撑而有所反弹，最终报收于13510元/吨。

全球棉花产量增 美棉跌至半年内新低

上周五美国农业部公布了1月份供需报告，报告中将全球24/25年度棉花产量预估上调至1.1945亿包，其中中国的棉花产量预估被大幅上调，美国产量预估上调至1440万包。24/25年度棉花期末库存预估上调至7791万包，美国期末库存上修至480万包。另外，虽然美国出口预估下调了30万包，但全球出口前景因巴西、澳大利亚出口涨幅大于美国的降幅而被上调了22.5万包。而受到USDA报告偏空影响，市场情绪撼动，美棉周五收盘下跌至近半年内的新低66.96美分/磅。整体来看，全球棉花供应宽松，美棉或仍将承压。

季节性供强需弱 内忧情绪低

阶段性供应压力持续上升，虽然目前疆内单日加工量已经出现断崖式的下跌，但供应担忧却与日俱增，从下图可以看出，加工量仍在持续攀升，截至1月12日，疆内皮棉累计加工量达到624万吨，从目前的加工进度来看，2024/25年度国内棉花供应量或将大于650万吨，

图1 2022/23-2024/25年度中国棉花累计加工数据统计

表1 全国棉花商业库存统计

全国棉花商业库存统计（单位：万吨）

城市

01月10日

01月03日

增减

环比

同比

山东

9.33

7.53

1.80

23.90%

-26.48%

河南

6.47

6.82

-0.35

-5.13%

-1.67%

河北

0.81

0.83

-0.02

-2.41%

-66.25%

江苏

4.34

4.32

0.02

0.46%

-55.12%

湖北

2.43

2.49

-0.06

-2.41%

33.52%

安徽

0.2

0.27

-0.07

-25.93%

-71.83%

新疆

451.82

446.38

5.44

1.22%

15.97%

港口

52.68

50.6

2.08

4.11%

4.84%

合计

528.08

519.24

8.84

1.70%

11.48%

库存方面，据Mysteel调研显示，截止2025年01月10日，棉花商业总库存528.08万吨，环比上周增加8.84万吨（增幅1.70%）。其中疆内棉花库存增幅明显放缓，北疆随着加工结束，部分货源外流，库存稍有下降，南疆仍有轧花厂在加工，库存增幅明显放缓；内地市场由于有部分移库现象，因此山东、湖北有所增库；进口棉库存略有增速，主因港口近期高质量美棉及澳棉少量到港，巴西棉大量到港，而市场反馈下游拿货意愿不强，市场成交多以贸易商补库为主，导致港口进口棉库存增幅较大。

春节脚步近 纺企陆续停机

临近春节，下游纺企整体订单不如预期，上周市场出现一波集中补库动作，询单量有所增加，但本周市场快速降温，内地中小纺织企业陆续停机放假，疆内纺织企业虽然春节期间仍是正常生产，但集中补货期也基本进入尾声。据Mysteel农产品数据监测，截至1月9日，主流地区纺企开机负荷为57.6%，环比降幅4.32%，本周随着纺企的停机放假，开机仍将继续下降。

图2 2023-2025年主流地区纺企开机情况

从目前国内棉花市场情况来看，季节性的供强需弱是完全符合市场预期的。目前郑棉的上行压力主要集中在国内乃至于全球供应宽松的大格局之下，春节前市场缺乏强有利的宏观政策或者是变量来支撑盘面的上涨，同样利空出尽且基本面符合市场预期的当下，向下也存在一定压力。预计春节前郑棉在13200-13600元/吨区间震荡。当然同样需要关注1月20日特朗普上台后相应的关税政策给市场带来的变量。

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