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Headline

中国央行表示将大幅提高外储香港资产比例
香港推出离岸人民币债券回购业务安排
高盛坚持中国股市看涨立场，称年内有20%上行空间
中国稳居美国资本市场第三大投资者
中国房企融资“白名单”审批额超5万亿元
IMF下调香港经济增长预期
美股高估值将迎来业绩大考
标普500前十大股影响力稳定
美国住房负担能力持续恶化
拜登政府提议加码限制AI芯片出口
奥迪销量下滑跌至特斯拉之后
保时捷在中国市场销量暴跌近三成
特朗普发言推高格陵兰银行股价
日本中小企业议价能力低制约薪资增长
印度卢比创历史新低引发股债双杀
强劲就业数据推多国货币贬至新低

中国

1.中国央行周一表示，将“大幅提高”国家外汇储备在香港的资产配置比例，同时，将支持香港金管局使用互换资金增设1,000亿元人民币贸易融资流动性，常态化在香港发行人民币国债、央行票据。目前，中国尚未公布外汇储备中港币的配置比例，根据最新已发布数据，2019年中国外汇储备中，美元资产占比为55%，非美元资产占比为45%。

来源：边际Lab x FinGraph

2.香港金管局宣布推出离岸人民币债券回购业务安排，2月10日起，“北向通”参与者可使用合资格在岸债券作抵押，在香港进行人民币回购交易。此举旨在完善离岸人民币流动性市场化机制，提升香港离岸人民币业务中心的竞争力。

来源：边际Lab x FinGraph

3.尽管中国股市保持下跌趋势，但高盛仍坚持看涨立场，该机构在周日表示，由于风险回报率仍然有利，他们继续增持了中国在岸和离岸股票，并预计到2025年底，MSCI中国指数和沪深300指数均将上涨约20%。该机构称，随着关税和政策更加明朗，市场情绪和流动性环境可能在第一季度末开始改善；同时，由于“创纪录的现金分红和不断下降的国内利率”，股东回报“应该会继续占优”。去年11月，高盛曾预测，随着当局加大刺激措施，中国股市在未来12个月内可能上涨约20%。但自那以来，MSCI中国指数已下跌约10%。

来源：边际Lab x FinGraph

4.下图显示了2024年全年，重点商品出口与进口的同比增速。

来源：边际Lab x FinGraph

5. 2016年至2023年间，中国对美国的证券投资保持相对稳定。尽管外界主要关注的是中国减少购买美国国债，但这在很大程度上被中国对机构债和公司股票的更多投资所抵消。中国仍然是美国资本市场的第三大投资者，仅次于日本和加拿大。

来源：摩根士丹利（《刺激疲劳：中国无法通过临时措施实现复苏》》，）

6.金融监管总局周一表示，去年1月推出、旨在缓解房企资金紧张问题的房地产项目融资“白名单”机制在2024年审批通过贷款超过人民币5万亿元。

来源：边际Lab x FinGraph

7.2024年，中国铁矿石进口量同比增长4.9%，达12.4亿吨，连续第二年创历史新高，受益于铁矿石的低价刺激采购及中国钢材海外需求保持韧性。同时，中国钢材出口量同比增长22.7%，达1.1072亿吨，创九年新高。然而，钢材的出口激增也引发了贸易摩擦，多国开始对中国钢材实施反倾销税。

来源：边际Lab x FinGraph

8.国际货币基金组织（IMF）将2025年香港经济增长预期从此前的3%下调至2.7%，认为香港未来仍面临诸多挑战，原因是高利率环境和强势港元继续抑制本地经济活动。该机构还预计，中期来看，由于人口迅速老龄化和资本积累放缓，预计到2029年香港经济增速将逐步放缓至约2.5%的潜在增长水平。

来源：边际Lab x FinGraph

美国

1.美股迎来2000年互联网泡沫以来最强劲两年涨势后的重大考验，企业即将发布的季度财报将检验高估值是否与基本面相符。彭博行业研究数据显示，市场隐含的未来12个月每股收益增速约为23%，然而，分析师自下而上共识预测显示2025年每股收益仅会增长13%。两者差距如此之高的情况是2018年以来首次出现。

来源：Bloomberg

2.尽管标普500指数中前十大成分股的权重不断上升，但这十大成分股与基准指数之间的相关性并未发生实质性变化，而其余490只股票与指数表现的差异更大。

来源：标普全球

3.过去五年，美国材料板块与制造业采购经理人指数（PMI）之间存在很强的历史相关性，表明制造业PMI的积极拐点可能提振该板块。

来源：摩根士丹利（《节拍》》，）

4.美国民众的住房负担能力与其最富有的1%人口所掌握的国民收入份额之间存在明显的反比关系。自1980年卡特政府时期以来，住房负担能力总体呈下降趋势，而同期美国最富有的1%人口所持有的国民收入份额则逐步上升。

来源：三菱日联（《宏观至市场2025展望：平衡之道》》，）

5.拜登政府提议限制人工智能（AI）先进芯片出口，以维持美国在AI领域相对于竞争对手6至18个月的领先优势。除美国约20个主要盟友不受芯片获取限制外，其他国家和地区将面临进口上限。新规引发芯片行业高管担忧，英伟达批评该提案“误入歧途”，将“威胁全球创新和经济增长”。 白宫国安顾问沙利文称，特朗普上台后很可能会维持该限制措施不变。

来源：WSJ，边际Lab x FinGraph

6.对冲基金经理比尔·阿克曼旗下的潘兴广场资本管理公司提出以每股85美元的价格收购霍华德·休斯公司(Howard Hughes)剩余股份，总价约10亿美元，消息公布后，霍华德·休斯股价周一上涨约9.4%。阿克曼曾担任霍华德·休斯董事长，他表示长期股东对公司股价表现不满。潘兴广场目前持有该公司37.6%的股份，将通过新成立的子公司与霍华德·休斯合并，后者将作为合并后的存续公司。阿克曼表示，潘兴广场将长期持有霍华德·休斯，并将其视为永久持股。

来源：WSJ，边际Lab x FinGraph

欧洲

1.3由于欧洲和中国日益激烈的竞争以及对其电动车型的需求疲软，大众汽车旗下的奥迪品牌2024年销量为167万辆，同比下降12%。该公司的交付量也跌至特斯拉之后，后者去年交付了179万辆汽车。

2.德国汽车制造商保时捷2024年在华销量下降28%，至56,887辆，低于2023年的79,283辆。尽管保时捷在德国本土等其他市场的销量有所增长（德国增长11%），但中国市场的下滑拖累了其全球销量，使其2024年全球销量同比下降3%，至310,718辆。此前，梅赛德斯-奔驰和大众品牌也表示2024年在华销量分别下降7%和8.3%。

来源：边际Lab x FinGraph

3.欧洲电力价格飙升，原因是风力发电预期下调，寒冷天气刺激了供暖需求。据彭博汇编的经纪商数据，德国下周电价上涨12%至每兆瓦时122欧元，英国同类电价飙升逾10%至每兆瓦时106英镑。随着欧洲可再生能源的扩张，在风力不足或日照不足时，需要更昂贵的化石燃料发电来填补缺口。

来源：Bloomberg

4.在特朗普发表言论表示有意收购格陵兰岛之后，格陵兰银行的股票价格飙升。

来源：边际Lab x FinGraph

英国

尽管上周英国国债市场经历暴跌，但全球最大的债券投资家机构品浩（Pimco）、富达国际（Fidelity International）和富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）等机构仍坚持押注英债，部分机构甚至考虑增持。Pimco表示继续看好英国国债，认为英国国债收益率上升与其他面临持续通胀和创纪录债券发行挑战的国家的情况类似，且英国央行未来降息将支撑金边债券市场。富达则认为，此次抛售主要由对冲基金而非传统资产管理机构推动。

来源：Bloomberg

亚太

虽然日本的名义工资增速很高，但企业将劳动力成本转嫁给客户的速度非常缓慢。可能的原因是，议价能力较低的日本中小企业占了就业的约70%。良性循环可能仅限于大型公司，因为在生产力快速增长的推动下，它们的盈利能力也在迅速上升。

来源：Natixis（《日本2025展望：略微强劲的经济和顽固疲软的日元应支持日本银行的适度加息》》，）

新兴/前沿市场

1.印度12月消费者价格指数（CPI）同比增速降至5.22%，低于11月的5.38%，符合市场预期的5.3%，并保持在印度储备银行4%±2%的目标范围内。通胀放缓主要得益于食品价格涨幅下降，食品占印度消费者篮子的近一半。

来源：边际Lab x FinGraph

2.受强势美元和油价上涨影响，印度卢比兑美元汇率周一跌至86.5963的历史新低，日内跌幅高达0.7%，创近两年来最大单日跌幅。卢比贬值加剧了印度股债市场的压力，印度基准股指Nifty 50指数跌至6月以来最低点，10年期国债收益率上升7个基点至6.85%。

来源：Bloomberg

3.土耳其总统埃尔多安周一宣布扩大对家庭和新婚夫妇的财政支持，以鼓励生育，应对人口萎缩对经济增长造成的潜在压力。2023年，土耳其生育率已降至1.51，60岁以上人口占比已超10%，平均年龄升至34岁。为应对这一挑战，土耳其将增加财政援助，新生儿一次性补贴5000里拉（约合141美元），二孩每月补贴1500里拉，三孩及以上每月补贴5000里拉。此外，新婚夫妇可从家庭基金获得最高15万里拉的无息贷款，并可延期两年偿还。

来源：Bloomberg，边际Lab x FinGraph

全球

1.随着周五美国强劲的劳动力市场数据带动美元走强，多个货币汇率贬至多年最低点。其中，澳元兑美元汇率跌至0.6136，创2020年4月以来新低；欧元兑美元汇率跌至1.02095，为2022年11月以来的最低水平。

来源：边际Lab x FinGraph

2.联合国报告预测，2025年全球经济增长率将维持在2.8%，与2024年持平。报告指出，中国和美国经济增长预测积极但有所放缓，欧盟、日本和英国将温和复苏，印度和印尼等大型发展中经济体将保持强劲表现。但全球经济增速仍低于2010-2019年（疫情前）3.2%的平均水平，反映出投资疲软、生产率增长缓慢、高债务水平和人口压力等持续存在的结构性挑战。预计美国经济增速将从2024年的2.8%放缓至2025年的1.9%，中国经济增速预计将从2024年的4.9%小幅降至2025年的4.8%。欧洲经济预计将温和复苏，在通胀缓解和劳动力市场保持韧性的支撑下，增速将从2024年的0.9%升至2025年的1.3%。南亚仍将是全球增长最快地区，预计2025年和2026年地区国内生产总值（GDP）将分别增长5.7%和6%。

来源：联合国，边际Lab x FinGraph

大宗商品和能源

联合国粮农组织（FAO）数据显示，在经历连续两年下跌后，全球食品价格出现反弹。追踪五大类商品的联合国食品价格指数去年上涨6.7%，远高于10年平均水平。植物油、黄油和肉类（牛肉、禽肉和羊肉）价格上涨是推高该指数的主要原因。

来源：Bloomberg

Food for Thought

WARREN BUFFETT：We don't have to be smarter than the rest. We have to be more disciplined than the rest.

沃伦·巴菲特：我们不必比别人更聪明，我们必须比别人更有纪律。

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