到底是牛市还是熊市啊？近期，许多跨境 ETF 暴涨又暴跌，最夸张的标普消费 ETF 溢价率甚至超过 50%。平常它们其实也会有点溢价，但基本都在 5%以内，50%是啥概念？

就好比你要买辆车，平时 20 万就能拿下，现在得加价到 30 万才能开回家。可即便如此，跨境 ETF 还是供不应求，仍有人不断冲进去购买。像德国 ETF 的换手率更是惊人，1 月 9 日收盘时突破了 780%。这又是啥情况？还是拿买车举例，以前 100 个人买 100 辆车，结果买车的人暴增到 1800 人，停车场都得被挤爆。

肯定有人要问了，跨境 ETF 为啥会出现这么高的溢价，被市场爆炒，然后又暴跌？一方面，今年刚开年，大 A 的表现不太好，而大洋彼岸迎来一轮极度强势的美元周期，在这种此消彼长之下，很多资金就涌向跨境 ETF 来避险，这也不是头一回了。而且，跨境 ETF 采用 T+0 的交易制度，当天买当天就能卖。虽说交易方便不少，但也容易出现疯狂炒作、赚快钱的状况。

更关键的是，还跟 ETF 特殊的交易机制有关。它既能在一级市场上申赎，又能在二级市场，也就是咱们说的场内市场进行交易。有两个市场，ETF 就有两套价格，一个是一级市场的净值，一个是二级市场的交易价格。

当这两个价格出现偏差，二级市场就会出现溢价和套利的机会。一旦二级市场供不应求，ETF 出现溢价，资金就有了套利空间，他们会从一级市场低价申购 ETF 份额，再到二级市场高价卖出。如此一来，套利完成，场内价格回落，溢价也就消除了。

但跨境 ETF 更特殊些，涉及境外资产投资，要把人民币换成外汇，而热门跨境溢价加上外汇额度有限，面对持续疯狂的买入，仅有的额度根本不够用，所以这溢价消除不了。咱们普通投资者要是盲目追高，很容易吃亏。

短期炒作主要靠信息差，咱们普通投资者往往是最后才得知消息的。况且价格永远围绕价值上下波动，不会一直有高溢价。像德国 ETF、沙特 ETF 在市场冷静之后，价格和溢价也都回落了。其实就像巴菲特说的，他能走到今天，靠的不只是智商，更重要的是理性。你觉得呢？