作者| 方乔

编辑| 汪戈伐

图片来自企业官方

1月15日，A股巨头三花智控正式向港交所主板递交了上市申请。此次上市由中金公司和华泰国际担任联席保荐人，共同推动相关进程。

在2024年，三花智控曾面临业绩未达预期及北向资金撤离的双重压力，导致市场情绪低迷。其股价在当年8月底一度跌至每股15.56元的历史低位，公司总市值也相应缩减至581亿元。

直到1月9日，特斯拉透露其人形机器人的生产计划已提上日程。作为特斯拉的一级供应商，三花智控因此受益。

截至1月24日收盘，三花智控的股价大幅上涨至31.53元，市值增长至1180亿元。

股价的大幅上涨反映出资本市场对三花智控的信心显著提升。这也让前不久才放弃在瑞士上市的三花智控来了劲头，转而积极筹备港股上市。

三花智控起源于1984年成立的新昌制冷配件厂，2001年进行股份制改革，2005年在深交所上市。

公司主要从事制冷空调电器零部件、汽车零部件的研发、制造与销售。以热泵技术和热管理系统的研发应用为核心，专注开发高效换热、温度智能控制的环境热管理解决方案。

目前，三花智控有8个主要产品类别市场占有率达全球第一，在全球拥有6个研发基地和48个生产工厂。

从财务表现来看，上市之后的三花智控的业绩增长非常显著。

2005年公司年度营业收入为4.94亿元，而到了2023年，收入增长到了245.58亿元，实现了约49倍的增长。在净利润方面，从2005年的4476.42万元增长到2023年的29.21亿元，增长了约65倍。

三花智控的成功，很大程度上在于它把握住了行业发展的风口。随着国内空调市场的繁荣和新能源汽车市场的兴起，公司业绩迎来了快速增长。

特别是在新能源汽车行业逐渐成熟、磷酸铁锂电池普及以及智能化发展的推动下，三花智控的汽车零部件业务占比从2020年的20.39%提升至2023年的40.37%，营收也从24.69亿元增长到99.14亿元。

对于三花智控赴港IPO的决定，市场是有些意外的。因为按其财务状况来看，似乎并不急需通过上市筹集资金。

2024年前三季度，公司营收205.63亿元，同比增长8.36%，净利润23.02亿元，同比增长6.59%。增长速度是慢了一些，但还没到需要惊慌的程度。

从资金状况来看，公司的货币资金与交易性金融资产总计54.9亿元，足以覆盖短期有息负债21.9亿元及部分长期有息债务21.2亿元。

此外，自2020年以来，公司经营现金流净额累计达到118.7亿元，远超“购建固定、无形和其他长期资产支付的现金”合计的111.3亿元。

实际上，三花智控原计划在2022年通过发行全球存托凭证（GDR）在瑞士证券交易所上市，然而，这一进程在2024年11月宣告中止。仅仅一个月后，公司迅速调整了策略，决定转而在香港交易所挂牌上市，并委托天健会计师事务所负责其H股发行的审计工作。

三花智控放弃GDR发行的背后，可能主要是GDR审核速度变慢。并且，相较于瑞士市场，港股市场因其对内地企业的深入了解、全球资本的汇集以及相对较低的发行折价率，可能对三花智控来说更具吸引力。这将有助于公司加速国际化进程，并拓宽其融资渠道。

关于募资的具体用途，三花智控表示，资金将主要用于全球技术研发及产品组合的扩大，涵盖现有产品类别以及未来三年内的新兴业务。

从研发投入来看，三花智控近年来持续加大了科研力度。

数据显示，2021年至2023年，公司研发费用分别为7.51亿元、9.89亿元和10.97亿元，占营业收入的比例分别为4.69%、4.63%和4.47%。而到了2024年前三季度，公司的研发费用已达到9.93亿元，占比提升至4.83%。

对于新业务领域，我们认为三花智控更多聚焦于仿生机器人及其相关领域。

早在2022年，公司就开始筹划多元化布局，涉足机器人领域。在2022年的年报中，三花智控首次提及了仿生机器人的布局，并明确表示将仿生机器人机电执行器作为未来的重点发展领域。

目前，三花智控已与特斯拉展开合作。作为特斯拉的一级供应商，公司不仅为特斯拉的电动汽车提供热管理配件，还有望成为其人形机器人Optimus关节驱动系统的供应商。

特斯拉CEO马斯克曾透露，Optimus的产量计划在2026年增加10倍，这无疑为三花智控的未来发展增添了强劲动力。

除了加大对机器人领域的投入外，三花智控还计划将所募资金用于扩大海外产能。公司希望在未来三年内把握新兴市场的商机，并深化实施供应链本地化策略。

在此前的GDR发行预案中，三花智控就已经有这样的计划。

三花智控计划通过GDR募集资金50亿元，并将这些资金投入到包括“三花墨西哥年产800万套智能化热管理部件项目”、“三花波兰汽车零部件生产线项目”、“欧洲技术中心项目”以及“泰国换热器项目”等在内的7个项目，同时补充公司的流动性。

现有业务增速放缓，人形机器人市场作为未来增长的亮点，正吸引着三花智控等企业的目光。若三花智控成功登陆港股，或能借此机会通过人形机器人打开公司未来的想象空间。

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