我们今天更新一家去年看过的上市公司，去年我们说“炒股软件这一行也不好搞”，今年就来看一看，是不是形势又变化了呢？北京指南针科技发展股份有限公司（股票简称：指南针），品牌创建于1997年，2019年11月在深交所创业板上市。

指南针自成立以来一直专注于证券分析和证券信息服务，是中国证监会核准的证券投资咨询机构。2022年指南针通过对网信证券的收购，并将其更名为麦高证券，使其成为国内第二家拥有证券牌照的互联网公司，标志着指南针从金融信息服务商向“金融信息服务+证券业务”双主业并进的发展模式转型。

2024年，指南针的营收同比增长了37.4%，扭转了去年营收下跌的不利局面，看起来形势一片大好。这样看来，我们去年的判断可能出现了较大的偏差，究竟是不是呢？还得继续看。

“互联网金融服务”同比增长22.7%，基本收复了2023年的失地，而实际上还低于2022年12.3亿元的峰值水平；“证券服务”业务大幅增长了1.5倍，占比也超过了两成。两大业务同时大幅增长，特别是证券服务业务的顺利展开，是指南针2024年营收恢复高速增长的主要原因。

净利润同比增长43.5%，高于同期的营收增长幅度，但1亿元的水平，不仅无法和峰值年份相比，甚至在最近八年中，也仅排在中下的位置。这样看，似乎盈利能力仍然存在一定的问题，还得接着往下看。

分季度来看，营收从2022年三季度至2023年三季度，这五个季度都在同比下跌之中；2024年二季度以来，已经有三个季度连续大幅增长了。现在的情况比较复杂，原来是一季度营收规模比较大的，现在变成了四季度，而且不是大一点点，是差不多和其他三个季度的合计规模相当。这就导致2024年营收较低的二、三季度出现了亏损，实质上有大额盈利的也就是四季度。

不管是“互联网金融服务”还是“证券服务”，都是一本万利的好生意，毛利率那是相当的高。但有趣的是，销售净利率和净资产收益率最近两年都只能算是勉强及格的表现。挣了那么多的钱，用到哪里去了呢？

这个世界是公平的，毛利率高的行业，就不可避免的会有期间费用也高的情况，不然的话，大家都来经营这个行业，那不就乱套了吗？指南针的期间费用是非常夸张的，2022年及以前，在七成左右波动；最近两年是在90%波动了，特别是2024年达到了夸张94%。

那就没有办法了，不管多么赚钱的生意，挣钱赶不上花钱的节奏，都是不行的。最近两年的主营业务都是亏损的状态，2024年，不仅没有好转，反而是扩大了亏损。那为什么我们看到的净利润还是在增长呢？这个我们一会儿再说。

营收同比增长了37.4%，总成本却增长了42.3%，其中主要的两项构成是“销售费用”和“管理费用”，2024年主要就是这两项支出的增长高于营收增长，这才导致2024年的主营业务亏损扩大。

接着来看其他收益方面，2022年及以前其他收益方面的净额都比较低，2023年接近一个亿，2024年达到了两个亿。除了有少量的政府补助之外，主要是“投资收益”，这又是什么情况呢？最近两年的投资收益主要都是由“处置交易性金融资产取得的投资收益”贡献的。