年前闹得沸沸扬扬的万科，在节后第一天迎来的变化：

深圳地铁工作进驻万科了。

晚上九点多，万科发布了人事变动，涉及战投、财务、法务等核心职能部门，以及北京、华东等区域公司。算是万科成立41年最大规模的管理改革。

换血，自然是拯救万科的开始。自此，国企万科登场了。

根据消息，当天入驻的工作，不仅有高管团队，还有中级管理人员和普通员工。各级人员的深度参与，基本上说明一个事实：

万科已被深圳国资全面接管。

2024年，万科销售同比下滑约23%。其中三季度报显示集团有息负债合计3276.1亿元，有息负债中，一年内到期的有息负债1115.2亿元，短期债务1168亿。

截至报告期末，集团净负债率为66.2%，持有货币资金797.5亿元。

在1月份发布的业绩预告中， 2024年归属上市公司股东净亏损约450亿，亏损的原因主要为土地和存货减值。

超出了市场预期。一系列数据和市场风声，均显示出万科面临严重的流动性危机和债务兑付压力。

深圳地铁作为万科的第一大股东，从财务投资者转变为全面接管者。根本原因就是要帮助万科走出债务风波。

1月底的时候，万科深陷债务风波，深圳国资负责人就公开强调：

有足够的“子弹”支持万科。

万科是幸运的，因为在过去几年，大部分爆雷房企基本上都向地方政府求助过。但地方基本上都因为责任不明、风险极高，甚至是履历安全等原因搁置了地方房企的诉求。即便是后面的保交楼周期上，地方在房企的救助问题上，基本上也是“选择性”的。

深圳地铁作为地方国资，卷入一家混改企业的债务风波，对“国资”的上级单位或者是现任主官，都是极具风险和代价的。能够冒此风险下场，不仅仅是地方的担当，更是万科的白月光。

但是，拯救危局的代价，并不低。

随着深圳地铁对万科开启“手术”，“类体制”的管理体系也逐渐瓦解万科的文化。万科看似躲过了债务清算的惊涛，实则可能面临的国资逻辑的牢笼。所谓的上岸的万科，能否完成团队磨合呢？还是新的内耗？

确定的事，那些被国资化的企业，可能面临失去市场化的基因。

因此，短期内稳定局面无需质疑，但是否真正能做到药到病除，还得打个问号。

我一直强调，只要地产销售持续低迷，国内资产价值没能进一步推高，国内任何一家开发商都无法自我修复资产负债表。

国企、央企、地方城投是一样，深圳地铁接手的万科也一样。因此，万科的问题本质上不是谁来管理的问题，是整个地产深层次的结构性问题。

国资下场的好处，就是血槽变厚，有了输血能力。只要万科能挺到资产价值重新估值的一天，重新站起来毫无问题。

只是，这场号称“市场化、法制化”的救援，还没到最关键的时候。

真金白银下场，才是火力全开。

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