今日，新式茶饮第三家企业古茗控股有限公司(以下简称“古茗”)赴港上市，股票代码为“01364.HK”，发行价为9.94港元。

公开信息显示，古茗首日开盘价为10港元，午盘后，古茗股价开始走低，盘中跌幅一度近10%，收盘价为9.3港元/股，跌幅为6.44%。而此前港股上市的两家新式茶饮企业奈雪的茶、茶百道，股价涨势优于食品饮料版块同类企业平均水平。

值得关注的是，奈雪的茶、茶百道亦曾在上市首日破发。新式茶饮品牌上市，似乎困在了“破发魔咒”？

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古茗走低，

与其消费市场走势趋同

关于古茗上市，从投资者评论来看，“不会上市即巅峰吧”类评价多次出现。亦有投资者基于古茗在今日上午的较好表现，对其赋予希望。

值得关注的是，古茗今日的股市表现，与其消费市场的走势，亦有所趋同。

营收方面，2024年前九个月，古茗营收同比增长15.62%至64.41亿元，经调整利润同比增长9.95%至11.49亿元，对比来看，2023年古茗营收增速为38.08%，经调整利润增速为85.15%。利润增速回落明显。不过，对比食品饮料版块整体走势，古茗的表现并不差。

但投资者看的是预期，古茗整体业绩放缓的同时，似乎并没有给予投资者足够的信心。具体来看，除了门店数量增速的放缓，还有加盟模式下，古茗对加盟商的把控以及净利率在行业中并不显眼。

具体数据上，2021年到2023年，古茗的净利润分别为2399.2万元、3.72亿元和10.96亿元，净利润分别为0.5%、6.7%、14.3%。到2024年前九个月，古茗的净利润为11.2亿元，净利率提升至为17.4%。同为上市公司的茶百道，其净利润2020-2022年分别为2.38亿元、7.79亿元和9.65亿元，对应净利率分别为22.0%、21.4%和22.8%；“性价比之王”蜜雪冰城2021年、2022年、2023年期内利润分别为19.12亿元、20.13亿元、31.87亿元；期内利润率分别为18.5%、14.8%、15.7%。

仅从净利率指标来看，古茗刚刚超过蜜雪冰城，但规模效应上，其距离蜜雪冰城又相差甚远。规模效应打造上，招股书显示，2022年，古茗全国门店同比增长17.1%至6669家，2023年门店数同比增长35.0%至9001家，但2024年前九个月门店数9778家，这意味着，2024年前九个月，古茗门店增长不到1000家，但2023年全年其净增门店2332家，整体放缓明显。

值得一提的是，以加盟模式为主的古茗，其主要营收为加盟商原料及加盟费收入，扩张放缓或直接体现在业绩上。

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资本投资热减弱，

行业或已进入沉淀期

关于古茗此次IPO，不少投资者表示看好。关于原因，则为古茗背后拥有一系列明星投资机构。

招股书显示，IPO后，王云安持股40.28%，戚侠持股18.43%，阮修迪持股12.81%，潘萍萍女士持股2.57%，Thriving Leafbuds持股3.14%，Nascent Sprouts持股为3.14%。龙珠持股为7.74%，红杉通过Max Mighty Limited持股3.73%，Coatue 34持股为0.93%。

值得关注的是，上述投资均发生在2020年前后。据企查查，在IPO前，古茗仅有一次战略融资，发生在2020年，投资方包括美团龙珠、红杉中国、Coatue和充盈资本，累计融资规模约6.74亿元人民币。这或意味着，古茗在近4年来，并未有大资本动作。

事实上，据不完全统计，2024年新茶饮赛道共发生18起投融资事件，而2023年为34起，2022年为31起，行业“资本热”降温明显。

资本热减弱同时，行业的调整特征明显。中国连锁经营协会（CCFA）发布的《2023新茶饮研究报告》显示，我国新茶饮市场规模增速预计将从2023年的44.3%放缓至2025年的12.4%。此外，‌窄门餐眼截至2024年12月15日的数据显示，新茶饮门店总数在近一年内减少近1.78万家。同期，新茶饮新开门店近12.8万家。这意味着，新茶饮近一年内闭店超过14万家。‌

近日，喜茶宣布停止加盟，打响行业“反内卷第一枪”，亦是行业处在调整期的一个重要标志。

结合奈雪的茶、茶百道近半年股价平稳波动的表现，行业或逐渐走向缓慢调整。古茗亦或在不久后回调至属于他的行业位置。