上周，境外地产债券圈发生了件值得记录的大事。那就是，绿城中国发行了一笔2028年到期的美元债券，利率8.45%，金额3.5亿美元。

今天（2月18日），绿城对2028年到期的这笔美元债券增发1.5亿美元。

如果你问deepseek，好玩了，它会结合绿城自身过往再对比同行的数据，一本正经一顿输出，最后认为：

又在借“高利贷”了。

这个结论被路数的小伙伴们一顿diss。因为看的出来，deepseek对当下地产美元债现状缺乏进一步认知，就更别提对外管审批“窗口指导”的了解。

地产美元债券，本不该被带上有色眼镜看待。它是房企融资渠道的一种。

所以，还是得靠人工回答，结论是：

不高。

不高的对比物是当下城投昂贵的境外发行成本，绿城的8.45%打了个折。

不高的另一个层面是当下美元利率加上境内资金出境成本，绿城的8.45%也不算高。在资本管制背景下，资金出境的渠道成本挺昂贵。

不高还有个方面是现在还能在境外融上资的房企，已经是天选之子。

因为信用收缩，金主爸爸们谈到“房企”色变。你看到了，自2021年开始至今，地产美元债券发行数量先是像蹦极一样直线俯冲，再跟动物一样过冬休眠。

不管是美元债券还是离岸人民币债券，即便是有央国企身份加持，能发出来的房企，也用十只手指数的出来。

大部分房企无法借新还旧，只能用真金白银刚兑。刚兑不了的就走向违约，引发行业的恶性螺旋。展期的和违约的房企，多到十只手指也数不过来。

本来市场已经陷入谷底，甚至几乎可以默认不会再有新发行。没想到，2025年开年没多久，绿城在境外融资上破冰了。

这不是绿城第一次在境外融资破冰。2022年，第一笔境外地产SBLC（备用信用证美元债）也是绿城，见《》。

从2022年的SBLC到2025年的纯信用发行，绿城实现了跨越。

凛冬时代，能点亮微光的不该被嘲笑用的火柴贵。

只是，绿城这次美元债的发行，照亮不了已经违约的房企，不过，它会给接下来的央国企房企照亮路，作为它们发行时利率的锚点。

路数了解到，金茂、首创和平安不动产正在摩拳擦掌，准备发行美元债，利率初步也是在8%左右。

其实，绿城这几年一直提前在做美元债券的置换动作。这次发行的这笔2028年到期的5亿美元债券，也不例外。

除了这次这笔发行所得额，绿城会另外拿出1亿美元，总计6亿多美元，去提前兑付存续的2笔美元债券。

一笔是2025年4月到期的4.465亿美元债券，利率4.7%；另一笔是2025年7月到期的2.945亿美元债券，利率5.65%，有维好结构。加起来7亿美元多。

届时，就看有多少存续债券的持有人愿意接受提前兑付了。

也许你会好奇，为什么绿城不把存续的美元债券清零。但换个角度看，不清零更能够保住发债的额度，稳住一批老持有人。

总计5亿美元，在体量上不算特别大。

上周发行3.5亿美元时，参与认购的金额超过16亿美元，妥妥的4.5倍之多。

今天增发1.5亿美元，认购超3倍。值得注意的是，今天的增发还是按照100.5的价格溢价发行。折价发行可以压低票息但实际兑付时算下来成本要高，溢价发行利好企业因为成本要低。

不管当中有多少来自老的债券投资人。这是国际资本给绿城投出的信任票，至少有一部分投资人不在美元债券融资上挤兑绿城了。

或许我们可以说：

DeepSeek正在引发中国资产价值重估。借着这股东风，从绿城开始，内房在国际资本市场上的信用形象，或许是时候要重新更新了。

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