我说的是中证东方红优势成长指数，简称东证优势成长。

光看这个指数的名称，你一定觉得这是只聚焦成长股的指数，高成长、高预期那种，但如果仔细看它的选股规则，分析持仓特征，你会发现，这货骨子里是个动量指数！

所谓“动量”，很多人不熟悉，但换个说法，“追涨杀跌”你肯定知道，先别急着皱眉，和通常意义上那种贪婪和恐惧驱动的追涨杀跌不同，人家是理性和系统化的“追涨杀跌”。

下面就来看看，这个指数如何用盈利动量和价格动量两大法宝，把成长玩出花来。

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主角：盈利加速度+价格追涨术

你以为它靠的是“成长股”的浪漫故事？错！它的灵魂是两个硬核指标：

盈利动量（SUE）：挑“盈利超预期”的公司

SUE=（实际盈利-预期盈利）÷盈利波动标准差。简单说，就是看公司的业绩能不能比市场预期想象中更牛。

比如市场预计某公司这季度赚1亿，结果它赚了1.5亿，超预期的部分再除以历史盈利波动幅度，SUE值越高，说明公司“超预期”能力越稳。

这里的重点是盈利超预期，而不是高增长，背后的逻辑是，对于超预期的盈利增长，市场通常短时间内不相信，股价不会迅速跟上，这就为超额收益留下了空间。

价格动量（收益率排名）：只买“最近涨得欢”的股票

在初步筛选后，指数会按过去100天的股价涨幅给股票排队，优先选那些“最近跑得比刘翔还快”的选手。

为什么？因为市场有个潜规则：涨得好的股票，短期内更容易继续涨（俗称“趋势延续”），指数深谙此道，直接“顺势而为”。

一句话总结指数选股：既要公司“业绩超预期”（盈利动量），又要股价“涨势领先”（价格动量），既要里子，也要面子。

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配角：盈利+估值

同样，配角也和成长关系不大，主要用PEG、ROE指标：

ROE是净资产收益率，是盈利能力指标，ROE高的公司，理论上更会赚钱。指数不追求极致高ROE，而是用ROE均值-标准差，挑选“稳定发挥的优等生”。

这是股票入选指数的前置条件，即选股前先剔除“差生”。

PEG是估值指标，负责给股票“称重”

PEG=市盈率÷净利润增长率，数值越低，说明股票越便宜。指数用1/PEG加权，便宜货给高权重，贵货少买点。

这是“分蛋糕”的工具，选谁入池子？还得动量说了算。

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逆天业绩

下图黑色为东证优势成长，绿色为代表大盘的中证全指，时间从指数的基日，2010年初至2025年2月21日，东证优势成长遥遥领先：

看一个指数的业绩好不好，要分成两部分，发布之前的是历史回溯业绩，可能会过度拟合，发布之后是实盘数据，是对策略的实际验证。

因此，我把指数的业绩分为两段，第一列为2010年至今的涨幅，第二列为发布之前的涨幅，第三列是发布之后的涨幅。

可以看出，不论是发布之前还是之后，指数都大幅领先了中证全指和沪深300，印证了指数策略的有效性。

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持仓特点

1.估值较低

近4年多，指数市盈率中位数为18，远低于传统的成长指数，比如创业板指中位数为47。

这是因为东证优势成长并非按成长选股，而且还用价值指标分配权重。

2.市值均匀分布

指数成分股大中小盘均有，整体略偏中小盘：

3.个股和行业分散

指数单个股票的持仓比例最多不超过5%，行业方面也很分散，目前占比最大的行业是非银金融，只占15.4%，个股和行业风险对指数的影响不大。

总之，东证优势成长估值合理、持仓均衡，在盈利和价格双重动量的加持之下，跑出了很好的业绩，但没有什么指数是完美的，东证优势成长也有缺点，主要是以下两点。

一是换手率高：指数共100个成分股，半年换60多只股票，调仓的成本可能侵蚀收益。

二是波动大：指数基日以来的年化波动率达26.6%，高于中证全指（22.7%）。

由于动量指标变化快，每次指数调整难免成分股大换血，而且动量因子在趋势行情中表现好，而趋势反转时回撤较大，这两个问题是动量类指数难以避免的问题。

虽有缺点，但瑕不掩瑜，东证优势成长依然是一个优秀指数，值得一提的是，动量和价值、低波等因子相关性低，具有很好的分散配置价值，这也是把它纳入“天行健”基金组合的原因。

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