隆扬电子（昆山）股份有限公司（股票简称：隆扬电子）成立于2000年，2022年10月在深交所创业板上市，是一家专业生产EMI屏蔽材料及散热材料的专业厂商。

隆扬电子生产一系列高品质的EMI/EMC屏蔽材料，热管理材料，从设计，开发到各种材料的生产，供应，以满足当今客户的EMI/Thermal Management解决方案。

2024年，隆扬电子的营收同比增长了8.5%，结束了连续两年的下跌。营收水平离峰值年份还有较大的距离，还处在反弹期，而不是独立的增长期。

两大业务中，核心业务是占比超八成的“电磁屏蔽材料”，2024年正是该业务的增长带动了整体营收的增长，另一项“绝缘材料”业务却出现了微跌，占比也有所下降。

核心的两大市场是华东市场和保税区市场，合计占比在3/4左右，2024年华北和境外市场的增长较快，虽然规模仍然较小，还是对隆扬电子的市场分布带来了较大的影响。

2024年的净利润并没有随营收一并增长，反而延续着第三年的下跌，下跌幅度还并不算低。净利润的图形整成了类似于“正态分布图”的形状了。我们接下来就把下跌的原因给找出来吧。

2024年的毛利率也随营收一并反弹，但销售净利率和净资产收益率却继续下滑。上市融资的规模偏大，导致其原来表现较好的净资产收益率搞成接近贷款利率的水平了，就算2024年是最低水平，销售净利率也高达28.6%，零头都比净资产收益率高两倍多。

2024年核心的“电磁屏蔽材料”业务的毛利率回升，正好其营收在增长，占比也在提升；就抵消掉了“绝缘材料”毛利率大幅下跌的影响，使平均毛利率同比有所提升。

2024年的主营业务盈利空间为34.4个百分点，虽然看起来已经相当高了，但却是最近五年中最低的。在2021年和2022年时，盈利空间超过了五成，相当恐怖；2023年和2024年连续下跌，累计超过了20个百分点。2022年和2023年的期间费用并不正常，财务费用方面的净收益，几乎把其他开支都给抵消掉了；财务费用是净收益的原因很简单，账上的现金太多，吃利息吃出来的。

期间费用中研发费用占比均未超过10个百分点，2024年甚至不如管理费用高。极高的毛利率并不需要太高的研发费用和销售费用，这当然是一个极好的行业，但这种行业显然不会有太大的市场空间，否则，竞争对手们就会蜂拥而入。

在其他收益方面，各年间虽然也有净收益和净损失的差异，2024年正好就是净损失的状态，但金额都极小，对净利润几乎没有影响。

我们总结一下，2021年的净利润峰值，确实是因为毛利率高，而期间费用占营收比并不高导致的；2022年和2023年靠财务费用抵消部分营收和毛利率下滑的双重影响；2024年的营收毛利率虽然都在反弹，但反弹的幅度不高，而财务费用方面的净收益继续下降，管理费用等开始增长，净利润仍然是下跌的状态。

分季度来看，2024年中还有二季度出现过营收同比下跌的情况，但远高于2023年每个季度都在下跌的情况。净利率的表现在2024年四季度之前一直不如同期营收好，四季度的表现不错，就看后续能否延续这一趋势。

分季度的毛利率在2023年三季度跌破40%之后，在波动中持续增长，2024年四季度还是处于回升的状态中，2025年会不会继续增长呢？就算会增长，可能也接近峰值水平了。主营业务盈利空间也是从2023年三季度开始就跌至不足四成，2024年二季度不足三成，2024年四季度的表现较好，但愿后续能延续这一形势吧。

“经营活动的净现金流”表现不错，最近两年都略低于同期净利润，2022年净融资的规模太大，就算最近两年的固定资产类投资规模有所扩大，但把融资的零头都没花掉。钱多当然让人感觉很踏实，但拿着来吃利息，似乎就有点说不过去了，投资者们自己就会搞存款，而且比买股票还省事省心。

最近两年导致净利润略低于“经营活动的净现金流”的原因竟然是财务费用的净收益不算经营活动，2022年由于应收项目回收资金较多，才出现“经营活动的净现金流”比净利润更高的现象。

隆扬电子在上市前的偿债能力就极强，上市后就更不用说了，前面已经就此进行了评价，就不再重复了。

隆扬电子2024年的营收恢复了增长，净利润虽然在下跌，但盈利能力仍然是极强的。EMI/EMC屏蔽材料行业的规模虽然不是特别大，但据有关公开数据，全球市场的规模也在百亿美元左右。由此可知，隆扬电子前两年的营收下跌，并非接近行业天花板了。后续如何做大营收，可能就要直接和3M、飞荣达等国际或国内行业龙头企业竞争了。

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