还是先从美股说起。昨晚美股大涨，纳指100涨2.16%，标普500涨1.76%，美股基民继续大口回血。

之前的压制回调，很大程度上来自对关税的恐慌，而现在的修复，也是因为关税出现缓和信号。

上周五老川就说，关税这块还是会有“灵活性”。言下之意，只要谈判顺利，就有转圜余地。而昨晚继续缓和气氛，说，并不是所有关税都会在4月2号公布（减缓短期利空的紧迫性），而且可能并不会对所有非美国家都加征关税，有些谈得好的，也可能不加（缓和整体利空的力度）。所以昨晚美股再次大涨。

这本质上还是反映了，关税只是对岸的手段，不是目的。实际落地的关税力度，可能会比之前市场预期的要更温和。

但是，这个不确定性依然存在。一旦没谈好，老川也是会真动手的。这也是为啥昨晚美股虽然大涨，但并没有放量。投资者整体情绪还是在边际乐观中带着克制。（ 另一重顾虑是本周五要公布的PCE通胀数据）

对A股和港股来说，不确定性会更大，毕竟我们才是对岸的最大矛头。虽然本周就会开启对话，但是没人说得好结果会怎样，所以市场情绪整体保守是完全可以理解的。

今天A股和港股的整体下跌，就是在这个大氛围之下。当然各自还有一些其他原因。

比如港股，恒生科技一度大跌近4个点，它的第一大权重股，小米，今天一度暴跌6%，没办法，雷布斯选择在小米股价历史最高位配发新股，预计要从股市狂卷400多亿港币。

投资者一下就蚌埠住了，筹码疯狂交换，使得今天小米直接创下历史天量，光一上午就成交600多亿，而整个恒生科技都才成交900多亿。小米这一只股票就占了三分之二，叹为观止啊。

但也不能怪投资者大惊小怪，小米这波操作确实是有点骚了。最近一年通过小米汽车，小米股价从15块狂飙到现在最高近60块，然后在投资者看涨情绪爆棚的历史高位，迅速增发套现。

对小米来说，这笔钱当然有可能会给后面带来更大的成长空间，毕竟小米汽车才刚起步一年，产能扩张必然需要钱来砸。只是，后面到底能做成啥样，包括市场本身的竞争格局变化，都是说不好的。所以对这波新韭菜们来说，动作慢的，可能就真要体验“年轻人的第一波套牢”了。

而A股，跟我昨天说的差不多，继续往防御方向走。

科技方向今天继续大跌，特别是人工智能、芯片算力、云计算等板块。

或许跟一个大佬的发言有关。阿里巴巴董事局主席老蔡今天在一个峰会上说，他 开始看到人工智能数据中心建设出现泡沫苗头，美国的许多数据中心投资公告都是“重复”或相互重叠的。

可能是这句话，一下把相关板块市场给吓到了。虽然这话说得并不是完全没根据，但这句话对市场来说，很可能也存在着情绪放大，以及被误伤。

美国确实可能也存在AI数据中心重复扎堆建设的情况，比如在德州和俄勒冈州，当地都给了不少税收优惠，使得很多企业项目被吸引过去，外部激励的干扰有时候确实可能会带来一些过度投资。

还有就是之前对AI基建扩张的乐观预期，也会导致过度投资。尤其是当deepseek这种低算力成本模式的出现，在短期内可能就会导致需求跟不上供给的扩张速度。

但这说到底都是理论情境的推演。如果科技巨头在AI算力和数据中心方面的资本支出还在继续增长，其实就说明需求也依然强劲，供给过剩的焦虑就消退了。

而现在的情况就是，亚马逊、谷歌、微软这些大公司都在扩展他们的数据中心网络，相关的资本支出增速也都是超预期的。即便要证伪，也要等到下一份财报出来才能判断。此外，还有像Equinix、Digital Realty这样的专业数据中心运营商也在积极扩张。

还有很重要的一点是，老蔡说的，只是美国的情况。而我们这边呢？可能确实也存在结构性的问题，比如 低端通用算力过剩，但面向AI训练、科学计算的高性能算力（比如智算中心）还是供不应求。

所以单凭那么一句话，就把自己吓成这样，实在没必要。AI科技方向的回调，已经有一个多月了。 从ETF来看，几个核心方向，比如云计算50ETF（516630）已经回调了差不多15个点，人工智能AI ETF（515070）也回调了差不多12个点，虽然不一定已经完全跌到位，但在下跌过程中，对于这种全年相对看好的方向，大概率会有资金开始逐步介入了。

最后再说一句债市， 今天窄幅震荡，10年期国债收益率目前在1.8%附近。MLF这次宣布修改中标模式，意味着它正式退出政策利率舞台了，以后政策利率主要就是看7天期逆回购了。

至于这次MLF增量续作，有人说是“实质性降息”，其实也谈不上，债市今天这表现就明显没认。市场资金面依然不宽松，暂时还是大概率猫一天狗一天的。

AH股相关指数技术面走势（仅为技术面现状描述，并非趋势预测）。暂时不变。

风险提示：本文所有内容均不构成任何投资建议，请务必独立判断。股市有风险，投资须谨慎。