折价配股融资

导致市场对小米估值的分歧加大

今天我一次性说清楚

文章时间

2025年3月26 12:03

一、

小米股价会不会崩盘？

我特地昨晚看完了美盘，今早又看了港股早市才过来做结论。我知道最近很多散户入场了，甚至买在了最高位，结果前天小米发布公告，将以先旧后新的方式配售8亿股，当天小米股价就下跌6.32%，直接带崩恒生科技。

恒科总共1,300亿的成交额，小米占到了700亿，比第二名腾讯高出了5倍。配售是什么，我最后讲，先讲讲你们最关心的股价会不会涨上去。我是港美股都有小米的，为什么要这样操作，是为了看交易流量和我自己好“转身”。但是这一波我选择不做操作，因为还没到我的目标价位。

我先说三个我分析的关键点。

第一，现在能提振经济的，汽车工业（特别是我们弯道超车的新能源汽车）的产业链是大势所趋。

小米既然拥有这么完整的产业链，国家在最近的一系列动作中已经把小米顶到天上去了，这一波扩大产能他肯定要接住，也必须接住，因为他已经预售了这么多车，已经把他自己说的全年的计划任务30万台车完成了，如果超出计划很多（目前35万台），这些订单不是说想给友商就给友商的，你得给我自己消化掉，这样才能保证整个上游企业的存活。

我不能说小米这一波汽车销量能拉动多大的经济，但是把面临困境的汽车产业链救活，还是可以的。这是个宏观任务，你不干也得干。顺便你们可以去看看暴跌的这天是哪些机构在买进，后续还会有哪些机构买进，有没有国家队。

第二，我们在国际市场上的链接目前还是需要，而且必须保留。

小米在国际市场的瓶颈、症结在哪？我说一个简单的例子你就明白，你想把这么一大堆东西卖给全世界，挣全世界的钱，你哪怕东西再好，其他国家为什么要买你的，它宁愿造点差的东西自己买给自己，还能拉升自己内循环的经济。让你来卖东西，它又不缺你那点关税。就好像有些大叔，他把关税加那么高，不是真想要你的钱，是根本不想你去。

好了，那你现在跟我说，你小米在我国家卖的东西不仅给我交税，还给我分红，比如夸张点说，分一半利润给我，那我就愿意你来我这里卖东西，你把你的小米汽车铺满我的马路都行。听懂我的意思了吧，也就是要把你的股份给我一些，卖给我也行。这和为什么打压TIKTOK是一样的意思，就是你不让我买你的股票，我就不让你在我这里做生意。所以配股会被哪些外资入场，大家也可以去看一下。会不会有一些主权基金来买，你也可以看一下，因为这些基金都是长线基金，不是来短期套利的。

第三，这笔钱融资过来是要干嘛？公告已经给出来了。

我要说的是，这次融资不仅仅是为了车，而是小米的生态。从最早期做小米的手机，到后来做米家，现在做车，他不断地围绕的核心就是生态。你想想看，就算现在AI这么火，是的，它是个“灵魂”，但人工智能需要有载体，载体有车，有手机，还有电器，造这些全部都需要钱，所以这所有前期的投入是非常重要的。

你看看阿里最近说的，要花多少钱打造AI人工智能平台？阿里宣布投入3800亿元建设云和AI硬件基础设施。小米肯定也是要做的，其实已经启动了，这么多东西要弄，不是说账上趴着1000亿就真的自己能搞定。我好歹也是个财务顾问，有多少花多少的公司一般都会把自己玩没了，这种我见多了。所以，这一次进来买它的这些人肯定是长线资本为主，肯定是全球看好未来小米生态能完善的人。

二、

小米425亿配股

说完这最重要的三个点，那我可以说点别的了。也是三个点，什么叫配售？为什么小米股价有争论？投资小米股票的策略是什么？

我们先来了解一下什么叫配股。配股的意思就是说小米现在有新增融资的计划，也就是我要拿出新发的股票来让大家来认购，也就是配股。小米在宣布要配股的时候，它每股的价格是57，但它宣布配股的价格是53.25，那这就叫打折融资，因为你不打折给我，我原价进来，我为什么不直接买你股票？所以打折了，才能让新股东来认购这部分股份，让他一直持有，期待挣钱。

所以，一般来说打折配售了以后，股价是肯定会跌回打折价附近的，前天港股普遍是大跌的，但小米的价格竟然比他的配售的价格还要高一点点，就代表其实市场还是看好小米的。

那什么叫先旧后新呢？A股上市公司再融资的形式要么是定向增发，要么是向老股东配股。但港股公司的配售一共有三种形式：发行新股、配售旧股和先旧后新

发行新股就是我们说的定向增发，发完新股后全体股东的股份被稀释。配售旧股就是我们说的大股东减持，大股东通过场外大宗交易把股票给卖了，但是这样公司拿不到钱，股东可以跑了。先旧后新就是发行新股跟配售旧股的混合模式，大股东先把持有的股份卖给券商，券商把钱直接打给公司，过两天公司发行新股再还给大股东。

就拿雷军举例子，雷军一共有60亿股小米的股份，占总股份的24%，那在配售之后，他有8亿股会卖给这一次参加配售的承配券商，所以他的股份会降低到52亿，持股比例也会降到20.9%。在配售之后，雷军还是需要去认购8亿股新股，所以他的股份还是会回到60亿股，只不过由于小米总股份增加了8亿股，这60亿股的占比有所稀，释所后雷军的持股比例降低到了23.4%。

这个过程相当于是雷军把自己的股份卖给了承配券商，然后券商把钱直接给了小米公司，然后公司再发新股的时候，再把这部分股份还给雷军。为什么要这样干，因为配股的周期有点长，雷军自己先卖，钱可以先到账上，可以先开始搞事情了，现在欠这么多车，他得加紧大螺丝，我的车都还没提呢，雷总，你搞快一点我肯定支持。

2024年四季度，它的造车业务的毛利率是高达20%以上，是挣钱的，而且他账上的现金也满满的，融资加紧干，这个策略我是很认同的。你要知道su7下单之后大概七个月的时间你才能够拿到车，科技产业七个月的变数是非常大的，对小米来讲，他一定要想办法把这个产能给消耗掉。不要忘了，他后面还有其他汽车的生产线要推出来，所以这个时间他对他的突破产能非常重要。

特斯拉在2020年的时候也执行过一次配股，当时他配股也就是融资50亿美元，一样拿来做扩产的动作，市场给他非常正面的反馈，而且他扩产之后的产能就迅速占领市场，所以扩产这个事情小米目前是很有必要的。

三、

配股为什么会有争议？

前面说了那么多，好像都是好事啊，为什么还会有争议？不过这样做因为让禁售股变成了流通股，还是有大股东不回购的风险。这也是大家吵着说雷军要高位套现的原因之一。那我就接着说这个股价的争论在哪了。为什么小米的股价会这么多人在争论？这个就涉及到投资心理，多空博弈的过程。

我先讲两个结论。

在股市里，大股东和小散户永远是对立的。

满仓持有股票的人很可能是空头，而高喊多头的人很可能还没入场。

2020年底小米其实以同样的方式就已经配售过一次了，当时从26跌到了24，然后短期就反弹到了35，但是这之后的9个月时间里，最低跌到了8块。毕竟是增发股票，没有参与配售的小股东就被稀释了，所以短期股价就都要跌，那小散户们肯定不开心，而大股东们可以高位套现一些，那肯定是开心的，所以这种对立模式下，努力经营的企业家，大股东们，还有股民们，甚至购买力用户们，甚至形成了四方的阵营，你说怎么会不争论，怎么会不热闹？

但你仔细想想我说的，这不正说明这企业还想接着干吗？不然舆论一边倒，那就是创始人团队和大股东们直接跑路的时候了。

就我目前来看，小米这是一次合理的市值管理，伴随业务和市场热度，小米股价刚刚问鼎了59.4，无论是为了扩产去拿钱，还是刻意去降低股价的预期，都合理，说明小米对自己的股价有长远的打算。这在当下的上市公司里真的是不常见的。

但是因为是老股先卖，新旧股之间就有一个时间差，如果大股东真抛了，大股东下跌再换个身份买回来，老股民们对这套流程可太熟悉了，所以负面情绪也来自曾经的朝朝被蛇咬。

四、

港股的投资心态

第三个就要说投资小米股票的策略了。如果你是很早就上车了，跟我一样的，那你不妨多看看几天，总是赚了几倍了，就算亏一点回去，心态放平衡就行。如果你高位入场了，你觉得这几天吃不香睡不着，我建议你及时止损，清仓再看，你可以选择下一波逢低买入，或者等股价抬头，你再火速进场。

但是剩下的朋友，我就懒得说你们了，我说满仓持有股票的人很可能是空头，因为他已经没有钱可以加仓了，他就等着到顶然后自己跑掉，不然涨上去了，自己又要后悔。而高喊多头的人很可能还没入场，就是等一个倒车的机会上车，这两类人太多，纯搞心态的，我一般懒得管。好事儿都被你们占尽吃绝是吧？你们才是这个市场里最大的韭菜。

投资最重要的是心态，我说从中长期看小米股价还是可以有期待。短期心脏不好的可以不玩。

终章、

对小米未来的期待

上次小米融资237亿之后，2120年1月15号开始调研造车计划，期间雷军进行了85场业内拜访沟通，和200位汽车资深人士交流，开了4次管理层深度内部讨论会议，两次董事会，在纠结75天之后小米在2021年3月宣布造车计划，10年投资700亿人民币，雷总亲自下场担任汽车公司CEO。后面的故事大家都知道了，这个项目目前可以说是大获成功，小米未来好不好，你要看他的钱用在哪里。我这里想起了美团，算了，不提他，晦气。

雷军说过，一家企业如果要融资，绝对是自己账上有现金，是赚钱的时候来进行融资。这是肯定的，因为现金是价码，我说话和喊价的声音都会大一些。不缺钱的企业为了发展去融资，才会越来越好。

所以，你要知道，我是雷军狂热粉，但是我跟你聊了快4000字，我都没有喊一句雷军牛逼，就是在告诉你，就算你不管我前面所有的客观分析，你就赌一次雷军的人品，你相不相信他高位套现？你相不相信他要带着小米继续再创新高？你来告诉我。

【你会买小米股票吗？】