今天来聊聊一个挺有意思的期权策略——买入日历价差，也叫时间价差或水平价差。这个策略听起来可能有点复杂，但其实原理挺简单的，就是卖出一个快到期的期权合约，同时买入一个相同行权价但到期时间更远的期权合约。这两个合约可以是认购期权，也可以是认沽期权。

为什么这个策略能赚钱呢？

关键在于时间价值的差异。近月的期权合约时间价值流失得比远月的快，所以随着时间的推移，远月和近月的时间价值之差会变大。这样，我们卖近月买远月，就有机会赚钱了。

不过，用这个策略得注意两点：

1.选平值期权来构造

我们一般选平值期权来做这个策略，因为平值期权的时间价值流失得最快，特别是近月的平值期权。如果标的价格大幅波动，这个策略可能会亏钱。比如，如果标的大涨，两个期权都变成实值了，远月比近月多出的时间就不那么重要了，时间价值之差会变小，我们卖近月买远月就会亏。同样，如果标的大跌，两个期权都变成虚值了，时间价值之差也会变小，我们也会亏。所以，我们希望标的价格保持不变或者变化不大。

换个角度看，买入日历价差策略的总theta（时间衰减率）是正的，所以时间的流失对这个策略是有利的。但是，总gamma（价格波动率）是负的，标的大幅价格波动对这个策略是不利的

2.隐含波动率要低

构造这个策略时，我们希望隐含波动率处于低位。因为当隐含波动率处于低位时，它未来更可能会上升。远月合约因为到期时间更长，所以它对隐含波动率的变化更敏感（vega值更大）。这样，当隐含波动率上升时，远月价格的涨幅会比近月价格的涨幅大，时间价值之差会变大，我们卖近月买远月就能赚钱。

隐含波动率对日历价差的影响通常很大，有时候甚至会抵消标的价格的变化。比如，标的上涨的同时隐含波动率也上升，这时隐含波动率上升带来的好处可能会大于标的上涨带来的坏处。如果标的保持不变，但隐含波动率下降，那隐含波动率下降带来的坏处可能会抵消掉标的不变带来的好处。

听起来有点矛盾？其实不是的。

买入日历价差策略既希望标的保持不变（已实现波动率不变），又希望隐含波动率上升。这看起来可能有点矛盾，但实际上这种情况经常发生。因为有些对标的没有直接影响的事件，大家会觉得它会对标的的未来有影响。比如，一个公司即将公布年报时，大家既有看多的也有看空的，整体上对标的影响不大，但大家这种看多看空的情绪反映到期权市场上，就会使隐含波动率上升

所以，买入日历价差策略其实是一个挺巧妙的赚钱方式。当然啦，任何策略都有风险，用之前一定要仔细研究清楚哦！

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