陷入行业内卷

用利润换市场~

4月7日，是让石头科技投资者们心痛的一天。伴随着关税风暴席卷，在市场情绪的影响下，石头科技当天股价一度下探至180.82元，最终收报188.07元，股价下滑16.79%，市值一日蒸发了70亿元。4月8日，石头科技股价再度下滑1.89%。4月9日开盘，石头科技继续大幅度下跌。

几日前，石头科技刚刚披露了2024年年报：实现营收119.45亿元，同比增长38.03%；实现净利润19.77亿元，同比下降3.64%；实现扣非净利润16.20亿元，同比下降11.26%。营业增长的背后，石头科技也是下了血本，2024年销售费用同比增长了73.23%。

在这份年报中，石头科技来自境外的收入已经超境内。不过，由于关税成本等增加，去年石头科技的境外毛利率为53.70%，较上年减少了6.74个百分点。

这份年报还释放了更多信息，其中很明显的一点就是小米系的大举减持，2023年底还位列第三大股东位置的顺为资本已经退出前十大股东阵列。

净利润连续两季下滑，一年广告砸掉19亿

这两天，搜索石头科技，铺天盖地都是关于这家企业“稳坐‘全球扫地机器人第一厂商’宝座”的文章。

2024年，石头科技迈过了百亿营收门槛。对于营业总收入接近四成的增长，公司的表述较为婉转，称是在报告期内进一步丰富了产品矩阵和价格矩阵，并在主流价格段重点突破，同时公司通过积极的市场策略，进一步优化销售结构，实现了公司国内和海外业务收入大幅提升。

当然，石头科技的收入增长是有代价的。去年，公司销售费用同比上涨超73%，至29.67亿元，增加数额达12.54亿元。对于销售费用增长，石头科技表示主要系报告期加强海内外市场拓展，相应的广告及市场推广费、平台服务费以及佣金费用增加所致。

从数据来看，去年石头科技的广告及市场推广费用达到了19.24亿元，和2023年相比增长了77.49%，增加了8.4亿元。

相比于营收，石头科技在利润端的表现就没那么突出了。2024年，石头科技净利润下滑了3.64%，扣非净利润则是下滑了11.26%。

去年第三季度，石头科技的净利润表现已经让投资者到抽一口冷气。2024年Q3，石头科技归母净利润3.51亿元，同比下降43.40%，环比下降51.38%；扣非净利润3.25亿元，同比下降45.25%，环比下降37.42%，下滑幅度为2021年以来单季度最大。

结合最新的财报，2024年Q4，石头科技净利润下滑了26.99%，扣非净利润则是同比下滑了24.11%。

石头科技在去年三季报发布后曾表示，第三季度净利润下滑的主要原因在于公司进一步加强了海内外市场拓展，并推出了多款新品。为了支持新品推广和市场拓展，公司加大了销售费用和研发费用的投入。

从年报来看，在销售费用暴增的同时，石头科技的研发投入也大幅度增长了。数

据显示，2024年石头科技研发投入为9.71亿元，创历史新高，同比增长56.93%，和2023年相比增加了3.52亿元。

从数字上来看，相比于研发投入，显然，影响石头科技净利润的主要还是在于销售费用的增长。

值得一提的是，去年石头科技的主营业务毛利率为50.36%，较2023年同期减少3.75个百分点。对此，公司表示是市场竞争加剧，公司进一步拓展产品价格段，响应消费者的差异化需求。换句话说，在行业内卷的北京下，石头科技也没逃得掉采取“以价换量”的策略。

相比于石头科技的含蓄解释，它的前辈科沃斯就比较直接了。2023年业绩预告中，科沃斯解释净利润大幅度下滑时就指出，受国内行业产品均价下行影响，公司扫地机器人及洗地机产品毛利率水平下降。

关税等影响，境外市场毛利率下滑

根据年报，2024年，石头科技九成的营收还是来自智能扫地机和配件，洗烘一体机等其他智能产品的贡献还较小。从地区来看，相比于2023年，石头科技去年来自境外的收入已经反超境内市场，且境外市场的收入增长带动了整体的营收增长。

2024年，石头科技来自境外的营收达到了63.88亿元，较上年增加51.06%。境外市场，撑起了石头科技的半壁江山。

石头科技表示，公司产品遍布全球170多个国家和地区，已有超过2000万家庭使用石头扫地机器人，享受到科技创新带来的品质生活。同时，公司在主要海外市场设立当地分公司或子公司，以提升对当地市场的理解，并更好地提供售后服务。

根据年报，目前公司已在美国、英国、日本、荷兰、波兰、德国、韩国、加拿大等地设立了海外公司，及时掌握市场动态，提升策略实施效率。

石头科技表示，公司海外销售业务主要面向北美、欧洲及亚太地区，其中美国市场作为重点销售市场，在公司全球化布局中占据重要地位。

石头科技在年报中披露了部分海外子公司的经营情况，目前香港公司处于亏损状态，两个子公司合计亏损接近5亿元。此外，美国子公司处于盈利状态，但净利润数额并不多。

去年，相比于境内减少1.56个百分点，石头科技境外的毛利率减少了6.74个百分点。对此，公司表示主要系关税成本等增加。

随着4月份美国对中国出口产品加征的关税比例大幅提高，有分析指出预计会对境外业务以北美为重点市场的石头科技产生影响。不过，北美市场在石头科技中的占比究竟多大，年报没有具体数据支撑。

小米系大举撤离，顺为退出前十股东名单

去年，石头科技昌敬在抖音个人账号上发布短视频劝股民们要有耐心，而其本人此前已多次减持上市公司股份，于是遭股民热议，一度引发舆论风波。

2023年9月，石头科技公告称，昌敬通过集中竞价的方式，减持套现了3.92亿元。2024年6月，昌敬又减持套现接近5亿元。

元创数智在线注意到，相比于2024年中期业绩报告中昌敬持股比例下滑，2024年全年，昌敬持有石头科技股份的数量有所上升。

最大的变化在于小米系的顺为资本。2023年年报上，顺为资本还位列第三大股东的位置，持股比例为5.41%。到了2024年的年报，顺为资本已经不在前十大股东的名单之中。2024年前十大股东中第十位的基本养老保险基金一五零二二组合持股比例为1.05%，很显然，顺为资本的持股比例已经大大缩小。

此外，同属小米系的天津金米一样在减持。根据年报，天津金米2024年底的持股比例为2.93%，2023年底则是4.49%。

石头科技上市后，顺为、天津金米曾分别为持有公司9.64％和8.89％股权的第二和第三大股东。如今，小米系正加速撤离石头科技。

二级市场来看，石头科技近来的表现仍旧较为低迷。三年前最高点时，石头科技

一度达到538.67元/股，而截至4月8日收盘，公司报184.52元，当天更是一度下探到阶段性低点178.67元。

4月8日，石头科技实施了回购行动，通过集中竞价交易回购2万股，回购价格在179.88元/股-182.78元/股之间，支付总金额近362万元。“起码是个石头落地，回购秀肌肉，诚意待考。”有投资者这样安慰自己。

昌敬本人，也许是明白了说多就容易出错的道理，去年底劝投资者要“耐心 被呛后，今年来，其抖音账号一直未有更新。