董王关税战剖析：从贸易到金融的多重影响

董王发起的关税战愈发离谱。4月17日，董王对中国的关税已加征到245% 。自董王上台，特别是4月初关税落地后，对我们的关税加征次数多得让人麻木，我办公室同事都觉得这像小学生行为。那么，关税战打到现在，究竟在争什么呢？要弄清楚这个问题，得先看看董王首次上台后贸易战是怎么打的。

2017年董王就任美国总统后，很快针对中国展开301调查。从结果来看，2018 - 2019年间，董王对我们共加征三轮关税，平均关税水平从2018年1 - 6月的3%左右，大幅攀升至20%左右，直接提高了六七倍。

不过，这些平均关税数据只是表象。上一次301调查，钢铝、纺织等只是前奏，关键在于对我国科技领域加征关税，主战场是以半导体芯片为主。国盛证券统计，董王1.0关税战时，对高技术产品加征关税的覆盖比例、实际附加税率都远高于普通商品。所以，2018年中美贸易的核心战场是高科技的半导体之争，这就是董王关税战的1.0版本。

董王2.0版本关税战：金融战为主战场

那董王2.0版本关税战的主战场是什么呢？我认为是金融战。这次关税战让全世界猝不及防，关税政策出台后3日，全球股市蒸发超过9.5万亿美元市值，致使全球避险情绪集中释放，资产定价陷入混乱，金融战气息浓重。金融战主要体现在汇市、股市、债市，这里重点讲讲债市和股市。

在债市方面，关税落地前，美债是稳定的避险资产。但关税落地后，美债一路下跌，美元不确定性大增。与此同时，不生息的黄金却大受欢迎。纽约金报价从不到3000美金，一路突破3371美金。既然美债作为安全资产的风险在升高，黄金自然成为首选。那还有其他选择吗？比如中国国债（中债），能否让全球资本超配，从美债手中抢走安全资产的风头呢？

之所以关注债市，是因为中债和美债的利差对资本极具吸引力。上次董王1.0贸易战时，一开始中债强、美债弱，两者利差下降，但后来美债走强，中债与美债利差拉大，资本就被吸引到美债。从这就能明白，这段时间我国央行不降息的原因，央行要稳定债市，不能让中债与美债利差扩大，同时也在观察美联储能坚持多久。

关于美债，董王当下工作核心是解决美国的巨额债务。今年美国近9.2万亿美元美债到期，仅6月就有6万亿美债到期，要知道去年全年才1万多亿。所以4月公布对等加征关税后，全球市场一片哀嚎。董王又说有90天暂停豁免权，4 - 6月刚好3个月90天，给90天暂停豁免，其实就是为6万亿到期美债找新买家。找新买家就得重新算利息，这就出现问题了。

解决思路有点像我国城投债，但我国城投债不愁买家，还能20年展期，换成利息低的再融资债。可董王一顿操作后，美债买家寥寥。现在矛盾来了，如果用高息吸引买家，美国将背负沉重财务包袱；低息又没人买。要么让美联储买，但美联储态度强硬，这成了死结。

董王要解开就得用强硬手段，所以关税战很可能是想用关税撬动美债，逼某个国家买长期低息美债以换取关税减免，这和2010年奥巴马推销美债有点类似。现在董王就是没条件也要创造条件解决美债问题。

股市：金融战的关键领域

再说说股市，这应该是金融战的主战场。往好的方面说，就是要让全球资产看好中国资产并从中获利。看看现在美股跌得很惨，而我们的A股实现八连阳，对比这段时间外围市场的大起大落，A股的成绩很亮眼。当然，大部分散户在沪指八连阳中可能还是亏得多，清明回来后第一天亏的本都没赚回来。但不管怎样，八连阳摆在那，外围资本市场看到很难不心动。

要提振A股，最先受益的当属港股，毕竟它是外围市场进入中国资产的前沿窗口。再深入看，很多人认为会利好科技股，毕竟这是老大和老二在人工智能高科技领域的竞争，这种说法格局很高。但从微观金融消费者角度看，实际情况并非如此。科技股炒作混乱且疯狂，好坏常被颠倒，在高度干预和游资带动的狂热氛围下，事实与结果间缺乏理性逻辑，看看2 - 3月科技股大多腰斩就知道了。普通投资者一定要找到确定性逻辑再做决策。

黄金市场分析

接着谈谈黄金。今天纽约金冲高回落，带动A股黄金相关上市公司股价也冲高回落，A股市场多空大战激烈，尤其是市场龙头股，追高的投资者怨声载道。我一直坚定看好黄金。去年纽约金在2600 - 2800时，市场不看好黄金，我就做视频明确表示黄金牛市。

今年2月，纽约金冲到3000美金后回落到2900，进入长时间横盘震荡，我又做视频说会有二次涨势。4月7号关税落地，纽约金冲到3200后回到2900出头，市场看空情绪浓厚，我再次做视频表明仓位不变，依旧看好黄金，哪怕亏损也不后悔。

到4月17日，纽约金又从3340多美金开始回落，我觉得短期回调很正常。大家有个误区，我虽一直看好黄金，但不是说所有资金都涌入黄金，黄金永远不可能成为主流资金的首选。我看好黄金，是指相较于之前，黄金会有一波行情，而且黄金行情与其他资产行情并不冲突。从历史看，以年为单位，黄金行情是动态上升的。

我看好黄金的根本原因是它能对冲美元信用。现在有两个关键因素，一是美债问题未解决，美元信用存疑；二是董王政策多变，毫无信用可言，没人知道董王会出什么招，或许他自己都不清楚明天要做什么。至于最终结果，打个比方，老大和老二打架，如果老二惨败，老二买单；如果胜负难分，那就是老三老四等后面的买单。