作者| 高凌朗

编辑| 汪戈伐

4月17日晚，万达酒店发展发布公告，宣布计划将旗下万达酒店管理（香港）有限公司全部股权以24.97亿元价格售予同程旅行。

这一决定引发行业关注，因为万达酒店管理拥有204家运营中酒店和超过4万间客房，是万达文旅板块中表现较好的业务。

根据万达酒店发展2024年财报，酒店营运及管理服务部门去年实现1.38亿港元溢利，在多个业务分部中保持盈利。

同程旅行表示看中万达酒店管理在高端酒店市场的品牌价值和影响力。交易完成后，万达集团将获得约15亿元资金，公司明确表示这笔资金将用于降低负债率，改善财务状况。

业内消息称，此次交易仅包括酒店管理业务，酒店物业资产仍由万达持有，这意味着王健林在放弃运营管理权的同时保留了稳定的租金收入来源。

万达集团近年持续出售资产的背后是不断增长的债务压力。天眼查数据显示，2024年以来，永辉、苏宁、银泰等企业向法院申请强制执行，导致万达多次被冻结股权。目前大连万达集团被执行总额接近63亿元。

万达债务问题可追溯至2014年的一系列决策。当时万达商业在港股表现不佳，王健林决定私有化并转战A股。

为筹集资金，王健林与多家财团签订对赌协议，承诺万达商业必须在规定时间内成功上市，否则需回购股权并支付高额利息。

最终，万达A股上市计划未能实现，然后引发了连锁反应。2018年，王健林将万达13%股权出售给苏宁、腾讯等投资者，获得340亿元资金。2021年，王健林又将珠海万达商管10%股权售予腾讯、蚂蚁金服等，筹集380亿元。

这些交易都附带了上市时间限制，但最终都未能达成，迫使万达通过引入新投资者和处置资产来解除对赌责任。

根据市场统计，2024年万达出售了26座万达广场，还转让了美国传奇影业股权和英国游艇制造商圣汐国际。

此次出售万达酒店管理公司与即将到期的债务直接相关，资料显示，万达将在4月29日面临2.5亿元债券兑付。

交易条款要求同程旅行在签约后五个工作日内支付1.249亿元诚意金，这笔资金正好可用于偿还即将到期债务。

对同程旅行而言，收购万达酒店管理是扩大业务规模的重要举措。

同程旅行2024年财报显示，公司期内营收173亿元，净利润28亿元，其中住宿预订业务贡献47亿元，占总收入27%。通过此次收购，同程获得了万达瑞华、万达文华、万达嘉华等九个知名高端酒店品牌。

仲量联行2025年2月发布的市场报告指出，未来五年中国酒店业将以中高端及以上酒店为主导增长，主要集中在一线、新一线城市及热门旅游目的地。

此次收购填补了同程旅行在高端酒店领域的空白，此前其旗下艺龙平台主要经营中端及经济型酒店品牌。

从交易估值看，同程以9.5倍EBITDA的价格收购万达酒店管理，低于行业平均水平。根据国泰君安研究，中国酒店业龙头企业的估值通常维持在10倍以上，国际酒店集团如希尔顿和万豪的估值更高达15-20倍。

当前OTA平台正面临来自美团、抖音等新兴平台的竞争压力。《2024抖音春日热点报告》数据显示，今年第一季度抖音酒店相关搜索同比增长122%。

在此背景下，同程旅行通过收购强化高端酒店布局，既是应对竞争的必要措施，也是提升自身价值的战略选择。

国信证券分析认为，同程旅行用户价值正在提升，2024年客户平均消费达73元，比2019年增长50%。高消费用户比例也从7%上升至13%。

同，同程旅行盈利能力显著改善，OTA业务利润率从年初的负值转为年末的正增长。这次收购有望进一步提高公司的市场竞争力和盈利水平。

旅游市场复苏和政策支持为同程旅行创造了良好环境，对万达集团来说，出售资产也缓解了短期的资金压力。但想要彻底解决债务问题，老王还需努力啊。

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