4月23日，绿茶集团有限公司（以下简称“绿茶餐厅”）通过港交所主板上市聆讯。根据招股书，本次绿茶香港IPO募资金额拟用于扩展公司的餐厅网络、设立公司的中央食材加工设施、升级公司的信息技术系统及相关基础设施等。

自2021年3月首次递交港交所上市申请以来，绿茶餐厅已五次冲击IPO，堪称餐饮行业“最执着”的IPO选手。尽管2024年4月通过上市聆讯，但其上市历程充满波折，招股书两次失效、两次通过聆讯后未果，直至2025年重启。

从财务数据来看，2021-2024年，公司营收从22.93亿元增至38.38亿元，净利润从1.14亿元升至3.5亿元。然而，2024年营收增速放缓至6.9%（2023年为51.1%），经营活动现金流净额也从7.93亿元降至7.34亿元，反映增长动能减弱。

“以量换质”争议，尽管门店数从2021年的236家扩张至2024年的489家，但关键指标如客单价从61.8元降至56.2元、翻台率从3.30次降至3.00次持续下滑，同店销售额增长率更跌至-10.3%。业内人士质疑其依赖门店扩张掩盖单店效率下降，品牌吸引力逐渐流失 。

作为连锁餐饮标准化的重要工具，预制菜成为绿茶成本控制的核心，却也引发信任危机。

供应链的“双刃剑”公司90%的半加工食品依赖174家第三方供应商，招牌菜“绿茶烤鸡”“佛跳墙”等均采用预处理食材，保质期长达三个月。此举虽降低人力成本、提升出餐效率，但2023年杭州门店因未标注预制菜遭曝光，引发消费者对食品安全与知情权的质疑 。

2024年7月，证监会要求绿茶说明预制菜占比及供应链合规性，直指其未明确履行告知义务，暴露管理漏洞。此前，广州、杭州门店多次因大肠杆菌超标、农药残留等问题被处罚，进一步削弱市场信心 。

品牌老化与竞争困局：从“初代网红”到增长乏力

绿茶餐厅曾以“融合菜”“高性价比”崛起，但如今面临定位模糊与创新不足的挑战。爆款断档与品类同质化，尽管每年推出超100道新菜（2021-2023年共推出518道），但消费者仍依赖“面包诱惑”“绿茶烤鸡”等经典菜品，新品缺乏记忆点。相比之下，竞争对手小菜园以更高的净利润率（12.5% vs 绿茶8.2%）和下沉市场渗透力拉开差距 。

招股书透露公司计划2025-2027年新开563家店，重点布局三线及以下城市。但低线城市人均消费力有限，且面临区域品牌围剿，扩张可能加剧单店盈利压力 。

绿茶餐厅的困境折射出餐饮行业资本化进程中的共性挑战，标准化与个性化的平衡。预制菜虽支撑规模化，却可能削弱餐饮的体验价值。老乡鸡、萨莉亚等品牌通过主动公开预制菜占比（如老乡鸡现做占比70.6%），尝试重建消费者信任 。

快速扩张需巨额资金，绿茶计划将IPO募资的60%用于开店，但2024年单店现金回收周期延长至15.5个月（小菜园仅7.3个月），资金效率存疑 。

破局之路何在？

绿茶若想摆脱“上市即巅峰”的魔咒，需解决三大核心问题：

重塑产品力：打造新爆款，摆脱对老品的路径依赖，同时探索预制菜零售化以拓宽收入。

供应链透明化：建立可追溯的食材体系，明确标注预制菜信息，并通过第三方认证提升可信度 。

精细化运营：优化门店选址与成本结构，提升二线以下城市单店效能，避免盲目扩张 。

绿茶餐厅的IPO长跑，既是资本对餐饮赛道标准化能力的认可，也暴露出行业在规模与品质、效率与信任之间的深层矛盾。在预制菜监管趋严、消费者需求迭代的背景下，唯有回归产品本质与用户体验，方能在资本浪潮中站稳脚跟。