节后回来，A股开门红，放量上涨。但这也并不是A股有多强，很大程度上是在补齐假期内全球股市上涨的水位。

这波全球股市回暖，底层逻辑就是关税缓和，对经济的冲击会比之前预期的要小。

而对A股来说，上周关税缓和信号出来的第一反应，是对内加码刺激延迟+力度可能打折，所以以跌为主。这波反馈充分之后，就进入第二层，一些资金更多地看到关税缓和对基本面的好处。

截至下午2点25，三大指数全线上涨1个多点，除银行外，板块几乎全面飘红，科技方向、中小市值风格大涨。全A等权指数大涨2.53%。

接下来，全球股市走向，都有可能会发生大的变化。因为眼下，对于川普，乃至全球经贸来说，都是一个非常关键的时刻：对岸的中期选ju要来了。

这意味着，留给川普折腾关税的时间不多了。

虽然国会中期选ju是在明年11月，但是一般都会提前12~15个月开始前期议程，比如潜在候选人陆续宣布参选，开始前期筹款，组建竞选团队，建网站和社交媒体宣传等等。这些事情，在今年下半年就会开动。

川普现在大搞关税，如果不能在短期内拿出成果，GHD势必会失去一大波选piao。

很多事情，川普都可以说无所谓，比如美股跌，他无所谓，甚至美国经济阶段性变差，他也可以把锅甩给前任。但是，选piao，他不可能无所谓。

他现在令到必行，禁出必止，本质上就是他所在的GHD掌控两院，整个行政机器高度服从他的调度。而如果明年他丢失了对两院的掌控，也就是被对手MZD拿下多数席位，那他的决策影响力就大打折扣了。

换句大白话说，如果川普要想保住现在的地位和影响力，就必须在短期让贸易谈判有实质性进展，大面积非常态的畸形关税得恢复到正常水平，美国的经济也得稳住（美国一季度机滴批环比已经转负了），美债更得稳住。

这就是为什么，最近对岸明显着急了，口风迅速变软，一直变相催促我们谈判。我们也不想打，最近口风也变了（说“正在评估”），看来是真的要谈了。

最近美股接连上涨，标普500九连阳，特别是5月1号和2号两个交易日，很大程度上就是在交易“谈判可能很快会宣布实质性进展”这个点。有消息说，可能最早在本周会宣布首批贸易协议。美股持续上涨另一面对应的是，黄金接连回落。

至于美股5月3日（昨晚）小幅回落，更多的还是在为明晚美联储可能的“放鹰”而避险。而另一边黄金陡然拉升。

明晚美联储公布最新利率决议，虽然鲍师傅被川普天天追着骂，连一向在业内有专业口碑的美财长贝森特也说，美联储应该降息，但5月这次降息的概率还是很小。

所有人都是屁股决定脑袋。川普团队正在大搞关税，当然是希望通过降息刺激稳住经济，给关税zhan留出更多的空间和时间。

但目前来看，鲍师傅还是希望保持至少台面上的独立性，到底降不降息，还是要看美国经济是不是有衰退风险。如果有，比如就业啥的都很差了，那大概率可以开始降，否则就得再等等。

而上周五对岸公布的4月非农就业数据大超预期，这让美联储更没有理由降息了。

另外还有一点值得注意：关税zhan的边际缓和，不意味着关税zhan彻底结束。

双边谈拢并且达成协议，注定是一个相当漫长的过程，很可能至少要两三年。而接下来很可能的情况是，双边把好谈的先谈了，把关税先降一部分，比如从145%先降到30~40%左右，降到一个彼此能勉强接受的水平。

对川普来说，有一个明显的缓和，就能稳住市场和经济，本质上是稳住选piao。

但尽管是关税降到这个水平，也比之前要高。对双方的冲击效应依然存在，而且不小。我们这边的对内刺激依然很重要，但这是有巨大不确定性的。

我们的对内刺激，一方面关系着自身的基本面增长，也关系着谈判。外部是希望，我们能转变发展模式，从以出口为导向，转为内需为导向。说白了，他们希望我们自己消化掉大部分产能，而不是出口到海外跟他们竞争。

但这里面存在巨大的认知分歧。我给大家看张图就一目了然：

这是近10年，消费、投资、净出口这三大需求马车，拉动机滴批的比重。很明显，在我们的数据中，消费不仅始终占据主导地位，而且比重连年攀升，而下降的是投资比重。至于净出口，几乎始终稳定在4%左右。

历史上我们确实也有净出口对机滴批贡献很高的时候，比如2007年，当时我们加入WTO后出口快速增长，特别是加工贸易和制造业产品大量出口，使得 当年净出口占机滴批的比重达到8.8%。但后来几年就快速降到了4%的水平。

也就是说，从相对占比来看，我们本身就不算是过度依赖出口了，但别人看的是什么呢，是我们的出口绝对量。说到底，还是屁股决定脑袋，大家都会挑对自己不利的地方去说事儿。这也注定这场谈判没那么容易。

所以，无论美股还是A股港股，接下来依然是谨慎点好，别轻易信了网上某些人说的关税缓和了就一切乐观了。

而黄金也不必转头看空，川普这张嘴一会儿一个样，黄金没那么容易跌下来。

AH股相关指数技术面走势（仅为技术面现状描述，并非趋势预测）。光伏产业和证券公司从右边挪到中间。

风险提示：本文所有内容均不构成任何投资建议，请务必独立判断。股市有风险，投资须谨慎。