撰文 | 大卫

编辑 | 茶茶

4月30日，美的集团宣布，拟分拆所属子公司安得智联至香港联交所主板上市。

资料显示，安得智联归属于美的集团的智慧物流板块，主要提供从原料至成品的制造业供应链解决方案。2022年-2024年，安得智联营收分别为141.89亿元、162.24亿元、186.63亿元；归母净利润分别为2.15亿元、2.88亿元、3.8亿元。

财报显示，其配送可以实现85%以上订单当日/次日达，98%以上订单隔日达；截至2024年底，国内合作网点超过4000个、送装工程师超过4万名。

截至2024年底，安得智联在全国超130个城市拥有仓储面积超800万平米，可调配运力超30万辆，开通超20万条运输线路，可实现对于全国99%乡镇的无盲点覆盖。基于供应链履约底盘，安得智联叠加数字化、智能化的供应链服务能力，为日化、饮料、食品、酒、家电、家居、新能源及工业制造等行业的客户提供消费供应链服务和制造供应链服务，助力企业实现全链路、全渠道经营

中金的核查意见数据显示，2024年，安得智联归母净利润为3.8亿元，同比增长32.08%。2024年美的集团享有安得智联权益为73.85%，享有安得智联归母净利润2.81亿元。

如果安得智联成功上市，将是何享健家族第十个IPO企业。

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转战港交所

这不是安得智联首次递交上市申请。2023年7月，美的集团就正式宣布启动分拆安得智联上市前期筹备工作。不过，当时安得智联的目标是深交所主板。

据悉，安得智联成立于2011年2月24日，注册资本5.4亿元，从股权结构看，美的智联(上海)供应链科技有限公司持有安得智联73.8467%的股份，而美的集团100%持有美的智联。何享健为美的控股的控股股东，系安得智联的实际控制人。

分拆完成后，美的集团仍将维持对安得智联的控制权。

建设服务于供应链全流程的物流公司，能让家电巨头掌握到前端消费者的真实需求和实际销售数据，也能让流通变得更快，缩短账期。另外，美的近年加快向科技集团转型，加速推进智能家居、机器人与自动化、工业技术等业务板块，安得智联分拆后，可使美的集团主业更聚焦。

然而，安得智联IPO进程却并不尽如人意。公司于2023年12月在证监局进行辅导备案登记后，一直没有任何进展。

时隔一年半后，安得智联最终“转道”港交所。

分析人士认为，目前A股上市难度大，申请周期长，港股上市门槛相对较低。企业需要满足较高的财务和合规要求。相比之下，港股的上市门槛相对较低，审核流程相对灵活，上市周期更短，能够更快地为企业提供融资渠道。

不过，作为何享健控股的企业，安得智联也被市场质疑大客户集中度过高，被集团庇佑，这或许也是其难以在主板上市的原因。

招股书显示，2022年-2024年，安得智联营收分别为141.89亿元、162.24亿元、186.63亿元；归母净利润分别为2.15亿元、2.88亿元、3.8亿元。

而美的集团也坦言，安得智联为美的集团提供干线运输、城配运输、宅配运输、仓储及装卸等相关服务。而美的集团在家电市场拥有较高的市场份额，是安得智联供应链服务天然的业务来源。“对美的集团关联销售产生的收入及毛利占比较高，安得智联有客户集中度和关联交易比例较高的风险。”

此外，安得智联还同何剑锋实控的百纳千成和顾家家居存在关联交易。何剑锋系安得智联实控人何享健的儿子。

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二次分拆

自2020年左右家电行业整体增速在波动中放缓以来，作为白电巨头的美的集团就开始推动子公司分拆上市，谋求新业务前景及更高市场估值。

“首发成员”美智光电两次向深交所创业板提交招股书，又两次主动撤销IPO申请，至今尚没有再次重启的消息。

2020年9月26日公告，美的集团披露了美智光电至创业板上市的预案。不过从交易所网站信息看到，2021年6月29日，创业板对美智光电进行了受理，但在2022年7月份，美智光电却主动选择了撤回。

在2023年4月19日，创业板再度受理了美智光电的申请，2023年5月16日已进入了问询环节。然而12月19日，美智光电主动申请撤回发行上市申请文件，深交所决定终止对其首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

美的集团表示，本次美智光电终止上市申请是美的集团基于目前市场环境作出的主动调整，至于美智光电未来是否还会谋求上市，将根据美的集团和市场的实际情况再做决定。

招股书显示，美智光电是一家专注于照明及智能前装产品设计、研发、生产和销售的高新技术企业。截至招股书签署日，美的集团直接持有美智光电50%股份，通过全资子公司美的创投间接持有美智光电6.7%股份，直接及间接合计控制美智光电56.7%股份，为美智光电控股股东。

对比两次上市申请，报告期由2019年度至2021年度，变为2020年度至2022年度。招股书显示，2020年至2022年，美智光电分别实现营业收入78784.52万元、92583.85万元、91056.70万元，实现归属净利润6935.13万元、7689.79万元、8327.06万元。

而独立性瑕疵，成为美智光电撤回上市申请的主要原因。启动分拆上市前，公司归属于美的集团原中央空调事业部管理，与同属于中央空调事业部的广东美的暖通设备有限公司存在省级经销商重叠的情形，存在尚未解决的同业竞争情形。同时，美智光电与美的集团共用IT系统。事实上，根据辅导报告说明，前次报告期内，除了共用IT系统外，美智光电公司部分财务人员与辅助人员也与美的集团混同。

美的系核心企业美的集团在行业内的实力，是美的系在A股不断扩张的资本。仅从今年一季度来看，美的集团就坐稳了“白电一哥”的行业宝座。

2025年第一季度，美的集团实现营收1278.39亿元，同比增长20.49%；归母净利润124.22亿元，同比增长38%。To B业务继续成为美的集团重要的增长引擎，新能源及工业技术收入111亿元、同比增长45%，智能建筑科技业务完成对东芝电梯中国的收购、收入同比增长20%至99亿元，机器人与自动化收入73亿元、同比增长9%。在To C业务方面，美的智能家居业务一季度收入同比增长17.4%，COLMO、TOSHIBA的零售额同比增长超过55%。此外，美的集团一季度海外业务依旧保持高速增长。

不过，目前看来，美的集团两次拆分上市之路都不平坦。

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美的系加速扩张

不断扩张下，美的系正进一步扩容。我们梳理发现，目前由何享健、何剑锋父子实控的A股上市公司数量已达9家。

从A股布局来看，除了美的集团本身，2020年以来，美的集团相继拿下了合康新能、万东医疗、科陆电子3家A股公司。

科陆电子的主营业务为智能电网和新型电化学储能。2023年5月，深圳市资本运营集团有限公司将其持有的科陆电子1.26亿股股份协议转让给美的集团；同时，美的集团以现金认购科陆电子发行的股份2.52亿股。上述次权益变动完成后，美的集团持有公司22.79%的股份，成为公司控股股东，何享健成为公司实际控制人。

合康新能的主营业务是工业自动化控制及新能源技术相关产品研发、生产和销售。报道显示，广东美的暖通设备有限公司持股比例达到18.83%，为控股股东，合康新能的实际控制人也是何享健。

万东医疗的主营业务为大型医学影像设备的研发、生产制造、销售和售后服务，美的集团持股3.2亿股，占总股本比例45.46%，为控股股东，实际控制人是何享健。

美的集团还直接或间接持有一些上市公司的少量股权。比如，合肥市国资委旗下的晶合集成，美的创新投资有限公司持有8801.41万股，占比4.39%；佛山市美的投资管理有限公司持有星湖科技6123.54万股，为第四大股东。星湖科技的主营业务是食品添加剂、医药中间体、生化原料药及制剂和饲料添加剂的研发、生产和销售；美的集团持有埃夫特3015.03万股，为第六大股东。埃夫特属芜湖市国资委旗下，主营为工业机器人整机及其核心零部件、系统集成的研发、生产、销售。

不仅何享健自身在资本市场上纵横捭阖，其子何剑锋资本实力同样不俗，系盈峰环境、百纳千成和顾家家居3家上市公司实控人。此外，何剑锋的妻子卢德燕、何享健、何剑锋共同实控美的置业；何享健的长女何倩嫦实控会通股份。

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